چکیده:
در این پژوهش برای لحاظکردن آثار نوسان جریانهای نقدی در سودآوری پروژه، شاخصهای جدیدی از جنس ریسک برای ارزیابی پروژهها پیشنهاد میشود. محاسبهی جریانهای نقد پروژه بر مبنای اطلاعات هزینهها و درآمدها در یک پروژهی ال.ان.جی. انجام میشود. سپس با استفاده از توزیع دو متغیر قیمت نفت و نرخ بهرهی وامهای خارجی و با روش شبیهسازی مونتکارلو، توزیع ارزش فعلی خالص در دورهی عمر مفید پروژه تعیین و بر مبنای آن، توزیع سودآوری و سنجههای ارزش در معرض ریسک و ریزش مورد انتظار برآورد میشود. نتایج ارزیابی ریسک در این مطالعه نشان میدهد، نوسانهای سودآوری پروژههای ال.ان.جی. تا حد زیادی متأثر از وابستگی بهای گاز مصرفی این کارخانهها و درآمد حاصل از ال.ان.جی. با قیمت نفت است. ارزیابی ریسک مالی پروژهی ایران ال.ان.جی. نشان میدهد، رابطهی تعیین شده برای محاسبهی بهای گاز بالادستی بهگونهای است که به تناسب رشد قیمت نفت و افزایش درآمد حاصل از فروش ال.ان.جی.، بهای گاز بالادستی افزایش مییابد. این امر با وجود تأثیر مثبت روی کاهش ریسک مالی این پروژه، بهطور قابل توجهی بازده سودآوری سهامداران را محدود کرده است.
In this study، in order to consider the effects of cash flow fluctuations on project profitability، the new risk kind indicators are proposed to assess projects risk. Firstly، Project cash flow calculates on the basis of cost and revenue data in an LNG project. Then distribution curves of two variables، oil price and interest rate of foreign loans، are utilized to determine distribution curve of net present value of cash flow in project life time through Monte Carlo simulation method. Based on this result distribution curve of profitability index and two risk indices، value at risk and expected shortfall، are estimated. The risk assessment results show that profit volatility in LNG projects greatly affected by dependence on feed gas price and factory revenue with oil price. Financial risk assessment of Iran LNG project، as the case study of this research، shows the deterministic price formula for calculating upstream gas is such that with rising oil prices and factory revenues، upstream gas prices to be raised proportionally. Despite the positive effect on reducing financial risk of the project، this relationship between revenues and costs has limited the range of shareholder profits، significantly.
خلاصه ماشینی:
سپس با استفاده از توزیع دو متغیر قیمت نفت و نرخ بهره ی وام های خارجی و با روش شبیه سازی مونت کارلو، توزیع ارزش فعلی خالص در دوره ی عمر مفید پروژه تعیین و بر مبنای آن ، توزیع سودآوری و سنجه های ارزش در معرض ریسک و ریزش مورد انتظار برآورد می شود.
Expected Shortfall (ES) در این مطالعه با استفاده از اطلاعاتی چون ، هزینه ی سرمایه ای طرح ، هزینه ی تأمین مالی خارجی ، درآمدهای حاصل از فروش محصول و هزینه های عملیاتی ، جریان های نقد برای دوره ی عمر مفید پروژه محاسبه می شود.
سپس با استفاده از توزیع قیمت نفت و نرخ بهره و روش شبیه سازی مونت کارلو، تابع توزیع ارزش فعلی خالص و شاخص سودآوری پروژه در دوره ی عمر مفید به دست خواهد آمد و پس از آن ، ریسک پروژه با استفاده از سنجه های ارزش در معرض ریسک و ریزش مورد انتظار برآورد می شود.
در این مقاله روش ارزش در معرض ریسک برای کمی سازی قیمت نفت اوپک از طریق روش های مختلف به کار گرفته شده و مقایسه ی نتایج محاسبات VaR در هر یک از این روش ها ارائه شده است .
در این پژوهش ، نخست جریان های نقد مورد انتظار پروژه ، بر اساس فرضیه های هزینه و قیمت محاسبه شده و سپس از طریق روش شبیه سازی مونت کارلو، محدوده ی محتمل جریان های نقد تعیین شده است .
با تکمیل شبیه سازی در هر دوره ، ارزش فعلی خالص با تنزیل جریان های نقد پروژه با نرخ ١٨/٤٨ درصد محاسبه می شود.