چکیده:
مسأله انتخاب سبد دارایی بهینه همواره یکی از دغدغههای ذهنی سرمایهگذاران بوده است. درحالی که مارکویتز از همبستگی ثابت در مدل خود بهره میبرد، مطالعات اخیر از ثابت نبودن همبستگی بین متغیرها در طول زمان حکایت دارند. برهمین اساس، پژوهش حاضر ابتدا در پی بررسی همسانی ماتریسهای همبستگی بین بازدهی بازار مالی کشورهای نوظهور جنوب شرق آسیا، کشورهای در حال توسعه منطقه خاورمیانه و کشورهای توسعهیافته بوده و سپس با توسعه مدل مارکویتز سعی در مقایسه رفتار سبد داراییهای بهینه شده مبتنی بر دو مدل "همبستگی پویا" و "همبستگی ایستا" توسط الگوریتم توابع برازش چندگانه ژنتیکی را دارد. یافتههای پژوهش حاضر حکایت از نابرابر بودن ماتریسهای همبستگی بازدهی در طول دوره مطالعه دارد. همچنین رفتار سبد داراییهای بینالمللی بهینه شده مبتنی بر مدل پویا و مدل ایستا تفاوت معنی داری با هم دارد. این درحالی است که در هر سه گروه از کشورهای مورد مطالعه، مدل پویا سطوح بازده بالاتری را ارایه داده و بازده گستردهتری از ریسک را برای سرمایهگذار پیشنهاد میدهد.
Abstract The issue of the optimal portfolio selection has always been one of the essential concerns of the investors. One of the famous models for this purpose is the Mean-Variance model of Markowitz. While Markowitz used the static correlation in his model، the recent studies have shown the dynamics of correlation between the variables over time. Therefore، this research investigates the consistency of the correlation matrices of return among the selected financial markets. In addition، developing the Markowitz ҆s Mean-Variance model and using the Multiple Fitness Functions Genetic Algorithm tries to compare the behavior of the optimum portfolios based on two models of “Dynamic Conditional Correlation” and “Static Correlation”. Hence، market price index of three groups of the Middle Eastern developing، South East Emerging and some of the developing countries have been collected. The findings confirm the inequality of the correlation matrices of return during the period of study and also show that there is a significant difference between the behavior of international optimum portfolios based on the static and dynamic models.
خلاصه ماشینی:
"برهمین اساس پاسخگویی به دو پرسش زیر جزو اهداف اصلی پژوهش حاضر به شمار میرود: 1- آیا ماتریس ضرایب همبستگی بین بازدهی شاخصهای قیمت،در طول زمان ثابت است؟ 2- آیا رفتار سبد داراییهای بهینه بینالمللی ایجاد شده با مدل کلاسیک مارکویتز (M-V) و مدل توسعه یافته مارکویتز (M-VDCC) تفاوت معنیداری باهم دارند؟ ادبیات پژوهش برای اولین بار گروبل [16] نظریه مدرن سبد دارایی را برای بررسی مزایای بالقوه و بلند مدت نگهداری داراییهای بینالمللی بکار برده است.
برهمین اساس، پژوهش حاضر پس از بررسی آماری پویایی همبستگی بین بازدهیها در طول دوره مورد مطالعه با ترکیب مدل همبستگی شرطی پویا با مدل مارکویتز، مسأله بهینهسازی سبد دارایی را براساس رویکرد توسعه یافته M-VDCC مدلسازی نموده و با استفاده از الگوریتم MFFGA رفتار سبد داراییهای Constant Conditional Correlation Time-Varying Correlation بهینه بینالمللی مبتنی بر مدلهای M-V و M-VDCC را مورد مقایسه قرار میدهد.
پرسشهای پژوهش پرسشهای پژوهش حاضر به شرح زیر میباشند: پرسش اول: آیا ماتریس ضرایب همبستگی بین بازدهی شاخصهای قیمت، در طول زمان ثابت است؟ پرسش دوم: آیا رفتار سبد داراییهای بهینه بینالمللی ایجاد شده با مدل M-V مارکویتز (ایستا) و مدل M-VDCC (پویا) تفاوت معنیداری باهم دارند؟ نمونه و جامعه آماری جامعه آماری پژوهش حاضر از سه گروه از کشورهای جهان تشکیل میشود: 1- کشورهای نوظهور جنوب شرق آسیا شامل کشورهای: مالزی، اندونزی، تایلند، کره جنوبی، چین، هنگ کنگ، تایوان و سنگاپور 2- کشورهای نوظهور خاورمیانه شامل کشورهای: کویت، امارات متحده عربی، عربستان صعودی، بحرین، ایران، قطر 3- کشورهای توسعه یافته شامل کشورهای: آمریکا، انگلیس،آلمان، ژاپن، کانادا، فرانسه، استرالیا و هلند."