چکیده:
هدف این پژوهش آزمون هم چولگی و هم کشیدگی به عنوان عوامل ریسک و متعاقبا قیمت گذاری آن در بورس اوراق بهادار تهران است. برای این منظور نمونه ای متشکل از 96 شرکت پذیرفته شده بورس مذکور طی سال های 1380 تا 1392 مورد بررسی قرار گرفته است. جهت بررسی رابطه گشتاورهای مشترک مورد نظر و بازده سهام از مدل فاما و مک بث (1973) بهره گرفته شده است. جهت تصریح هر چه دقیق تر تاثیر گشتاورهای مشترک، اثر متغیرهای بتا، اندازه، نسبت ارزش دفتری به ارزش بازار و مومنتوم کنترل گردیده است. شواهد به دست آمده حاکی از آن است که اثر گشتاور مشترک مرتبه سوم (هم چولگی) در تبیین تغییرات بازده سهام به لحاظ آماری دارای معنادار ضعیف و تاثیر هم کشیدگی غیرمعنادار است.
This research evaluates the role of co-skewness and co-kurtosis as measures of risk on returns at Tehran Stock Exchange. For this purpose a sample of 96 companies listed in the stock market for the period of 1380-1392 is tested. The method used in this research is the two stage Fama Macbeth cross section regression method (1973). In order to clarify the affect of higher moments the effects of size، book to market value، momentum and beta is also controlled. There is weak evidence that co-skewness is priced. In return there was no relationship between co-kurtosis and stock return at Tehran Stock Exchange market.
خلاصه ماشینی:
"CAPM Jurczenko and Maillet; Kraus and Litzenberger Dittmar; Harvey and Siddique Heaney, R.
در نخستین مرحله از روش فاما مکبث (1973)، با استفاده از دادههای ماهانه دوره زمانی 1383 تا 1392 رگرسیون دادههای مقطعی (5) برازش میشود: R it - R f = b 1 B i + b 2 γ i + b 3 δ i + b 4 Size i + b 5 BM i + b 6 MOM i + ε i (8) که R i = بازده ماهانه سهام شرکت i، f = بازده ماهانه بدون ریسک شرکت i، B i = ریسک سیستماتیک(بتا) ماهانه شرکت i، = همچولگی ماهانه شرکت i، = همکشیدگی ماهانه شرکت i، Size i = معیار اندازه ماهانه شرکت i ، BM i = نسبت ارزش بازار به ارزش دفتری ماهانه شرکت i، MOM i = مومنتوم ماهانه شرکت i که برابر است با میانگین بازدهی شرکت در شش ماه گذشته، b 1,2,3…6 = ضرایب حساسیت صرف ریسک نسبت به متغیرهای مستقل و ε i = میزان خطای مدل است.
جدول 5: رگرسیون سری زمانی چهار متغیره فاما مکبث شماره مدل عرض از مبدا بتا همچولگی همکشیدگی اندازه نسبت ارزش دفتری به ارزش بازار مومنتوم 28 ***020/0- 063/0 12/0 009/0 **171/2 29 ***016/0- 048/0 * 173/0 009/0- ***227/0- 30 ***018/0- 048/0 116/0 006/0 029/0- 31 ***016/0- 052/0 * 167/0 **789/1 ** 224/0- 32 ***022/0- 058/0 18/0 ***888/3 147/0- 33 ***016/0- 045/0 * 183/0 ***233/0- 03/0 34 ***015/0- *191/0 019/0- **814/1 ** 227/0- 35 ***016/0- *21/0 021/0- ***235/0- 04/0 36 ***016/0- 102/0 063/0 ** 198/0- 042/0- 37 ***017/0- 107/0 068/0 **784/1 ** 193/0- 38 ***020/0- 103/0 064/0 ***896/3 012/0 مأخذ: یافتههای پژوهش همانطور که جدول (5) ملاحظه میشود، معناداری متغیر همچولگی در رگرسیونهای چهار متغیرهای که به طور همزمان متغیر نسبت ارزش دفتری به ارزش بازار نیز ورود پیدا کرده است به سطح اطمینان 90% میرسد."