چکیده:
بررسی و کمی کردن رابطه ریسک و بازده و شناسایی عوامل تاثیرگذار بر بازده همواره مد نظر پژوهشگران حوزه مالی بوده است . پژوهش ها نشان می دهند مدل های چندعاملی نسبت به مدل های تک عاملی از قدرت بالاتری در تبیین بازده سهام برخوردار هستند. فاما و فرنچ (١٩٩٣) یک مدل سه عاملی شامل پرتفوی بازار، اندازه و نسبت ارزش دفتری به ارزش بازار را برای تشریح بازده بازار ارایه کردند. این پژوهش قصد دارد با اضافه کردن یک متغیر جدید، یعنی رشد دارایی ها، به مدل یادشده و تشکیل مدلی چهارعاملی ، زمینه تحلیل و پیش بینی مناسب تر بازده سهام را در بازار بورس اوراق بهادار تهران فراهم آورد. بدین منظور تاثیر رشد دارایی ها بر بازده سهام یک بار به صورت مستقل و بار دیگر، در شرایط کنترل دو متغیر اندازه و نسبت ارزش دفتری به ارزش بازار، در یک دوره ده ساله (١٣٨٨- ١٣٧٩)، مورد بررسی قرار گرفته است . نتایج حاصل از تجزیه و تحلیل داده ها با استفاده از نرم افزار Eviews حاکی از آن است که اگرچه رشد دارایی ها به صورت مستقل تاثیر قابل اتکایی بر بازده سهام ندارد، اما در شرایطی که به مدل سه عاملی فاما و فرنچ اضافه شود، تاثیری منفی بر بازده سهام می گذارد.
خلاصه ماشینی:
این پژوهش قصد دارد با اضافه کردن یک متغیر جدید، یعنی رشد دارایی ها، به مدل یادشده و تشکیل مدلی چهارعاملی ، زمینه تحلیل و پیش بینی مناسب تر بازده سهام را در بازار بورس اوراق بهادار تهران فراهم آورد.
بازده سهام رشد دارایی ها فرضیه دوم : رشد دارایی ها، اندازه ، نسبت ارزش دفتری به ارزش بازار و صرف ریسک بازار، با بازده سهام شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران رابطه دارد.
فرضیه دوم: رشد داریی ها، اندازه ، نسبت ارزش دفتری به ارزش بازار و صرف ریسک بازار، با بازده سهام شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران رابطه دارد.
جدول ٧- خلاصه نتایج حاصل از معادله رگرسیونی فرضیه دوم Method: Panel Least Squares Cross-sections included: 18 ضریب تعیین 0/202395 ضریب تعیین تعدیل شده 0/194560 F 25/83448 احتمال (Prob) 0/000000 متغیرتوضیحی ضریب آماره t احتمال سطح معناداری C 0/041245 0/185078 0/8532 بی معنی Rm-Rf 0/917630 16/12408 0/0000 %95 SMB 0/480350 7/511851 0/0000 %99 HML 0/095323 1/999045 0/0457 %99 AGfactor -0/196476 -5/770948 0/0000 %99 با توجه به معنادار بودن آزمون (٠٠٥>sig) فرض صفر مبنی بر عدم رابطه بین رشد دارایی ها، اندازه ، نسبت ارزش دفتری به ارزش بازار و صرف ریسک بازار، با بازده سهام شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران رد و رابطه بین متغیرها تأیید شد.
این معادله حاکی از آن است که متغیر بازده سهام شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران در ازای یک واحد تغییر در عامل بازار (β)، ٠/٩١ در ازای یک واحد تغییر در اندازه ، ٠/٤٨ در ازای یک واحد تغییر در نسبت ارزش دفتری به ارزش بازار، ٠/٠٩ و در ازای یک واحد تغییر در رشد دارایی ها، ٠/١٩- تغییر می کند.