چکیده:
پژوهش های مبتنی بر مالی رفتاری نشانگر ورود استثناهای فراوانی در بازارهای مالی می باشد و نتایج حاصل از آنها مشخص می سازد که پدیده های روانشناختی نقش مهمی در تعیین رفتار بازارهای مالی دارند. در این پژوهش با اتکاء به مبانی نظری مالی رفتاری به بررسی واکنشهای رفتاری سرمایه گذاران در بازه های زمانی مختلف پرداخته شده است و براساس سری زمانی داده های مربوط به شرکت های بورس اوراق بهادار تهران در قلمرو زمانی 1385 تا 1389 الگوی متناسب با بورس اوراق بهادار تهران بطور کلی ارائه گردیده است. ابزار آماری مورد استفاده تجزیه و تحلیل موجک می باشد که با قدرت تببین کنندگی و تفکیک مقیاس های زمانی امکان تحلیل بر روی شرکت های نمونه آماری را فراهم می آورد. نتایج پژوهش نشان می دهد که سرمایه گذاران پس از اخبار خوب یا بد، در بازه های زمانی مختلف، متفاوت عمل می کنند. به گونه ای که در مقیاس زمانی بلندمدت واکنش رفتاری سرمایه گذاران قابل ملاحظه تر از مقیاس زمانی کوتاه مدت می باشد. همچنین بازدهی سرمایه گذاری حاصل از تغییرات قیمت نیز در بازه های زمانی مختلف بعد از اخبار خوب و بد متفاوت است. این بازدهی در کوتاه مدت هم جهت با تغییرات سود هر سهم ( EPS) حرکت می کند ولی در بلندمدت در خلاف جهت آن.پژوهش های مبتنی بر مالی رفتاری نشانگر ورود استثناهای فراوانی در بازارهای مالی میباشد و نتایج حاصل از آنها مشخص میسازد که پدیدههای روانشناختی نقش مهمی در تعیین رفتار بازارهای مالی دارند. در این پژوهش با اتکاء به مبانی نظری مالی رفتاری به بررسی واکنشهای رفتاری سرمایه گذاران در بازه های زمانی مختلف پرداخته شده است و براساس سری زمانی داده های مربوط به شرکت های بورس اوراق بهادار تهران در قلمرو زمانی ١٣٨٥ تا ١٣٨٩ الگوی متناسب با بورس اوراق بهادار تهران بطور کلی ارائه گردیده است . ابزار آماری مورد استفاده تجزیه و تحلیل موجک میباشد که با قدرت تببین کنندگی و تفکیک مقیاس های زمانی امکان تحلیل بر روی شرکت های نمونه آماری را فراهم میآورد. نتایج پژوهش نشان میدهد که سرمایه گذاران پس از اخبار خوب یا بد، در بازه های زمانی مختلف ، متفاوت عمل میکنند. بهگونه ای که در مقیاس زمانی بلندمدت واکنش رفتاری سرمایه گذاران قابل ملاحظهتر از مقیاس زمانی کوتاه مدت میباشد. همچنین بازدهی سرمایه گذاری حاصل از تغییرات قیمت نیز در بازه های زمانی مختلف بعد از اخبار خوب و بد متفاوت است . این بازدهی در کوتاه مدت هم جهت با تغییرات سود هر سهم ( EPS) حرکت می کند ولی در بلندمدت در خلاف جهت آن .
Throughout the field of behavioral finance، researchers faced with many exceptions in the financial markets، concluded that psychological phenomena play a major role in determining the behavior of the financial markets. In this research، different types of investors’ behavior are recognized in different time scales. A general model for the Tehran Stock Exchange was designed، using the time series data، from 2006 to 2010. Wavelet analysis was utilized as a statistical and analytical tool to explain trait and multi resolution. The research results show that investors exhibit different reactions after good or bad news. Their reactions on a long term scale are more distinct from those in the short term. The return of investment derived by price is different in various periods after good or bad news; it has the same trend as the direction of EPS adjustment in the short term. But this trend is not recognized in the long term، and is rather reversed.
خلاصه ماشینی:
در اين پژوهش با اتکاء به مباني نظري مالي رفتاري به بررسي واکنشهاي رفتاري سرمايه گذاران در بازه هاي زماني مختلف پرداخته شده است و براساس سري زماني داده هاي مربوط به شرکت هاي بورس اوراق بهادار تهران در قلمرو زماني ١٣٨٥ تا ١٣٨٩ الگوي متناسب با بورس اوراق بهادار تهران بطور کلي ارائه گرديده است .
بر اين اساس ، سري زماني کليه داده هاي روزانه مربوط به حجم معاملات ، قيمت و تعديلات سود اعلامي شرکت هاي عضو نمونه آماري در بازه زماني مورد بررسي شناسايي شده و در تجزيه و تحليل آماري مورد استفاده قرار گرفته است .
)به تصویرصفحه مراجعه شود) نمودار٢: نتايج تحليل همبستگي متقابل موجک براي کل شرکت هاي نمونه آماري بنابراين نتيجه گيري ميشود که حجم معاملات پس از اعلام تعديلات EPS در کوتاه مدت تغيير معناداري ندارد.
بنابراين نتايج تحليل موجک در مقياس زماني مورد استفاده در اين پژوهش نشان ميدهد که پس از تعديلات مثبت سود اعلامي، در کوتاه مدت ، رشد قيمت ها باعث افزايش بازدهي حاصل از تغييرات قيمت و در بلندمدت با متعادل شدن قيمت ، باعث کاهش بازدهي حاصل از تغييرات قيمت ميشود.
بنابراين نتايج تحليل موجک در مقياس زماني مورد استفاده در اين پژوهش نشان ميدهد که پس از تعديلات مثبت سود اعلامي، در کوتاه مدت ، رشد قيمت ها باعث افزايش بازدهي حاصل از تغييرات قيمت و در بلندمدت با متعادل شدن قيمت ، باعث کاهش بازدهي حاصل از تغييرات قيمت ميشود.