چکیده:
در این مقاله، با استفاده از وابستگی دنباله پایینی و تئوری مقدار حدی، به مسئله انتخاب پرتفولیو پرداخته شده است. وابستگی دنباله پایینی، میزان وابستگی دنباله پایینی یک سهم یا پرتفولیوی مفروض، با دنباله پایینی بازار را مشخص میکند. در واقع وابستگی دنباله پایینی معیاری برای اندازهگیری احتمال آسیب دیدن یک پرتفوی از زیانهای بزرگ است و در این پژوهش وابستگی دنباله پایینی نمونهای از پرتفوها با بازار سهام مورد بررسی قرار میگیرد. وابستگی دنباله پایینی برای سرمایهگذاران ریسکگریز حاوی اطلاعات مهمی میباشد و از لحاظ سیستماتیکی با دیگر معیارهای ریسک شامل واریانس، نیمواریانس، چولگی، کشیدگی، بتا و همچولگی متفاوت میباشد. بازه زمانی سالهای 1381 تا 1393 میباشد و 30 شرکتی که داده تاریخی کافی داشتند و حداقل یک بار در لیست 50 شرکت فعالتر بودند، انتخاب شدهاند. در تستهای خارج نمونهای مشخص شد که پرتفوهای متشکله با مقدار کمتر وابستگی دنباله پایینی از شاخص بازار و پرتفوهای متشکله با مقدار بیشتر وابستگی دنباله پایینی بهتر عمل میکنند. در نهایت باید گفت که در این پژوهش نتایج حاکی از آن است که وابستگی دنباله پایینی از لحاظ مفهومی برای سرمایهگذاران ریسکگریز مهم است و به طور اساسی با دیگر معیارهای ریسک متفاوت است.
Portfolio selection is an important problem in area of finance. Researchers have always tried to work with a variety of methods and strategies to achieve this important issue.
In this research has been trying to present a new approach for portfolio selection with use of lower tail dependence and Extreme value theory.
We show theoretically that lower tail dependence (χ)، a measure of the probability that a portfolio will suffer large losses given that the market does، contains important information for risk-averse investors. We then estimate χ for a sample of stocks and show that it differs systematically from other risk measures including variance، semi-variance، skewness، kurtosis، beta، and coskewness. In out-of-sample tests، portfolios constructed to have low values of χ outperform the market index، and portfolios with high values of χ. Our results indicate that χ is conceptually important for risk-averse investors، differs substantially from other risk measures، and provides useful information for portfolio selection.