چکیده:
ریسک و بازده معیارهایی هستند که میزان مطلوبیت سـرمایه گـذار از انتخـاب مجموعـه داراییهای سـرمایه گـذاری را مشـخص مـیکننـد. مسـکن و مسـتغلات بـا توجـه بـه تجربـه کم ریسک بودن و بازدهی مناسب آن در بلندمـدت مـیتوانـد باعـث کـاهش ریسـک سـبد دارایی و افزایش بازدهی آن شود و ضمن تاثیرگذاری بر بازار سرمایه و بازار دارایـیهـا بـر عملکرد نظام اقتصادی نیـز مـوثر واقـع مـیشـوند. در مطالعـه حاضـر بـا اسـتفاده از ترکیـب مدلهای ناهمسانی واریانس شـرطی و معـادلات دیفرانسـیل تصـادفی بـا مـدل مـارکویتز بـه برآورد پرتفوی بهینه سرمایه گذار در حضور بـازار مسـکن پرداختـه شـده اسـت . بـرای ایـن منظور از داراییهای قیمت سهام، قیمت مسکن ، قیمـت سـکه و اوراق مشـارکت طـی دوره ١٣٩٢-١٣٧٨ با دادههای ماهانه استفاده شده اسـت . از نتـایج مـدلهـای ناهمسـانی واریـانس شرطی و معادلات دیفرانسیل تصـادفی بعنـوان متغیرهـای ورودی در بـرآورد پرتفـوی بهینـه مارکویتز استفاده شده است . نتایج نشان میدهد که در دوره رونـق بخـش امـلاک، مسـکن
خلاصه ماشینی:
"در طی دورههای اخیر کـه دوره رکود بخش مسکن تلقی میشود، مسکن از سبد بهینه سرمایه گذاری خارج شده و بـه جـای آن سهام و سکه دارایـی مسـلطی در سـبد سـرمایه گـذار تلقـی مـیشـود.
مرتـون نشان داد که قیمت دارایی ریسکی فرآیند بروانی ژئومتریک (GBM) را دنبال میکند: (1) سرمایه گذار بـا افـق T مجبـور اسـت در زمـان t روی وزن پرتفـوی بهینـه (xt ) تصـمیم بگیرد و مقدار بهینه را برای مصرف در هر دوره تعیین کند.
1 منبع : محاسبات تحقیق بنابر نتایج جدول (٤) مدل GBM تخمین زده شده برای دادههـای قیمـت سـهام، قیمـت مسکن و قیمت سکه به صورت ذیل است : SPt = 1793exp((3.
با توجه به این که مسکن دارایی مهمی در طول زندگی هـر فـرد محسوب میشود و از طرفـی ایـن دارایـی بااهمیـت در اکثـر تحقیقـات مربـوط بـه انتخـاب پرتفوی مناسب نادیده گرفته شده است ، در این مطالعه سعی شده است با توجه به بازدهی و ریسک سایر دارایـیهـا، حضـور مسـکن و اثرگـذاری آن در سـبد دارایـی خانوارهـا مـورد بررسی قرار گیرد و چارچوب انتخاب پرتفوی برای خانوارها تبیین گردد.
نتایج تحلیل میانگین واریانس نشان میدهـد کـه در دوره رونـق بخـش مسـکن (١٣٨٧- ١٣٨٤) مسکن بعنوان دارایی مسلط در بین داراییهای ریسکی بوده و بیشترین سـهم دارایـی را به خود اختصاص داده است .
Dynamic Asset Allication by Stochastic Programming Methods ,A Dissertation Submitted to the Department of Management Science and Engineering and the Committee on Graduate Studies of Stanford University in Partial Fulfillment of the Requirements for the Degree of Doctor of Philsophy."