چکیده:
در این تحقیق وجود رفتار گله ای در بین سرمایه گذاران نهادی حاضر در بازار سهام ایران آزمون می شود. همچنین اتخاذ استراتژی گشتاور (به عنوان یکی از علل رفتار گله ای) و نیز همبستگی بین سطح رفتار گله-ای مشاهده شده و بازده سهام مربوط به سهامداران عمده شرکتهای حاضر در بورس به صورت هفتگی، ماهیانه و فصلی با بکارگیری داده های یک دوره دوساله از مرداد ماه سال 1385 تا آبان ماه سال 1387 تحلیل می گردد. نتایج بدست آمده بروز رفتار گله ای در بین سرمایه گذاران نهادی را تایید کرده و سطح آن را بالاتر از کشورهای توسعه یافته نشان می دهند. اما اتخاذ استراتژی گشتاور در بین سرمایه گذاران نهادی و نقش آن در رفتار گله ای مشاهده شده رد می شود. همچنین نشان داده می شود که رفتار گله ای تاثیر معنی داری بر بازده سهام نداشته و همانگونه که از بازده دوره های قبل مستقل بوده، بر بازده دوره های بعد نیز بی اثر بوده است.
In this paper following Lakonishok (1992) and Sias (2004)، we examine the presence of herding behavior among active institutional investors، test the presence of momentum strategy (as a determiner of herding behavior) and the correlation between herding behavior and weekly، monthly and quarterly stock return، using time series data (2006 – 2008) in the Tehran Stock Exchange. Our findings confirm the presence of herding behavior among the institutional investors and show that its intensity is higher than the developed countries، but they reject the presence of momentum strategy and its role as a determiner of herding behavior. Furthermore، the results show that the herding behavior of institutional investors does not affect the market return and has no correlation with the past and future returns.
خلاصه ماشینی:
"نتایج چند نمونه از مطالعات انجام شده (اعداد داخل جدول مقدار شاخص LSV را نشان می دهد) (رجوع شود به تصویر صفحه) نسبت تعداد سرمایه گذاران نهادی خریدار به تعداد سرمایه گذاران نهادی معامله گر در هـر دوره و در هر شرکت ، داده مورد نیاز برای هر دو روش LSV و سیاس (٢٠٠٤) جهت آزمون رفتار گله - ای است .
نتایج بدست آمده این انتظار را تأیید می کند و نشان می دهد که در هـر سـه تنـاوب ، تعداد دوره هایی که در آنها رفتار گله ای در جهت فـروش رخ داده اسـت ، بطـور معنـی داری بیشـتر است .
پس بطور خلاصه نتایج شاخص LSV بیانگر این است که در بیش از نیمی از دوره هـای مـورد بررسی رفتار گله ای در بین سرمایه گذاران نهادی بازار سـهام ایـران مشـاهده شـده و سـطح آن نیـز بالاتر از کشورهای توسعه یافته است .
خلاصه نتایج روش سیاس (رجوع شود به تصویر صفحه) همچنین مقادیر بدست آمده (مقدار خود ضریب و هر دو بخش تشکیل دهنده آن ) از نتیجـه ای که توسط سیاس (٢٠٠٤) بدست آمده ٢بزرگتر بوده است که باز هـم پررنگتـر بـودن رفتـار گلـ ای سرمایه گذاران نهادی در بازار سهام ایران را نشان می دهـد.
مقایسه بین نتایج تناوب ماهیانه و فصلی ، وقتی حداقل تعداد معاملات ١در نظر گرفته می شـود، نشان می دهد که در اینجا نیز همانند روش LSV با کوتـاه تـر شـدن تنـاوب ، سـطح رفتـار گلـ ای و تعداد دوره های معنی داری آن افزایش یافته است ."