چکیده:
در این مقاله الگویی برای انتخاب پرتفوی بهینه ذخایر ارز خارجی با استفاده از رهیافت میانگین-واریانس و الگوی استاندارد قیمتگذاری دارایی سرمایهای ارایه میشود.الگویی که در اینجا مورد استفاده قرار گرفته است برمبنای روابط بین ترکیب ذخایر ارزی و اثر بازده و خطرپذیری4سرمایهگذاری در هر ارز خارجی استوار میباشد. نتایج این بررسیها نشان میدهد که ترکیب پولی ذخایر ارزی تحت تأثیر خطرپذیری و بازده مربوط به ذخایر-که پولهای مختلف نگهداری میشود-میباشد به گونهای که سهم هر پول در ترکیب ذخایر ارزی با خطرپذیری نگهداری هر پول در دارایی ذخایر این پولها ارتباط منفی دارد.
خلاصه ماشینی:
"بنابراین سهم بهینه هر ارز در پرتفوی ذخایر خالص ارزی به شکل یک تابع مستقیم از میانگین بازده انتظاری ارزهای مختلف و معکوس ماتریس واریانس-کواریانس محاسبه میشود.
در این حالت ترکیب بهینه ذخایر خالص ارز به شکل تابع سادهای از میانگین بازده انتظاری واقعی هر پول،واریانس-کواریانس بازده انتظاری پولهای مختلف و درجه خطرگریزی نسبی تعیین میشود.
به این منظور در ابتدا میانگین بازده انتظاری اسمی و واقعی ارزهای مختلف محاسبه شده و سپس،ترکیب بهینه هر ارز برآورد میشود.
به منظور برآورد بازدهی انتظاری اسمی هر ارز،نرخ بهره کوتاهمدت سال قبل اوراق خزانه (یا هر ابزار قابل مقایسه با آن)سه کشور آمریکا،ژاپن و آلمان را با تغییرات نرخ ارز از پایان دوره قبل تا پایان دوره جاری کشورهای نمونه مورد بررسی،جمع کرده و سپس با کم کردن شاخص قیمت خردهفروشی سه کشور یادشده از نرخ بازده انتظاری اسمی،نرخ بازده انتظاری واقعی هر ارز در کشورهای موردنظر محاسبه میشود؛سپس با محاسبه میانگین و واریانس بازده هر ارز،متوسط بازدهی و مخاطره به وجود آمده از نگهداری ارزهای مختلف محاسبه میشود.
جدول 3 سهم ارزهای مختلف در پرتفوی ذخایر ارزی کشورهای در حال توسعه(سال 0002) (به تصویر صفحه مراجعه شود) نتیجهگیری ترکیب ذخایر ارزی براساس انگیزه احتیاطی،مورد ارزیابی و تجزیه و تحلیل قرار گرفته است.
نتایج به دست آمده از بررسی ترکیب ذخایر خالص ارز خارجی(انگیزه احتیاطی) نشان میدهد که با تغییر درجه خطرگریزی،سهم ارزهای مختلف در ترکیب بهینه ذخایر خالص ارز خارجی تغییر میکند به گونهای که در شرایط وجود نداشتن خطر،ترکیب ذخایر کشورها براساس بازدهی انتظاری ارزهای مختلف تعیین میشود."