چکیده:
یکی از تورش های رفتاری شناخته شده در مالی رفتاری، پدیده رفتارجمعی است. این پدیده رفتاری به معنای صرف نظر کردن آگاهانه از اطلاعات و تحلیل های شخصی توسط سرمایه گذاران و اقدام به تقلید و تبعیت از رفتار دیگر سرمایه گذاران یا رفتار کل بازار می باشد. این پژوهش با استفاده از اطلاعات مبادلات سهام در بورس اوراق بهادار تهران و با به کارگیری مدلهای مبتنی بر پراکندگی مقطعی بازده سهام شرکتها و مدل مبتنی بر بتا در ساختار فضای حالت، پدیده رفتار جمعی را به طور تجربی مورد آزمون قرار می دهد. دوره زمانی بررسی، از ابتدای سال 1384 تا پایان سال 1390 با استفاده از مشاهدات هفتگی بازده و حجم مبادلات می باشد که در مجموع شامل 21،112 مشاهده بوده است. نتایج پژوهش نشان میدهد که سرمایهگذاران غالبا از استقلال عمل در اتخاذ تصمیمات سرمایه گذاری برخوردار نبوده و تبعیت از تصمیمات دیگران را به اتخاذ رویکرد مستقل ترجیح می دهند که به معنی تایید پدیده رفتار جمعی در بورس اوراق بهادار تهران می باشد. افزون بر آن، ارزیابی توان مقایسه ای مدل های مختلف نشان میدهد مدل مبتنی بر بتا در مقایسه با مدلهای مبتنی بر پراکندگی بازده از توان توضیح دهندگی بالاتری در تبیین پدیده رفتار جمعی برخوردار است.
Herding behavior is among the most noticed biases in behavioral finance. This bias implies that investors unknowingly neglect personal information and analyses; instead they tend to follow other investors or the whole market. Using Tehran Exchange stocks transactions data، this study empirically examines herding behavior in this market. Two models based on cross-sectional deviation of stock returns and another model based on beta in state-space structure are utilized in our research. The sample covers 21،112 weekly returns and transaction volumes observations from April 2005 to April 2011. Our findings indicate that participants often lack independent investment decisions; i.e. they prefer following other investors’ decisions to taking an independent approach. This confirms that herding behavior exists in Tehran Stock Exchange. Moreover، evaluating comparative power of our three models suggests that the model based on beta is more powerful in explaining herding behavior than the other model.