چکیده:
مدیران شرکتها با در نظر گرفتن عوامل متعدد موثر بر نحوه تامین مالی باید ترکیب بهینهای از منابع مالی داخلی و خارجی را جهت تامین وجوه لازم برای سرمایهگذاری در پروژههای سودآور بهکارگیرند، بهگونهای که منجر به افزایش ثروت سهامداران و کاهش هزینههای تامین مالی شود. از جمله عوامل اثرگذار بر نحوه تامین مالی شرکت میتوان به جریانهای نقدی عملیاتی، محدودیت مالی و تورم اشاره کرد. هدف اصلی این پژوهش بررسی تاثیر جریانهای نقدی عملیاتی بر تامین مالی خارجی، با در نظر گرفتن محدودیت مالی شرکت و تورم میباشد. نمونه پژوهش متشکل از 117 شرکت پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران طی سالهای 1384 تا 1392 میباشد. به منظور آزمون فرضیههای پژوهش از مدل رگرسیونی چند متغیره به روش دادههای ترکیبی استفاده شد. نتایج حاصل از پژوهش نشان میدهد که جریانهای نقدی عملیاتی بر تامین مالی خارجی هم در شرکتهای دارای محدودیت مالی و هم شرکتهای فاقد محدودیت مالی، تاثیر منفی و معناداری دارد و شدت این تاثیر در شرکتهای دارای محدودیت مالی کمتر است. همچنین متغیر تورم میزان اثرگذاری جریان نقدی عملیاتی بر تامین مالی خارجی را در شرکتهای فاقد محدودیت مالی افزایش میدهد و این تاثیر در شرکتهای دارای محدودیت مالی نسبت به شرکتهای فاقد محدودیت مالی کمتر است.
خلاصه ماشینی:
نتایج حاصل از پژوهش نشان میدهد که جریانهای نقدی عملیاتی بر تأمین مالی خارجی هم در شرکتهای دارای محدودیت مالی و هم شرکتهای فاقد محدودیت مالی، تأثیر منفی و معناداری دارد و شدت این تأثیر در شرکتهای دارای محدودیت مالی کمتر است.
همچنین یافتههای این پژوهش نشان میدهد که هم در شرکتهای دارای محدودیت و هم شرکتهای فاقد محدودیت مالی، یک رابطه منفی بین جریان نقدی عملیاتی و تأمین مالی خارجی وجود دارند.
برای آزمون فرضیه سوم مبنی بر اینکه تورم میزان اثرگذاری جریان نقدی عملیاتی بر تأمین مالی خارجی را در شرکتهای فاقد محدودیت مالی افزایش میدهد، ضریب 5β مورد بررسی قرار میگیرد.
در نتیجه در صورتیکه 5β + 1β کوچکتر از ضریب 1β باشد، یعنی (0>5β)؛ تورم باعث خواهد شد تأثیر منفی جریان نقدی عملیاتی بر تأمین مالی خارجی در شرکتهای فاقد محدودیت مالی افزایش یابد و فرضیه سوم پژوهش در سطح اطمینان مورد نظر رد نمیشود.
نتایج آزمون فرضیههای اول و دوم پژوهش فرضیه اول این پژوهش بدینصورت بیان شد که بین جریانهای نقدی عملیاتی و تأمین مالی خارجی شرکتهای فاقد محدودیت مالی پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران، رابطه معنادار و منفی وجود دارد.
فرضیه سوم پژوهش به بررسی تأثیر تورم بر رابطه بین جریان نقدی عملیاتی و تأمین مالی خارجی در شرکتهای فاقد محدودیت مالی میپردازد.
Corporate Financing and Investment Decisions When Firms Have Information Investors Do Not Have, Journal of Financial Economics, Vol. 13, No. 2, Pp. 187 221.