Abstract:
پژوهشهای اخیر در حوزه تئوری نمایندگی روی موضوع اطلاعات ناقص تمرکز کردهاند. در تئوری نمایندگی، اطلاعات ناقص بدان معناست که سهامداران قادر به مشاهده تمام فعالیت های مدیران نباشند. این موضوع خود منجر به پدیده عدم تقارن اطلاعاتی می شود. در این شرایط، ریسک اطلاعاتی شرکت افزایش یافته و موجب فرار سرمایه گذاران می شود و به تبع آن، هزینه سرمایه شرکت افزایش می یابد، چرا که سرمایه گذاران در شرایط مخاطره آمیز، بازده بالاتری را مطالبه می کنند. معیارهای ریسک اطلاعاتی شامل کیفیت افشا و کیفیت اقلام تعهدی شرکت است. در این تحقیق، با استفاده از داده های نمونه ای از شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران در بازه زمانی 1382 تا 1391، و بکارگیری رویکرد رگرسیونی فاما- مک بث (1973)، رابطه مولفه های ریسک اطلاعاتی و صرف ریسک بررسی شده است. نتایج حاصله نشان می دهد که با افزایش ریسک اطلاعاتی (ناشی از کیفیت پایین افشا و کیفیت پایین اقلام تعهدی) صرف ریسک نیز افزایش می یابد. همچنین، نتایج بیانگر تاثیر بیشتر عامل ریسک کیفیت اقلام تعهدی (نسبت به کیفیت افشا) بر صرف ریسک است.
The recent researches in agency theory focus on imperfect information. In agency theory, the imperfect information means that shareholders cannot see the managers’ all activities, and this leads to information asymmetry. In this condition, the firm’s information risk increases and this leads to distaste of shareholders to shift the financial resources to the firm and increases the firm’s cost of capital, because the shareholders request the higher rate of return in risky situations. The elements of information risk include disclosure quality and accruals quality. In this research, using data for 103 firms listed firms in Tehran Stock Exchange from 2003 to 2013 and apply the Fama-MacBeth (1973) regression approach, the relationship between the elements of information risk and risk premium is investigated. The research results show that the increase in information risk (due to low disclosure and accruals quality) leads to the higher risk premium. Also, the results indicate that accruals quality risk factor has higher impact on risk premium than that of disclosure quality.
Machine summary:
در این پژوهش ، با استفاده از دادههای ١٠٣ شرکت پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران در بازه زمانی ١٣٨٢ تا ١٣٩٢، و بکارگیری رویکرد رگرسیونی فاما-مکبث (١٩٧٣)، رابطه مولفه های ریسک اطلاعاتی و صرف ریسک بررسی شده است .
در این پژوهش ، با پیروی از پژوهش کور و همکاران ٤ (٢٠٠٨) و موصلی و همکاران ٥ (٢٠١٢) سعی شده است تا با افزودن مولفه های ریسک اطلاعاتی (کیفیت افشا و کیفیت اقلام تعهدی) به مدل سه عاملی فاما و فرنچ ، به مدلی با توان تبیین و قدرت پیش بینی بالاتر در خصوص بازده سهام (و به تبع آن، صرف ریسک) دست یافت .
این موضوع نشان می دهد که ١) سرمایه گذاران در هنگام اتخاذ تصمیم های سرمایه گذاری، به کیفیت گزارشگری مالی و کیفیت اقلام تعهدی شرکت توجه دارند و ٢) دو عامل ریسک کیفیت افشا و ریسک کیفیت اقلام تعهدی (به ویژه عامل کیفیت اقلام تعهدی )، می توانند برای تعمیم و تقویت مدل سه عاملی فاما و فرنچ (١٩٩٣) در جهت محاسبه صرف ریسک ( و به تبع آن، هزینه سرمایه ) مورد استفاده قرار گیرند.
یادداشت ها 1 - Markowitz 2- Sharp 3 - Fama & French 4 - Core et.
11 - Hussainey & Mouselli 12 - Hopkins 13 - Glosten & Milgrom 14 - Lang & Lundholm 15 - Welker 16 - Botosan & Plumlee 17 - Sengupta 18 - Fama & MacBeth 19 - Kim & Qi 20 - Mouselli & Jaafar 21 - Kothari et.