چکیده:
پژوهش حاضر، نقش عامل نقدشوندگی را در توضیح مازاد بازده سهام شرکتهای بورس تهران بررسی میکند. نتایج برازش مدل قیمتگذاری دارایی سرمایهای، مدل دوعاملی لیو (2006)، مدل سهعاملی فاما و فرنچ (1993) و مدل چهارعاملی (صرف نقدشوندگی بهعلاوۀ سه عامل فاما و فرنچ) بر هشت پورتفوی ساختهشده بر مبنای اندازه، نسبت ارزش دفتری به بازار و نقدشوندگی، نشان میدهد مدل دوعاملی لیو توضیح بهتری از مدل قیمتگذاری دارایی سرمایهای دارد؛ اما در مقایسه با مدل سهعاملی فاما و فرنچ توان توضیح بیشتری ندارد. با افزودن صرف نقدشوندگی به مدل سهعاملی فاما و فرنچ، توان توضیحی افزایش شایان توجهی مییابد که نشان میدهد چهار عامل بازار، اندازه، ارزش و نقدشوندگی در تبیین بازده سهام مؤثرند. نتایج بهدستآمده در برابر تحلیلهای حساسیت پایدارند.
خلاصه ماشینی:
"آنها عامل ریسک نقدشوندگی را بر حسـب گـردش معـاملات سـهام بـه مـدل سه عاملی فاما و فرنچ افزودند و نتیجه گرفتند تغییرات بازده سهام در بورس تهران از طریق چهار عامل بازده مازاد بازار، اندازه ، نسبت ارزش دفتری به بازار و گردش معاملات سهام ، در حـد قابـل قبولی (به طور متوسط ٤٠ درصد) تبیین می شود؛ این در حالی است که اغلب ضرایب به دست آمده برای عامل نقدشوندگی (جدول های ٤ و ٥) معنادار نیست .
M کم (رشدی )، غیرنقدشونده مدل های رگرسیونی برای بررسی نقش و توان توضیحی عامل نقدشـوندگی در مـدل هـای دوعـاملی و چهارعـاملی و مقایسة نتایج با مدل قیمت گذاری دارایی سرمایه ای و مدل سه عاملی فامـا و فـرنج ، چهـار مـدل رگرسیونی سری زمانی به شرح زیر تدوین شده است : مدل ١) (RP,t − Rf)=αP + β1,PMP + ƸP,t مدل ٢) (RP,t − Rf)=αP + β1,PMP + β2,PIML + ƸP,t مدل ٣) (RP,t − Rf)=αP + β1,PMP + β2,PSMB + β3,PHML + ƸP,t مدل ٤) (RP,t − Rf)=αP + β1,PMP + β2,PSMB + β3,PHML + β4,PIMLƸP,t در این مدل ها RP معرف بازده پورتفوی ؛ Rf معرف نرخ بازده بدون ریسک ؛ MP صرف بازار، IML صرف نقدشوندگی ، SMB صرف اندازه ، HML صرف ارزش ، انـدیس p معـرف پورتفـوی و اندیس t معرف دوره (ماه ) است .
نتایج به دست آمده با تحقیقات داخلی مانند قالیبـاف اصـل و ایـزدی (١٣٩٣)، قالیباف اصل و اقبالی (١٣٩٢)، فروغـی و همکـاران (١٣٩٠) و یحیـی زاده فـر و خرمـدین (١٣٨٧) همخوانی دارد و نشان می دهد مدل دوعاملی لیوو (٢٠٠٦) در مقایسه با مدل قیمت گذاری دارایی سرمایه ای ، برای توضیح تغییرات مازاد بازده های سهام توان بیشتری دارد که آن را مـی تـوان بـه اهمیت عامل نقدشوندگی نسبت داد."