چکیده:
گوی مارکوویتز درتعیین سهم هریک از سهام در سبد دارایی، برمبنای انتخاب بهینه سهام برای حداکثر نمودن درآمد انتظاری سبد استوار است، از یک طرف، این الگو امید ریاضی ارزش هر سهم را در الگو وارد مینماید. ازطرف دیگر، این مدل کوواریانس نوسانات ارزشی سهام را ثابت و برونزا درنظر میگیرد. بنابراین دراین مقاله از طریق ترکیب نظریات مارکوویتز و شارپ و پیشنهاد مدلی جدید الگوی جامع تری را معرفی میکنیم که نسبت به مرزسنتی مارکوویتز کاراتر خواهد بود. به عبارت دیگر از طریق درونزا نمودن کوواریانسهای نرخهای بازدهی مربوط به سهام واقع شده در پرتفولیوی اختیار شده در مدل توسعه یافته مدل مارکوویتز، بازده انتظاری مدل پیشنهادی، همواره در هر سطح مشخص ریسک، بزرگتر یا مساوی با بازده انتظاری مدل سنتی مارکوویتز خواهد بود. در الگوی پیشنهادی، سهم بخش ریسک غیرسیستماتیک که طبق نظریه شارپ بازار برای آن پاداشی را درنظر نمیگیرد در هر سطح از ریسک پرتفولیو، همواره در پایینترین سطح ممکن قرار میگیرد. برتری نظریه پیشنهادی هم از طریق نظری و هم از طریق عملی با یافتن سبد بهینه سهام شرکتهای بزرگ سیمان، فعال در بورس تهران در مقایسه با نظریه مارکوویتز تایید میشود.
خلاصه ماشینی:
"(8) Sharpe Ratio نکتۀ مهم و قابل توجهی که در تحقیق حاضر باید به آن اشاره نمود این است که آیا از طریق حذف برونزا بودن عناصر ماتریس واریانس-کوواریانس نرخهای بازدهی کل مربوط به مارکوویتز به کمک مدل قیمتگذاری داراییهای سرمایهای،میتوان تعداد تخمینهای بالای مدل مارکوویتز را کاهش داده و مدل یاد شده را به وضعیت کاربردیترین تبدیل نمود؟ بر مبنای تحلیل مطالب نظری،فرضیهای را که در تحقیق حاضر با آن مواجه هستیم میتوان به شرح زیر در نظر گرفت.
(1)(به تصویر صفحه مراجعه شود) (1) Statistical Package for Social Science (2) Econometric Views (3) General Algebrical Model Solution (4) Sharpe Index چنانچه پرتفولیوی p در ناحیه قابل دسترس مارکوویتز که ناحیهای متشکل از ترکیبات گوناگون داراییهای ریسکی با مقادیر ریسک و بازده انتظاری متناظر با خود هستند مطابق نمودار(1)،واقع شده باشد1،سرمایهگذار قادر است با برقراری فرض وامگیری و وام دادن در یک نرخ بهره بدون ریسک و فرض وجود دارایی غیر ریسکی با بازدهی R f?
جدول 3 (به تصویر صفحه مراجعه شود) استخراج مرزکارای مدل پیشنهادی و سنتی پس از تخمین پارامترهای مدل پیشنهادی و مدل سنتی مطابق با نتایج بدست آمده در بخش قبل،اینک میتوان در هر یک از دو مدل از طریق اختیار نمودن مقادیر متفاوت برای ریسک پرتفولیوی تشکیل شده از اولین شش شرکت عمده تولیدکننده سیمان از بین مجموعه کلیه شرکتهای تولیدکننده سیمان کشور،مقادیر بازدهیهای انتظاری متناظر را و به دنبال آن مرزکارا را در هر یک از دو مدل پیشنهادی و سنتی بدست آورد."