چکیده:
یکی از مسائل چالشی و بحرانی در تئوری مالیه رفتاری آن است که چگونه می توان یک مدل تحقیق پذیر را برای توضیح فرآیند شکل گیری حباب قیمتی فرمول سازی کرد. دراین مقاله ، براساس کار اولیه اشلایفر و ویشنی (١٩٩٧) و با فرض آربیتراژکنندگان عقلایی نزدیک بین این سوال مطرح می شود که آیا وجود حباب عقلایی می تواند ناشی از فعالیت و واکنش معامله گران اختلال زا به اطلاعات اختلالی باشد. بدین منظور، با استفاده از آمارهای بورس اوراق بهادار تهران ، طی بازة فروردین سال ١٣٨٣ تا پایان خرداد سال ١٣٩٤ش ، یک مدل اتورگرسیوترکیبی لوجستیک از پویایی های قیمت سهام در قالب یک سیستم دورژیمی در نظر گرفته شده به گونه ای که فرآیند حباب قیمت گذاری در یک رژیم ایجاد می شود اما در رژیم دیگر نوعی هم انباشتگی خطی بین قیمت و سود سهام برقرار است . برطبق نتایج تجربی ، احتمال تغییر رژیم به تورم برون زا و وقفه قیمت سهام بستگی دارد. این نشان می دهد که قیمت های سهام نسبت به اطلاعات اختلالی در بازار آسیب پذیر هستند.
One challenging and critical problem in behavior finance is how to establish verifiable models describing the appearance price bubbles.In this paper, Building on Shleifer and Vishny (1979), seminal work, and with assumption of being myopic arbitragers, the aim is to test if existence of rational bubble is due to activity and response of noise traders to noisy information?Using Tehran Stock Exchange data from 2004:M3 to 2015:M6, an autoregressive regime-switching model of stock price dynamics in which the process creates pricing bubbles in one regime while a linear co-integration relationship between dividends and prices prevails in the other, is estimated. Empirical results indicate that the probability of regime-switching depends on exogenous inflation and lagged price. The results emphasize the importance of the impact of noisy information causing the deviation of prices from intrinsic value.
خلاصه ماشینی:
Tan, Jin & Wu هدف اصلی در این تحقیق ، تحلیل امکـان انحـراف قیمـت سـهام از ارزش هـای بنیـادی و، بنـابراین ، شکل گیری حباب قیمتی و ارتباط آن با اطلاعات اختلالی است .
بنابراین ، هدف تجزیه و تحلیل کنش های رفتاری آربیتراژکنندگان بر مبنای رابطۀ قیمت - سود سهام همراه با نقش مستقیم معامله گران اختلال زا در افزایش قیمت ها و، از این رو، انحراف آنها از ارزش هـای بنیادی است .
3465 ∆pt مأخذ: محاسبات تحقیق به طور کلی و برطبق نتایج ، در رژیم معامله گران اختلال زا تغییرات در قیمت سهام به عوامـل بنیـادی بستگی ندارد و رابطۀ مثبت با تورم دارد.
بازه زمانی در نظر گرفته شده در این مقاله شامل دورة کاهش تورمی است (عمدتا از آبان ١٣٩٣ تـا اوایل ١٣٩٤ش ) و تحت مدل تغییر رژیم رابطۀ بین قیمت سهام و تورم مثبت است ، اما احتمال حباب بـه مجذور تورم بستگی دارد و نتایج بیانگر آن هستند که به طور کلی قیمت سهام در بورس تهران ، به طور متوسط بالا ارزش گذاری شده است .
Anaswah, Al-Anaswah, Nael & Bernd Wilfling (2010), "Identification of Speculative Bubbles Using State-Space Models with Markov-Switching", Journal of Banking and Finance, 25, pp.
Driffill, John & Martin, Sola (1998), "Intrinsic Bubbles and Regime-Switching", Journal of Monetary Economics, 42, pp.
Easley, David & Maureen, OʼHara (1992), "Time and the Process of Security Price Adjustment", Journal of Finance, 47, pp.
Kaliva, Kasimir & Lasse, Koskinen (2007), "Stock Market Bubbles, Inflation and Investment Risk", International Review of Financial Analysis, 17, pp.