چکیده:
برخی مطالعات تجربی شواهدی مبنی بر رابطه نوسانپذیری غیرسیستماتیک و بازده سهام ارائه نموده و مبانی مالی کلاسیک مبنی بر عدم قیمتگذاری ریسک غیرسیستماتیک را به چالش کشیدهاند. تحقیق حاضر ضمن آزمون قیمتگذاری ریسک غیرسیستماتیک در بورس اوراق بهادار تهران طی سالهای 1378 تا 1389، محتوای اطلاعاتی آن در خصوص سود آتی را بررسی میکند. برای این منظور از رویکرد تحلیل پرتفوی و رگرسیون فاما- مکبث (1973) استفاده میگردد. نتایج حاصله حاکی از وجود صرف ریسک مثبت ریسک غیرسیستماتیک میباشد. یافتههای حاصل از آزمون محتوای اطلاعاتی IVOL، بر رابطه معکوس نوسانپذیری غیرسیستماتیک و سود دلالت دارد، به نحویکه میتوان ادعا کرد IVOL به شدت تحت تاثیر جزء تعهدی سود است. لذا محتوای اطلاعاتی IVOL در خصوص سود تایید میشود، اما یافته مذکور به تنهایی جهت توضیح چرایی قیمتگذاری ریسک غیرسیستماتیک کافی نیست. همچنین، رابطه اخیر تحت تاثیر خلاف قاعدههای "فروواکنشی سرمایهگذاران نسبت به سودآوری" و "تورش برآورد رشد" قرار نمیگیرد.
Some empirical researches document the relation between idiosyncratic volatility and stock return and they have challenged classic finance literature on the issue that idiosyncratic risk is not priced. This research examines idiosyncratic risk pricing in Tehran Stock Exchange in addition to investigation of its information content about future earnings. For the purpose، it uses portfolio analysis approach and Fama-MacBeth regression. The results show that there is positive risk premium for bearing IVOL. Test of IVOL information content indicates that there is inverse relation between IVOL and future earnings so it can be claimed that IVOL strongly is affected by earnings accrual component. In this way، IVOL information content about future earnings is confirmed but this finding does not suffice to explain the reasons of idiosyncratic risk pricing. At the same time، latter relation is not affected by investors'' under-reaction and excess extrapolation on firms'' growth.
خلاصه ماشینی:
"نگاره (3): نتایج حاصل از رگرسیون دادههای تابلویی IVOL و بازده حقوق صاحبان سهام مدل10 مدل9 مدل8 مدل7 مدل6 مدل5 مدل4 مدل3 مدل2 مدل1 -924/0 368/0 399/0 375/0 404/0 429/0 444/0 373/0 425/0 442/0 عرض از مبداء -677/4*** 867/25*** 253/35*** 395/16*** 715/19*** 686/39*** 124/44*** 248/25*** 111/19*** 820/30*** 011/0 -077/0 -079/0 -060/0 -053/0 -063/0 -091/0 -078/0 -057/0 -091/0 ریسک غیرسیستماتیک 355/0 -306/3*** -190/3*** -524/1 -400/1 -458/2** -791/3*** -227/3*** -416/1 -763/3*** 053/0 - - - - - - - - - اندازه شرکت 405/7*** - - - - - - - - - -171/0 - - - - - - - - - نسبت ارزش دفتری به ارزش بازار -312/7*** - - - - - - - - - -327/0 - - -260/0 -096/0 - - - -176/0 - کیفیت اقلام تعهدی 754/2*** - - -912/1* -731/0 - - - -280/1 - 078/0 255/0 133/0 270/0 - - - 248/0 - - رشد فروش 166/2** 699/11*** 528/5*** 430/6*** - - - 110/11*** - - 084/0 - 096/0 - - - 106/0 - - - تغییرات غیرمنتظره سود SUE 013/8*** - 320/14*** - - - 082/17*** - - - - 054/0 - - 103/0 054/0 - - - - تغییرات غیرمنتظره سود دوره قبل - 393/9*** - - 053/8*** 756/8*** - - - - 930/36 822/75 796/48 091/15 107/23 283/33 667/54 440/66 775/1 171/14 آماره F 492/0 120/0 258/0 075/0 109/0 163/0 254/0 073/0 003/0 007/0 ضریب تعیین تعدیل شده مطابق مدل 1 منعکس در نگاره (3) توانایی IVOL در توضیح تغییرات سودآوری، تصادفی نبوده و در سطح اطمینان 99 درصد از نظر آماری معنادار است (763/3 t=-)."