چکیده:
هدف این پژوهش ارزیابی میزان تاثیرگذاری رویداد جایگزینی(ورود وخروج) شرکتها به فهرست پنجاه شرکت فعالتر بر قیمت و حجم معاملات سهام آنها در بورس اوراق بهادار تهران است. بر اساس روششناسی رویداد پژوهی، نتایج تجزیه و تحلیل اطلاعات مربوط به 165 سال- شرکت در بازه زمانی سه ماهه اول سال 1382 تا پایان سه ماهه اول سال 1391 نشان میدهد بازار نسبت به اخبار ورود و خروج شرکتها به فهرست پنجاه شرکت فعالتر واکنش قیمتی قابل ملاحظهای ندارد، اما بررسی دو معیار حجم غیرعادی معاملات سهام و اختلاف قیمت پیشنهادی خرید و فروش نشان دهنده واکنش سهامداران به اخبار تغییر فهرست مذکور، به صورت نقدشوندگی سهام قابل مشاهده است.آزمون اضافی دیگری به منظور مقایسه ریسک سیستماتیک و غیرسیستماتیک پیش و پس از روز اعلان فهرست مزبور انجام شده است. نتایج نشان میدهد ریسک سیستماتیک در هر دو بخش ورود و خروج در پیش و پس از روز اعلان تفاوتی ندارد. به عبارت دیگر، رویداد ورود و خروج بر ریسک سیستماتیک سهم بیتاثیر است. همچنین، در مورد ریسک غیرسیستماتیک برای ورود به فهرست تفاوت معناداری در پیش و پس از روز اعلان مشاهده نمیشود، اما در شرایط خروج از فهرست، ریسک غیرسیستماتیک پیش از روز، بیشتر از ریسک غیر سیستماتیک پس از روز اعلان است؛ ضمن آنکه رویداد خروج شرکتها از فهرست با کاهش ریسک غیر سیستماتیک سهم همراه شده است.
The purpose of this research is to investigate the impacts of changes (inclusions and exclusions) of top 50 index list on price and trading volume in Tehran Stock Exchange. Most of investors trace market movements by using indices. Therefore، market indices should show transparent picture of capital market trend، in a way that facilitates past and present trends and decision making for future. By using the event study methodology and analyzing data of 165 firm-year within period of first quarter of year 1382 to first quarter of year 1391،results indicate that market do not show significant price reaction to changes in top 50 index list. But results of analyzing abnormal stock trading volume and bid-ask spread difference show stockholders liquidity reaction to inclusions and exclusions. Robustness checks has performed for comparison between systematic risk and idiosyncratic risk، before and after announcement day. Results show that systematic risk has not changed in both sections of inclusions and exclusions before and after announcement. In other words، announcement of inclusions and exclusions do not have effect on systematic risk. About idiosyncratic risk، there is no significant difference between before and after announcement in inclusion situation، but in exclusion situation، idiosyncratic risk before announcement is more than systematic risk after announcement. Also exclusion news has decreased idiosyncratic risk.
خلاصه ماشینی:
"در این پژوهش برای اینکه واکنش قیمت سهام به اعلان رویداد ورود و خروج ارزیابی میشود، بازده سهام در هر یک از روزهای محدوده زمانی مورد بررسی محاسبه میشود و برای تعیین میزان تغییر غیر عادی (نامنتظره) بازده،تفاضل بازدههای واقعی و مورد انتظار ملاک عمل قرار میگیرد.
جدول(1): آمار توصیفی متغیرها شرح تعداد میانگین میانه انحراف معیار بازده روزا نه(Rjt ) ورود 50235 000855/0 00051/0- 0583/0 خروج 38442 00115/0 00053/0- 0689/0 کل 88677 000949/0 00052/0- 06233/0 حجم معاملات(Vjt) ورود 20101 006577/0 00105 0275/0 خروج 15649 00678/0 00084/0 0342/0 کل 35750 006667/0 000964/0 0306/0 اختلاف قیمت پیشنهادی عرضه و تقاضا(PBASjt) ورود 5779 793/275 100 582/523 خروج 5257 136/313 92 52/702 کل 11036 582/293 97 598/615 آزمون فرضیه اول مطابق فرضیه اول انتظار میرود بازار نسبت به اخبار ورود به (خروج از) فهرست پنجاه شرکت فعالتر از نظر قیمتی (بازده غیرعادی سهام) واکنش نشان دهد.
نمودار (2): حجم غیرعادی انباشته در پنجرههای زمانی متفاوت / اثرگذاری بر وضعیت نقد شوندگی در جدول های (6) و (7)، اختلاف قیمت پیشنهادی عرضه و تقاضا به عنوان معیار دیگری در مورد واکنش نقدینگی و تایید نتایج فرضیه دوم حول روز اعلان ورود و خروج ارائه شده است.
جدول (9):تغییر در ریسک غیرسیستماتیک حول روز اعلانشرح رویداد آمار توصیفی تعداد (درصد) آماره t (p-value) تعداد میانگین میانه انحراف معیار افزایش کاهش ورود به فهرست 50 شرکت فعالتر قبل از اعلان 206 001/0 000/0 008/0 (4/37%) 77 (6/62%) 129 118/1 (265/0) بعد از اعلان 000/0 000/0 001/0 اختلاف 001/0- 000/0 007/0 خروج از فهرست 50 شرکت فعالتر قبل از اعلان 176 001/0 000/0 002/0 (33%) 58 (67%) 118 844/1* (067/0) بعد از اعلان 000/0 000/0 001/0 اختلاف 000/0 000/0 002/0 علامتهای ***، ** و * به ترتیب معناداری در سطح 99، 95 و 90 درصد را نشان میدهند."