چکیده:
رفتارجمعی سرمایهگذاران در بازار سرمایه نوعی تورش رفتاری است که میتواند تاثیرات مخربی بر عملکرد بازار سرمایه داشته باشد. روشها و مدلهای مختلفی توسط پژوهشگران و صاحبنظران جهت سنجش و اندازهگیری رفتارجمعی سرمایه گذاران در بورسهای مختلف جهان ارائه گردیده است که هریک از این روشها برای شرایط خاصی مناسب هستند. رویکرد تبعیت از بتا، یکی از جدیدترین روشها و رویکردهای اندازهگیری و سنجش رفتار جمعی سرمایه گذاران است. در رویکرد مذکور، رفتار جمعی سرمایهگذاران از طریق پراکندگی مقطعی عوامل حساسیت (ضرایب بتا) اندازهگیری میشود. مقاله حاضر، با استفاده از همین رویکرد و با به کارگیری مدل فضای حالت، تبعیت جمعی سرمایهگذاران ازعوامل بازار، ارزش و اندازه در یک دوره زمانی92 ماهه (فروردین 1380 الی آبان ماه 1387) را بررسی و مطالعه می نماید. نتایج پژوهش حاضر نشان میدهد سرمایهگذاران در بورس اوراق بهادار تهران به صورت جمعی و مستمر از عامل بازار تبعیت میکنند. تبعیت جمعی سرمایهگذاران از عامل بازار و نادیده گرفتن متغیرهای بنیادی توسط سرمایهگذاران در بورس اوراق بهادار باعث میگردد تا روابط تعادلی در بورس اوراق بهادار تهران تا حد زیادی تضعیف شده، بازار به سمت عدم کارایی متمایل گردد. علاوه بر این، نتایج پژوهش نشان میدهد که سرمایهگذاران در بورس اوراق بهادار تهران در تصیمات سرمایهگذاری خود به عامل اندازه و ارزش توجه جمعی ندارند که بر این اساس میتوان گفت که توجه همزمان به سهم شرکتهای کوچک یا بزرگ و یا توجه همزمان به سهام شرکتهای ارزشی یا رشدی نمیتواند تاثیری بر روابط تعادلی بازار سرمایه در ایران داشته باشد.
خلاصه ماشینی:
"liamg@izralog:liamE {IBنشان میدهد که سرمایهگذاران در بورس اوراق بهادار تهران در تصیمات سرمایهگذاری خود به عامل اندازه و ارزشتوجه جمعی ندارند که بر این اساس میتوان گفت که توجه همزمان به سهم شرکتهای کوچک یا بزرگ و یا توجههمزمان به سهام شرکتهای ارزشی یا رشدی نمیتواند تأثیری بر روابط تعادلی بازار سرمایه در ایران داشته باشد.
به عبارت دیگر،در این پژوهش رفتار جمعی سرمایهگذاران در بورس اوراق بهادارتهران از طریق میزان تبعیت آنها از سه عامل بازدهبازار،اندازه و ارزش در قالب سه فرضیه مجزابه صورت جداگانه آزمون میگردد.
با افزایشتفاضا برای این قبیل سهام،قیمت آن نیز در بازارافزایش مییابد که این افزایش قیمت باعث افزایشبازده تورشدار (tir)tb^E در مقایسه با بازده تعادلیسهم (tir)tE و در نتیجه،افزایش بتای تورش دار tmi^B نسبت به بنای تعادلی tmiB ،در قالب رابطهزیر میگردد: (3)(به تصویر صفحه مراجعه شود)به عبارت دیگر،چنانچه tmiB باشد وسرمایهگذاران نیز از عامل بازار تبعیت کنند،در آنصورت (tmR)tE<(tir)tb^E<(tiR)tE بوده،درنتیجه،براساس رابطه(3) tmiB>tmi^B خواهد شد.
وجود چنین پدیدهایباعث میگردد تا مدل MPAC به صورت زیر تعدیلگردد: (4)(به تصویر صفحه مراجعه شود)در مدل فوق (tiR)tb^E و tmitb^E به ترتیب امید ریاضیبازده تورشدار سهم i و ضریب بتای اریبدار آنسهم در زمان t و tmh پارامتر پنهانی است که رفتارجمعی سرمایهگذاران در تبعیت از بازده بازار رانشان میدهد.
پس از استخراج tkH از طریق مدل فضایحالت،پارامتر رفتار جمعی tkh براساس رابطه زیرمحاسبه میگردد: (12)(به تصویر صفحه مراجعه شود)متغیرهای اصلی مورد مطالعه در این پژوهش،شامل ضرایب بتای بازار و اندازه و ارزش هستند.
R,regnisfoN-14 yb gnidarT kcabdeeF dnA gnidreH،، slaudividnI dnA snoitutitsnI etatS notgnihsaW''srotsevnI ytisrevinU cimonocE nA،،(2006)kooR-15 dreH ot hcaorppA lacigolohcysP ,seussI cimonocE fo lanruoJ''roivaheB 40."