چکیده:
هدف این پژوهش ، بررسی تاثیر کوچ سهام رویصرف بازده سهام میباشد. در این راستا، بازده پورتفویهای دارای کوچ در دو دوره متوالی مورد بررسی قرار گرفت . این موضوع بخاطر مطالعات کم ، نتایج معین و مورد اعتمادی در ایران ندارد . این پژوهش میتواند به نوعی تکمیل کننده مطالعات فاما و فرنچ و خان احمدی و تهرانی باشد. پژوهش از نوع کاربردی و برحسب نحوه گردآوری داده ها، از نوع توصیفی (همبستگی ) و مقیاس اندازه گیری داده ها نسبی میباشد. برای آزمون فرضیه ها، داده های حسابداری بین سال های ١٣٨٢ تا ١٣٩٤ تهیه و سبد سهام بر اساس آن تشکیل شد. در این پژوهش ، روش نمونه گیری حذف سیستماتیک بوده و برای بررسی عملکرد سبد سهام تشکیل شده ، آلفای جنسن مورد توجه قرار گرفته است . بر اساس نتایج بدست آمده از آزمون فرضیه نخست ، دوم و سوم ، وجود رابطه معنادار بین کوچ سهام و بازده مورد تایید قرار نگرفت . در ضمن ، با معنادار برآورد شدن عرض از مبدا در فرضیه چهارم ، میتوان نتیجه گرفت که ثروت سهام داران با سرمایه گذاری در سهام شرکت هایی افزایش یافته بود که در دو دوره متوالی از اندازه کوچک به اندازه بزرگتر کوچ داشته اند.
The purpose of this study is to investigate the effect of stock migrations on the spend of portfolios’ return. For this purpose، the return of portfolios that have migration for two consecutive courses was investigated. Due to the few studies in Iran، this issue has no clear and reliable results in Iran. This research can be complementary to studies by Fama and French، Khan Ahmadi and Tehrani. To test the hypotheses، portfolios based on accounting data from 2004 to 2016 were provided. In this research، sampling method is systematic elimination method and Alpha Jensen is used to study the constituted portfolios performance. According to the results of first، second and third hypotheses، there is not a significant relationship between return and stock migration. Meanwhile، there is a significant relationship between the variables of the forth hypothesis. Therefore، the wealth of stock holders increased by investing in companies that had migration from small size to big size in two consecutive courses.
خلاصه ماشینی:
در این پژوهش ، منظور از کوچ سهام ، جابجایی شرکت ها در بین سبدهای سهام مختلف تشکیل یافته بر اساس الگوی معرفی شده توسط فاما و فرنچ میباشد که بدلیل تغییر در نسبت ارزش دفتری به ارزش بازار و همچنین اندازه ایجاد میشود.
Fama & French تکمیل کننده پژوهش های صورت گرفته از سوی فاما و فرنچ بوده که به دلیل جدید بودن هنوز بطور گسترده مورد توجه پژوهشگران داخلی قرار نگرفته است .
فاما و فرنچ در سال ١٩٩٢ عنوان نمودند که علاوه بر عامل بازار، دو عامل اندازه شرکت و نسبت ارزش دفتری به ارزش بازار سهام نیز روی بازده تاثیرگذار میباشند و میبایستی در هنگام قیمت گذاری سهام به این عوامل نیز توجه نمود.
بدین منظور، علاوه بر سبد سهام فوق ، چهار سبد سهام B, S ,L ,H به شرح زیر برای انجام مقایسه های لازم شناسایی و تشکیل شد: سبد سهام L: شامل شرکت هایی که در دو دوره متوالی دارای نسبت ارزش دفتری به ارزش بازار پایین بوده و به عبارتی کوچ نداشته اند.
نتایج آزمون فرضیه های نخست و دوم در صورتی میتواند مبنایی برای تأیید و یا عدم تایید وجود پدیده کوچ سهام در بورس اوراق بهادار تهران قرار بگیرد که این نتایج با نتایج آماری شرکت هایی مقایسه شود که طی دو دوره متوالی در سبد سهامی با نسبت ارزش دفتری به ارزش بازار یکسانی وجود داشته و به عبارتی کوچ نداشته اند.
Faugère Christophe(2010)" Incomplete Markets, CAPM and Stocks Migration: A Rational Foundation for the Fama-French and Momentum Factors" SSRN Electronic Journal , Vol. 2, No. 1, pp.