چکیده:
طبق نظریة مبادلهای، سطح مطلوبی از وجه نقد برای شرکتها وجود دارد که در آن مدیریت بر اساس تحلیل هزینة منفعت و افزایش ارزش شرکت نسبت به نگهداری آن تصمیمگیری میکند. بر این اساس هدف این پژوهش بررسی اثر انحراف از وجه نقد بهینة برآوردشده بر بازده آتی سهام در شرکتهای پذیرفتهشده در بورس اوراق بهادار تهران است. نمونة آماری پژوهش شامل 119 شرکت است که طی دورة زمانی 1388 لغایت 1392 از بین شرکتهای پذیرفتهشده در بورس انتخاب شد. آزمون فرضیهها نیز با استفاده از دادههای پانلی و به کمک روش حداقل مربعات تعمیمیافته انجام شده است. نتایج حاصل از آزمون فرضیههای پژوهش نشان میدهد که بین میزان انحراف مثبت و انحراف منفی از وجه نقد بهینه و بازده آتی سهام، رابطة منفی معناداری وجود دارد. همچنین، نتایج بهدست آمده بیانگر این مطلب است که تأثیر وجه نقد بالای سطح بهینة برآوردشده بر بازده آتی سهام قویتر از وجه نقد پایین تر از سطح بهینه برآورد شده است.
AAccording to the trade-off theory، firm managers consider the transaction and precautionary motives to determine the optimal level of cash by comparing the benefits and costs of cash holdings. The purpose of this paper is to examine the impact of deviation from expected optimal cash on future stock returns among Irans’s listed companies (Tehran Stock Exchange). The analyses are performed by using data pertaining to 119 firms for the period 1388-1392. The results show that any deviation from the estimated optimal cash holdings is significantly detrimental to future stock return، suggesting that excess or insufficient cash is harmful to stock returns. The adverse influence of deviations above the optimal value is insignificantly stronger than that of deviations below the optimal value.
خلاصه ماشینی:
٣٩٢- ٣٧٧ تأثیر انحراف از وجه نقد بهینه مورد انتظار بر بازده آتی سهام مهدی مشکی میاوقی ١، فرزاد ممی زاده ٢ طبق نظریة مبادله ای ، سطح مطلوبی از وجه نقد برای شرکت ها وجـود دارد کـه در آن مدیریت بر اسـاس تحلیـل هزینـة منفعـت و افـزایش ارزش شـرکت نسـبت بـه نگهـداری آن تصمیم گیری می کند.
از طرفی ، عدم نگهداری وجه نقد کافی برای شـرکت هـای مواجه با محدودیت تأمین مالی ممکن است سبب ازدست رفتن فرصت های سرمایه گـذاری آینـده شود و از این جهت بر بازده شرکت ها تأثیر منفی داشته باشد.
بر ایـن اساس ، این پژوهش به دنبال یافتن پاسخ به این سؤال است که : آیا انحراف از مقدار بهینـة وجـه نقد محاسبه شده برای هر شرکت ، اثر منفی بر نرخ بازده آتی سهام دارد؟ پیشینة نظری و تجربی پژوهش نتایج بسیاری از پژوهش های تجربی نشان داده است که سطح نقدینگی شرکت هـا بـه گونـه ای هدف مند مدیریت می شود تا اطلاعات دقیقی در اختیار استفاده کنندگان ، به ویـژه سـرمایه گـذاران قرارگیرد.
از طرف دیگر، عدم نگهداری وجه نقد برای شـرکت هـایی کـه بـا محـدودیت تأمین مالی روبه رویند ممکن است سبب ازدست رفتن فرصت های سرمایه گذاری آنـان شـود و بـر بازده شرکت تأثیر منفی داشته باشد (بولو، باباجانی و ملکی ، ١٣٩١).
Relationship between Non-optimal Cash Holdings and Future Performance of Companies in Tehran Stock Exchange (TSE), Journal of Accounting Knowledge, 3(11): 7-29.