چکیده:
ناهنجاری مبتنی بر عایدات که تحت عنوان واکنش تدریجی پس از اعـلام عایـدات شناخته میشود، نشان دهندة واکنش با تأخیر سرمایه گذاران به اخبار نهفته در عایدات است که منجر به کسب بازده غیرعادی میشود. ناهنجاری اقلام تعهدی به این موضـوع اشـاره میکند که سطح اقلام تعهدی جاری همبستگی منفی با بازده غیرعادی سال آینـده دارد و این مسأله امکان کسب بازده غیرعادی را فراهم میکند. این دو ناهنجاری از این جهت که اقلام تعهدی میتواند عنصر اصلی عایدات باشد، به یکدیگر مرتبط اند. هدف این پژوهش ، بررسی این دو ناهنجاری در بازار سرمایه ایران و توضیح رابطه بین آن ها میباشـد . بـدین منظور، نمونه ای متشکل از ٥٦٠سال شرکت از بین شرکت های پذیرفتـه شـده در بـورس اوراق بهادار تهران طی سال های ١٣٩١-١٣٨٣ مورد بررسی قرار گرفت . نتـایج حـاکی از این است که قیمت گذاری نادرست اقلام تعهدی متمایز از ناهنجاری عایـدات مـی باشـد . همچنین ، نتایج نشان میدهد پرتفوی مصـون سـازی شـده کـه بـر مبنـای هـر دوی ایـن ناهنجاریها تشکیل شده باشد، بازدهی بالاتر از پرتفوی تشکیل شده بر اساس هـر یـک از آن ها به تنهایی ایجاد میکند.
خلاصه ماشینی:
"این بحث ٢ سؤال دربارة رابطۀ PAD و ناهنجاری اقلام تعهدی ایجاد میکند: ١) آیا ناهنجاری اقلام تعهدی یک شکل قیمت گذاری نادرسـت متفـاوت بـا PAD اسـت ؟ یعنی با توجه به اینکه احتمال دارد بین عایـدات پـیش بینـی نشـده و سـطح اقـلام تعهـدی همبستگی غیر صفر وجود داشته باشد، آیا این دو ناهنجاری، پدیده هـای قیمـت گـذاری نادرست یکسان هستند یا متفاوت ؟ ٢) اگر ناهنجاری PAD و اقلام تعهدی شکل های متفاوتی از قیمت گذاری نادرست توسط بازار هستند، میزان بازده متفاوتی که میتوان با ترکیب دو استراتژی کسب کرد، چقـدر است ؟ آیا بازده به دست آمده از پرتفوی تشکیل شده بر اساس هر دو ناهنجاری، تفاوت چشمگیری با بازده کسب شده از هر یک از دو ناهنجاری دارد؟ ما در ابتدا بررسی میکنیم که آیـا هـر دوی ایـن ناهنجـاری هـا در بـازار سـرما یۀ ایـران وجود دارد یا خیر.
نتیجه گیری و پیشنهاد در این پژوهش ، رابطۀ بین ناهنجاری اقلام تعهدی و PAD بررسی گردید تا تعیین شود آیا این ناهنجاریها از یکدیگر مجزا هستند، یا اینکه هردو یک نوع پدیدة قیمت گذاری اشتباه میباشند و یکی میتواند دیگری را توضیح دهد؟ اگر عایدات غیرمنتظره در جهت مخالف با اقلام تعهدی باشد (یعنی عایدات غیرمنتظره مثبت و اقلام تعهدی کاهندة سود داشته باشیم و بالعکس )، میتوان به سادگی، وجود واکنش تدریجی پس از اعلام عایدات را ناشی از این دانست که سرمایه گذاران ، تمایل بازگشت به میانگین اقلام تعهدی را در نظر نمیگیرند."