چکیده:
سفته بازان در معاملات قراردادهاي آتي به عنوان گروهي از معامله گران كه باعث افزايش قيمت ها و نوسان هاي شديد در قيمت كالاها بوده اند شناسايي شدند. بر اساس قوانين جديد آمريكا به كميسيون معاملات قراردادهاي آتي كالا (CFTC) اجازه داده شد تا از وجه تضمين به عنوان ابزار كنترل فعاليت هاي سفته بازانه و قيمت قراردهاي آتي استفاده نمايد، اما كارامدي وجه تضمين در اين خصوص و آثار جانبي كه تغييرات وجه تضمين بر بازار قراردادهاي آتي مي گذارد موضوعي است كه مورد توجه بورس ها، نهادهاي ناظر بر بازار و معامله گران قراردادهاي آتي قرار دارد. در اين مطالعه بر اساس آمار مربوط به معاملات قراردادهاي آتي سكه تمام بهار آزادي در بورس كالاي ايران از تاريخ 1387/09/05 تا 1393/09/25 (1625 روز معاملاتي و با استفاده از مدل گارچ چند متغيره (M-GARCH) كه به روش همبستگي شرطي ثابت (CCC) تخمين زده شد اثر تغييرات وجه تضمين بر قيمت، نوسان پذيري قيمت و حجم معاملات مورد بررسي قرار گرفت. نتايج نشان مي دهد افزايش وجه تضمين باعث كاهش قيمت قراردادهاي آتي مي شود، همچنين با افزايش وجه تضمين نوسان هاي قيمت قراردادهاي آتي افزايش يافته، پايايي قيمت ها كاهش مي يابد و از حجم معاملات در بورس كاسته مي شود.
Supervisory institutes have paid a great attention to the use of margin as a control tool of excessive speculation in futures contracts. This paper studied effects of margin changes on the futures prices، trading volume and price volatility in Iran Mercantile Exchange (IME) using gold coin futures contracts data from November 2008 to December 2014. We estimated a bivariate GARCH-M model to take account of the inter-relationships. According to our research and based on information of futures contracts market of Bahar-e-Azadi gold coin in IME، we concluded that any increase in margin leads to price decrease. Our estimated model showed that any increase of margin resulted to the more volatility of futures prices. Also، more amount of margin leads to reduction of trading volume.
خلاصه ماشینی:
بر اساس قوانين جديد آمريکا به کميسيون معاملات قراردادهاي آتي کالا (CFTC) اجازه داده شد تا از وجه تضمين به عنوان ابزار کنترل فعاليت هاي سفته بازانه و قيمت قراردهاي آتي استفاده نمايد، اما کارامدي وجه تضمين در اين خصوص و آثار جانبي که تغييرات وجه تضمين بر بازار قراردادهاي آتي مي گذارد موضوعي است که مورد توجه بورس ها، نهادهاي ناظر بر بازار و معامله گران قراردادهاي آتي قرار دارد.
در اين مطالعه بر اساس آمار مربوط به معاملات قراردادهاي آتي سکه تمام بهار آزادي در بورس کالاي ايران از تاريخ ١٣٨٧/٠٩/٠٥ تا ١٣٩٣/٠٩/٢٥ (١٦٢٥ روز معاملاتي و با استفاده از مدل گارچ چند متغيره (M-GARCH) که به روش همبستگي شرطي ثابت (CCC) تخمين زده شد اثر تغييرات وجه تضمين بر قيمت ، نوسان پذيري قيمت و حجم معاملات مورد بررسي قرار گرفت .
بر اساس اثباتي که در اين مقاله صورت گرفته است زماني که سفته بازان داراي محدوديت تأمين مالي در پاسخ به تقاضاي پوشش ريسک توليدکنندگان موقعيت تعهدي خريد (فروش ) در بازار قراردادهاي آتي اتخاذ مي کنند قيمت قراردادهاي آتي در اثر افزايش وجه تضمين مورد نياز کاهش (افزايش ) مي يابد.
٥. تخمين مدل همانطور که در بخش سوم تحقيق عنوان شد براي بررسي اثر وجه تضمين بر قيمت نوسان هاي قيمت و حجم معاملات از يک مدل گارچ چند متغيره استفاده خواهد شد که به صورت ذيل تصريح شده است : ١.
1. Price Interval - اثر نرخ وجه تضمين بر ميانگين شرطي حجم معاملات : مطابق با نتايج مدل فايلاکتيس و آريستيدو (٢٠١٣) ضريب اين متغير منفي و از لحاظ آماري معنادار مي باشد.