خلاصة:
أحد العوامل التي يمكن أن تمهد الطريق لنمو وتطوير النظام المالي الإسلامي هو خلق الجاذبية في الأدوات المالية لتكون بديلاً كاملاً للأدوات المالية التقليدية. إن خفض تكاليف الوكالة للأدوات المالية الإسلامية مقارنة بالأدوات الربوية هو الشرط اللازم لخلق الجاذبية وتوسيع نطاق استخدام الأدوات المالية الإسلامية. في السنوات الأخيرة، زاد الاعتماد على نظرية الوكالة كفرع من نظرية الألعاب في تحليل هيكل رأس المال في العقود المالية بشكل كبير. تعتبر المعلومات غير المتماثلة وسوء الإدارة من أهم قضايا الوكالة في العقود المالية، مما يجعل بعض العقود المالية تفتقر إلى الجاذبية الكافية. في المقال الحالي، وبناءً على التحليل النظري في إطار النماذج الرياضية وبالاعتماد على نظرية الألعاب ونظرية الوكالة، ومن خلال فحص وتقييم ومقارنة صكوك المشاركة والإجارة من منظور تكاليف الوكالة الموجودة فيها، نسعى للإجابة على هذا السؤال: هل تتمتع صكوك الإجارة بتكاليف وكالة أقل مقارنة بصكوك المشاركة أم لا؟ تظهر نتائج البحث الحالي أن الباني (المقاول) لا يبالي بطريقة التمويل؛ ولكن المستثمر يفضل صكوك الإجارة على المشاركة لأنها تفرض تكاليف وكالة أقل. كما تظهر النتائج أن المعلومات غير المتماثلة لها تأثير سلبي أكبر على صكوك المشاركة مقارنة بصكوك الإجارة.
ملخص الجهاز:
في المقال التالي، وبناءً على التحليل النظري في إطار النماذج الرياضية وبالاعتماد على نظرية الألعاب ونظرية الوكالة، ومن خلال فحص وتقييم ومقارنة صكوك المشاركة والإجارة من منظور تكاليف الوكالة الموجودة فيها، نسعى للإجابة على هذا السؤال: هل تمتلك صكوك الإجارة تكاليف وكالة أقل مقارنة بصكوك المشاركة أم لا؟ تظهر نتائج البحث القادم أن الممول (المقاول) لا يفرق بين طرق التمويل؛ ولكن المستثمر يفضل صكوك الإجارة على المشاركة؛ لأنها تفرض تكاليف وكالة أقل.
في البحث الحالي، سيتم دراسة العلاقات التعاقدية بين الممولين (صاحب العمل) والمصدر (الوكيل) في صكوك الإجارة والمشاركة باستخدام نظرية الألعاب، وبناءً على حل «توازن ناش في الألعاب الفرعية الكاملة (Subgame-Perfect Nash Equilibrium)»، سيتم استخراج خصائص العقد الأمثل الذي يتم فيه تقليل تكاليف الوكالة إلى الحد الأدنى في كلا النوعين من الصكوك؛ ومن ثم ستتم مقارنة نوعي الصكوك بناءً على هذه التكاليف.
يكون العائد المتوقع للمستثمر في حالة بذل أقصى جهد على النحو التالي: XL(θH -١) + RθH حيث تمثل R في هذا التعبير القيمة الاسمية للصكوك؛ وبناءً عليه، يتبع قيد عقلانية الوكيل (المستثمر) العلاقة رقم ٤.
يجب التأكيد على أنه بالنسبة لجميع المكافآت، فإن المجموع موجب S ≤Sc : الشكل: لعبة الوكيل-الأصيل الأساسية لصكوك المشاركة مع إضافة المكافأة (يرجى الرجوع إلى الصورة في الصفحة) كما هو موضح في المعادلة تسعة عشر، إذا بذل المروج أقصى جهده، فإن دفع مكافأة مقطوعة لن يغير العائد المتوقع للمروج.
(
, 
, 
)
