خلاصه ماشینی:
"صرفنظر از مبنای ارزیابی که هر کس میتواند برگزیند رابطه زیر برقرار است: ko(B+S)-Kes+KiB از این رابطه میتوان نتیجه گرفت که: kes-ko(B+S)-KiB KES-KOb-Kib+kos(ko-ki)B+kos و با تقسیم کردن طرفین رابطه اخیر بر S خواهیم داشت: ke-ko+(ko-ki)B/S با توجه به رابطه پیشگفته در بالا،اکنون سؤال مهم در مورد اهرم را میتوان به این شکل مطرح کرد که:با فرض ثابت بودن سایر عوامل،هنگامی که مقدار بدهی از صفر تا بینهایت افزایش مییابد چه تغییری در V و Ko رخ میدهد؟ تغییر در مقدار فقط به دو طریق زیر امکانپذیر است: الف)نخست این که فرض کنیم شرکت بدهی را جایگزین سهام میکند، یعنی با انتشار اوراق قرضه وجوه به دست آمده را به مصرف بازخرید سهام میرساند،بهطوری که در جمع داراییها تغییر ایجاد نمیشود.
اگر Ko را برای نشان دادن هزینه سرمایه شرکتی که از اهرم کمتری استفاده کرده است،به کار ببریم،با فرض یکسان بودن ریسک عملیاتی برای هر دو شرکت و نادیده گرفتن اثرات مالیات،مادیگلیانی و میلر میگویند که در تمام سطوح مختلف بدهی Ko برابر Ko خواهد بود.
بهتر است که نظریه این دو محقق را به دو بخش زیر تقسیم کنیم(همچنان درحالت نادیده گرفتن اثرات مالیات): 1-هر افزایشی در مقدار بدهی،حتی اگر معقول و حساب شده باشد، نمیتواند نرخ هزینه سرمایه شرکت را کاهش دهد.
با در نظر گرفتن اثرات اهرم و با فرض نادیده گرفتن سایر شرایطی که ممکن است بر انتخاب میان سهام و بدهی اثر بگذارد میتوان گفت که: حد مطلوبی از بدهی وجود دارد که بعد از آن حد،هزینه نهایی بدهی از میانگین هزینه سرمایه شرکت بیشتر میشود."