چکیده:
اﻳـﻦ ﻣﻘﺎﻟـﻪ ﻗﺼـﺪ دارد ﻧﺘـﺎﻳﺞ ﺣﺎﺻـﻞ از ﺗﺤﻘﻴـﻖ ﭘﻴﺮاﻣـﻮن اﻣﻜـﺎن اﺳـﺘﻔﺎده از ﻣـﺪل ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـﻗﻴﻤﺖﮔﺬاری داراﻳﻲﻫﺎی ﺳﺮﻣﺎﻳﻪای در ﺑﻮرس اوراق ﺑﻬﺎدار ﺗﻬﺮان را ﺑﻴﺎن ﻛﻨﺪ.از آن ﺟﺎﻳﻲﻛﻪ ﻫﺮ ﻣﺪل ﺑﻨﺎﺑﺮ ﻣﻔﺮوﺿﺎﺗﻲ ﺳﺎﺧﺘﻪ ﻣﻲﺷﻮد ﺑﻪ ﻛﺎرﮔﻴﺮی آن ﻣﺪل ﺗﻮﺳـﻂ ﺳـﺎﻳﺮ ﻣﺤﻘـﻴﻘﻦﺟﻬﺖ ﺳﻨﺠﺶ اﻋﺘﺒﺎر ﻧﺘﺎﻳﺞ آﻧﻬﺎ از اﻫﻤﻴﺖ وﻳﮋهای ﺑﺮﺧﻮردار ﺧﻮاﻫﺪ ﺑـﻮد. ﺑـﺎ ﺗﻮﺟـﻪ ﺑـﻪ،ﻧﺎﻛﺎراﻳﻲ ﺑﺎزار ﺳﺮﻣﺎﻳﻪ اﻳﺮان ﻛﻪ در ﺗﺤﻘﻴﻘﺎت ﮔﺬﺷﺘﻪ ﻧﺸﺎن داده ﺷﺪه اﺳﺖ ﭘﺮﺳﺶ اﺻـﻠﻲاﻳﻦ اﺳﺖ ﻛﻪ آﻳﺎ ﻣﺪل ﻗﻴﻤﺖﮔﺬاری داراﻳﻲﻫﺎی ﺳﺮﻣﺎﻳﻪای ) ،(CAPMﺑﻪ ﮔﻮﻧـﻪای ﻗـﺎدراﺳﺖ ﻛـﻪ ﻣـﺪﻳﺮان ﭘﺮﺗﻔـﻮی و ﺳـﺎﻳﺮ ﺳـﺮﻣﺎﻳﻪﮔـﺬاران را در ﺑﻬﻴﻨـﻪﺳـﺎزی ﺳـﺒﺪ ﺳـﻬﺎم و ﺳﺮﻣﺎﻳﻪﮔﺬاری در ﺑﻮرس اوراق ﺑﻬﺎدار ﺗﻬﺮان ﻳﺎری ﻛﻨﺪ.ﻧﺘﺎﻳﺞ ﭘﮋوﻫﺶ ﻧﺸﺎن ﻣﻲدﻫﺪ ﻛﻪ ﻣﺪل ﻗﻴﻤﺖﮔﺬاری داراﻳﻲﻫﺎی ﺳﺮﻣﺎﻳﻪای ﺗـﻮان ﺗﺒﻴـﻴﻦ * داﻧﺸﻴﺎر داﻧﺸﮕﺎه اﻟﺰﻫﺮا ، ﻧﻮﻳﺴﻨﺪه اﺻﻠﻲ و ﻣﺴﺌﻮل ﻣﻜﺎﺗﺒﺎت. ** ﻛﺎرﺷﻨﺎس ارﺷﺪ ﻣﺪﻳﺮﻳﺖ ﺑﺎزرﮔﺎﻧﻲ )ﻣﺎﻟﻲ(.66 ................................................................................. ﭘﮋوﻫﺸﻨﺎﻣﻪ ﺣﺴﺎﺑﺪاری ﻣﺎﻟﻲ و ﺣﺴﺎﺑﺮﺳﻲرﻓﺘﺎر ﺑﺎزده را در ﻣﻘﺎﻃﻊ زﻣﺎﻧﻲ ﻛﻮﺗﺎه ﻣﺪت در ﺑﻮرس دارد، و راﺑﻄﻪ رﻳﺴـﻚ و ﺑـﺎزده درﺑﻮرس اوراق ﺑﻬﺎدار ﺗﻬﺮان ﺑﻪ ﺷﺮط اﺳﺘﻔﺎده از دادهﻫﺎی زﻣﺎﻧﻲ ﻫﻔﺘﮕﻲ ادﻋﺎی اﺻﻠﻲ ﻣـﺪل ﻗﻴﻤﺖﮔﺬاری داراﻳﻲﻫﺎی ﺳﺮﻣﺎﻳﻪ را ﻣﺒﻨﻲ ﺑﺮ ﺧﻄﻲ ﺑﻮدن ﺗﺎﺑﻊ ﺑﺎزده ﺛﺎﺑﺖ ﻣﻲﻛﻨﺪ.
This study tends to present the result of capital asset pricing model in tehran stock exchange (TSE) market.It tends to use CAPM to lead portfolio managers and other investors to optimize their investments in TSE market.
The result shows that capital asset pricing model is able to describe the behavior of returns in short term tehran exchange. The relation between risk and returns in Tehran Stock Exchange in condition of using weekly data will prove the claim of CAPM that there is a positive liner relationship between expected returns and beta.
