چکیده:
یکی از فرضیات اصلی تئوری نمایندگی این است که مدیران شرکت «کارگزاران» و سهامداران «کارگمار» تضاد منافع دارند و مدیران لزوما به نفع سهامداران تصمیم نمی گیرند. با توجه به این فرضیه مدیران به دنبال این هستند که با استفاده از نفوذ نمایندگی منافع خود را بیشینه کنند. هدف این پژوهش بررسی تاثیر محدودیت تامین مالی بر رابطه سرمایه گذاران نهادی و حساسیت جریانات نقدی سرمایه گذاری است. جامعه آماری، 146 شرکت از شرکتهای پذیرفته شده بورس اوراق بهادار تهران طی سالهای1391-1386 می باشد. روش پژوهش از نوع همبستگی و متغیرهای پژوهش با تکنیکهای آماری پولد و آزمون تفاوت مورد آزمون قرار گرفته است یافته های آزمون بیانگر آنست که سرمایه گذاران نهادی بر حساسیت جریانات نقدی سرمایه گذاری تاثیر منفی و معنادار و سرمایه گذاران نهادی بر حساسیت جریانات نقدی سرمایه گذاری در شرکت های دارای محدودیت در تامین مالی تاثیر منفی و معنادار و در شرکت های فاقد محدودیت در تامین مالی تاثیر معناداری ندارد همچنین حساسیت جریانات نقدی سرمایه گذاری در شرکت هایی که دارای محدودیت در تامین مالی، بیشتر است نسبت به شرکت هایی که دارای محدودیت در تامین مالی نیستند.
One of the main assumptions of agency theory is that managers ' brokers' and shareholders ' placements' conflicting interests shareholders and managers does not decide. According to this hypothesis, managers seek to maximize their own interests represented by penetration. The purpose of this study was to evaluate the effect of financing constraints on the relationship between institutional investors and investment cash flow sensitivity. Population of 146 companies listed companies in Tehran Stock Exchange during the years 2007-2012.correlational research methods and statistical techniques pooled and test different variables to be tested.
Test results indicate that institutional investors on investment cash flow sensitivity negative effect cash flow sensitivity and institutional investors to invest in companies with limited financial resources and a significant negative effect and the company does not have a significant effect in financing constraints.
The sensitivity of cash flows to invest in companies that have restrictions on financing, is higher than companies that do not have restrictions on financing.
خلاصه ماشینی:
مدل تحقيق ١ ES it = н0 +н2 CH i,t + н3 SIZE i,t + н4 MATURITY i,t + ε it مدل تحقيق ٢ ES it = н0 + н1 FC i,t + н2 CH i,t + н3 FC * CH i,t + н4 SIZE i,t + н5 MATURITY i,t + ε it Investment-Cash Flow Sensitivity i,t= حساسيت جريانات نقدي- سرمايه گذاري در سال t و در شرکت i ES = حساسيت جريانات نقد سرمايه گذاري در سال t و در شرکت i FC= محدوديت در تامين مالي در سال t و در شرکت i CH= شاخص سرمايه گذاران نهادي شرکت در سال t و در شرکت i SIZE= شاخص اندازه شرکت در سال t و در شرکت i MATURITY= شاخص سررسيد بدهي در سال t و در شرکت i ε= خطاي اندازه گيري در مدل متغير مستقل تحقيق متغيرهاي کنترلي متغير وابسـته MAGSسRرOماOيه N گذاران نهادي حساسيت جريانات نقدي - سررسيد اندازه سرمايه گذاري بدهي شرکت متغير تعديل گر محدوديت در تامين مالي شکل ١- مدل مفهومي تحقيق منبع : يافته هاي پژوهشگر ٥-١- متغير وابسته حساسيت جريانات نقدي سرمايه گذاري: متغير وابسته در اين پژوهش حساسيت جريانات نقدي مـي باشـد کـه بـراي انـدازه گيـري آن از مـدل ارسلان و همکاران ١١ (٢٠٠٦) استفاده مي شود، که به شرح زير است .
فرضيه دوم : سرمايه گذاران نهادي بر حساسيت جريانات نقدي سرمايه گذاري در شرکت هاي با محدوديت در تامين مالي تاثير دارد.