چکیده:
در این پژوهش ، برای بهینه سازی مسئلة تخصیص دارایی ، از رویکرد استوار بـا فـرض عدم قطعیت پارامترهای بازده و کواریانس ـ واریانس دارایی ها استفاده شده است . چنانچه عـدم قطعیت پارامترهای ورودی ، در محاسبات مسائل بهینه سازی لحاظ نشود، می تواند به خارج شدن جواب ها از منطقة بهینگی و حتی شدنی منجر شود. در طراحی و تعریف مجموعة عدم قطعیـت بازده و کواریانس ـ واریانس دارایی ها، به ترتیب از مفاهیم برآورد فاصله ای و بوت استرپ استفاده شـده اسـت . مبنـای محاسـبات مربـوط بـه تعریـف مجموعـه هـای عـدم قطعیـت بـر اسـاس پیش بینی های حاصل از مدل های اقتصادسنجی ARMA و GARCH است . به منظور اطمینـان یافتن از برتری نتایج رویکرد استوار نسبت به رویکرد غیراستوار، شاخص شارپ پرتفـوی اسـتوار به عنوان معیار ارزیابی عملکرد پرتفو، با شاخص شـارپ پرتفـوی غیراسـتوار، بـه کمـک آزمـون مقایسة جفتی طی ٨ دورة متوالی سه ماهه قیاس شده است . نتایج آزمون نشان می دهد رویکرد استوار مدل مارکویتز نسبت به رویکرد غیراستوار، پرتفوی با شاخص شارپ بالاتر یا مسـاوی آن و در نتیجه پرتفو با عملکرد بهتری را تشکیل می دهد.
In this paper we use robust optimization to solve asset allocation problem under uncertainty for return and covariance-variance parameters. Not taking uncertainty into account about input parameters in optimization problems can take optimal solutions away from optimum region or make them infeasible. For designing and defining the set of uncertainty for return and covariance-variance، we use the concept of estimated distance and bootstrap for predictions، respectively. Calculations of the sets of uncertainty are based on predications of ARMA and GARCH methods. In order to ensure that robust approach’s results outperform the nonrobust approch’results we use robust sharpe index with the help of pair comparison test during eight consecutive quarter periods. Finally، some numerical examples are given to illustrate the effectiveness of the proposed approach.
خلاصه ماشینی:
تخصيص دارايي استوار بر اساس پيش بيني روش هاي اقتصادسنجي (ARMA و GARCH) و فرض عدم قطعيت بازده و کواريانس رضا راعي ١، سيد محمدامير هاشمي 2 در اين پژوهش ، براي بهينه سازي مسئلة تخصيص دارايي ، از رويکرد استوار بـا فـرض عدم قطعيت پارامترهاي بازده و کواريانس ـ واريانس دارايي ها استفاده شده است .
در اين پژوهش براي بهبود عملکرد مدل مارکويتز، از رويکرد بهينه سازي استوار و مفروضات مربوط بـه عـدم قطعيـت پيش بيني بازده ها و کواريانس ـ واريانس آنها استفاده شده است .
رويکرد تخصيص دارايي در اين پژوهش به منظور تصميم سازي در خصوص توزيع سرمايه بين گروه هاي مختلـف دارايـي ، سري هاي زماني مربوط به شاخص کل قيمت سهام ، نـرخ بـازدة اوراق مشـارکت ، قيمـت سـکة طلاي طرح قديم و قيمت دلار در بازار آزاد جمع آوري شده ، سپس به کمک مفاهيم و مدل هـاي اقتصادسنجي ، اين سري هاي زماني با هدف پيش بيني بازده و کواريانس ـ واريانس هاي دوره هاي آتي تجزيه و تحليل شده اند.
با توجه به مجموعه هاي عدم قطعيت به دست آمده از گام هـاي پيشـين ، اکنـون مـي تـوان رويکرد بهينه سازي استوار را براي مسئلة تخصيص دارايي مورد نظر انجام داد که مدل نهايي آن در رابطة ١١به همراه محدوديت ها ارائه شده است .
Robust Optimizition of Financial Portfolio with CAPM Model, Journal of Production and Operations Management, 4(6), 61-68.
Integrated Approach with Econometric Methods (ARMA & GARCH) and Analytic Network Process for Asset Allocation.