خلاصه ماشینی:
International Capital Asset Pricing Model ﺑﺮرﺳﻲ اﻣﻜﺎن اﺳﺘﻔﺎده از ﻣﺪل ﻗﻴﻤﺖﮔﺬاری داراﻳﻲﻫﺎی ﺳﺮﻣﺎﻳﻪای در ﺑﺎزار ...
ﻋﻤﺮان3 )6002( از داﻧﺸﻜﺪه ﻣﺪﻳﺮﻳﺖ داﻧﺸﮕﺎه ﺷـﺎرﺟﻪ ﭘﮋوﻫﺸـﻲ ﺑـﺎ ﻧـﺎم "ﺗﺤﻠﻴـﻞ و ﺑﺮرﺳﻲ ﻣﺪل ﻗﻴﻤﺖ ﮔﺬاری دارا ﻳﻲﻫﺎی ﺳﺮﻣﺎﻳﻪای در ﺑﻮرس اوراق ﺑﻬﺎدار ﻣﺼﺮ" اﻧﺠـﺎم داد در اﻳﻦ ﭘﮋوﻫﺶ از ﺣﺠﻢ ﻫﻔﺘﮕﻲ ﻣﻌﺎﻣﻼت و ﺗﻌﺪاد دﻓﻌﺎت ﻣﺒﺎدﻟﻪ ﺳﻬﺎم در ﻃﻮل دورة زﻣﺎﻧﻲ دو ﺳﺎﻟﻪ ﭘﮋوﻫﺶ )1002- 2002( ﺑﺮای ﺗﻌﻴﻴﻦ ﺳﻬﺎم ﻓﻌﺎل اﺳﺘﻔﺎده ﺷﺪه اﺳـﺖ.
ﭘﺎﺋﻮﻟﻮک ﻛﻮﺗﻴﻨﮓ4 )6002( در ﺗﺰ دﻛﺘﺮی ﺧﻮد در داﻧﺸﮕﺎه ﺷﻴﮕﺎی ژاﭘﻦ ﻣﺪل ﻗﻴﻤـﺖ ﮔﺬاری داراﻳﻲﻫﺎی ﺳﺮﻣﺎﻳﻪای ﺗﺤﻠﻴﻞ ﺗﺠﺮﺑﻲ را ﺑﺮرﺳﻲ ﻛﺮد ﻛﻪ ﻣﺸﺎﺑﻪ ﻳﺎﻓﺘـﻪﻫـﺎﻳﻲ ﻛـﻪ از ﺑﺮرﺳﻲ ﭘﺮﺗﻔﻮیﻫﺎ ﺑﺪﺳﺖ آﻣﺪه ﺑﻮد ﺑﻴﻦ ﺑﺘﺎ و ﺑﺎزده ﺳﻬﺎم ﻓﺮدی در زﻣﺎنﻫﺎﻳﻲ ﻛـﻪ ﺟﻬـﺖ ﺑﺎزار رو ﺑﻪ رﺷﺪ و ﻳﺎ رو ﺑﻪ ﭘﺎﻳﻴﻦ ﺑﻮد، راﺑﻄﻪ ﻣﺜﺒﺖ )ﻣﻨﻔـﻲ( ﻣﻌﻨـﺎداری ﺑـﻴﻦ ﺑـﺎزده و ﺑﺘـﺎ وﺟﻮد داﺷﺖ.
اﺑﺘﺪا ادﻋﺎی اﺻﻠﻲ ﻣﺪل ﻗﻴﻤﺖ ﮔﺬاری داراﻳﻲﻫﺎی ﺳﺮﻣﺎﻳﻪای ﻳﻌﻨﻲ ﺧﻄﻲ ﺑـﻮدن راﺑﻄـﻪ رﻳﺴﻚ ﺳﻴﺴﺘﻤﺎﺗﻴﻚ و ﺑﺎزده ﺳﻬﺎم را ﺑﺎ ﻓﺮض آﻣﺎری زﻳﺮ ﺑﺮرﺳﻲ ﮔﺮدﻳﺪه اﺳﺖ، ﺑﻨـﺎﺑﺮاﻳﻦ اﻧﺘﻈﺎر ﻣﻲرود 1 αﺗﻔﺎوت ﻣﻌﻨﺎداری ﺑﺎ ﺻﻔﺮ ﻧﺪاﺷﺘﻪ ﺑﺎﺷﺪ ﻳﺎ ﺑﻪ ﻋﺒﺎرت دﻳﮕﺮ، ﻫـﻴﭻ راﺑﻄـﻪ 28 .................................................................................
ﻓﺮض آﻣﺎری ﻣﺘﻨﺎﻇﺮ ﺑﺎ اﻳﻦ ﻓﺮﺿﻴﻪ ﺑﻪ ﺻﻮرت زﻳﺮ ﻃﺮاﺣﻲ ﺷﺪ: H0: Correlation Rc & S ≥ Correlation Rc & β , Correlation Rc & UR H1: Correlation Rc & S < Correlation Rc & β , Correlation Rc & UR ﺑﺮای ﺑﺮرﺳـﻲ ادﻋـﺎی وﺟـﻮد ﻫﻤﺒﺴـﺘﮕﻲ ﺑـﻴﻦ دو ﻣﺘﻐﻴـﺮ و ﺑﺪﺳـﺖ آوردن ﺿـﺮاﻳﺐ ﺑﺮرﺳﻲ اﻣﻜﺎن اﺳﺘﻔﺎده از ﻣﺪل ﻗﻴﻤﺖﮔﺬاری داراﻳﻲﻫﺎی ﺳﺮﻣﺎﻳﻪای در ﺑﺎزار ...