چکیده:
هدف پژوهش حاضر، بررسی پیامدهای سیاست افزایش سود تقسیمی در شرایط محدودیت مالی و با توجه به موقعیت رقابتی شرکتها است. نمونۀ آماری پژوهش شامل 145 شرکت است که در دورۀ زمانی 1389 تا 1393 از بین شرکتهای پذیرفتهشده در بورس اوراق بهادار تهران انتخاب و آزمون فرضیهها نیز به کمک دادههای تلفیقی و روش حداقل مربعات تعمیمیافته و روش گشتاورهای تعمیمیافته انجام شده است. یافتههای پژوهش نشان می دهد واکنش بازار سرمایه (شامل بازده غیرعادی و گردش معاملات) به افزایش سود تقسیمی در شرکتهایی با محدودیت مالی نسبت به شرکتهای بدون محدودیت مالی، ضعیف تر است. همچنین کاهش تمرکز و درنتیجه، افزایش رقابت در فروش محصولات در شرکت هایی با محدودیت مالی، باعث تضعیف بیشتر واکنش بازار به خبر افزایش سود تقسیمی می شود.
The main purpose of this study is to investigate the consequences of the growing dividend policy in terms of financial constraints and conpetition. The investigation covers five years 2010-2014 and the sample consists of 145 listed companies in Tehran’s Stock Exchange. The dynamic analysis is conducted using a combination of the GMM approach and instrumental variables to check for endogeneity in variables. According to the results، the reaction of the capital market and stock turnover of companies after increasing dividend in firms with financial constraints، compared with firms without financial constraints، is weaker. This is especially the case for constrained firms that are in more competitive industries.
خلاصه ماشینی:
"همچنین به نظر می رسد میزان رقابت حاکم بر فعالیت شرکتهای مختلف و ضرورت حفظ منابع نقدی برای امکان حضور فعال در چنین فضاهای رقابتی، خود عامل تأثیرگذار در سیاست های تقسیم سود باشد؛ بنابراین، مسألۀ اصلی پژوهش، پاسخ به این پرسش است که محدودیت های مالی و وجود شرایط رقابتی چه اثری در واکنش بازار به سیاستهای تقسیم سود میتواند داشته باشد.
با توجه به مبنای تحلیل مبانی نظری و پژوهشهای انجامشده، در این پژوهش، چهار فرضیۀ اصلی بهشرح زیر در نظر گرفته شده است: فرضیۀ اول: واکنش بازده غیرعادی سهام به افزایش سود تقسیمی در شرکتهای دارای محدودیت مالی ضعیفتر از سایر شرکتها است.
در این پژوهش که به دنبال بررسی پیامدهای افزایش سود تقسیمی بر بازده غیرعادی و نسبت گردش معاملات در شرکتهای دارای محدودیت مالی در مقایسه با سایر شرکتها است، از دو دسته الگو استفاده شده است.
همچنین نتایج آزمون فرضیۀ دوم، این ادعا را تأیید می کند که کاهش تمرکز و درنتیجه، افزایش رقابت در فروش محصولات در شرکتهای با محدودیت مالی، باعث تضعیف بیشتر واکنش بازار به خبر افزایش سود تقسیمی می شود.
[1] Jensen [2] Stephens and Weisbach [3] Aharony and Swary [4] Whited & Wu [5] Myers and Majluf [6] Rozeff [7] Watts & Zimmerman مراجع [1] Aharony, J.
The Relationships Among Financial Constraint, Cash Value and Net Investment in Firms Listed, Journal of Empirical Research in Accounting, 2(8): 167-189.
Financial constraints and dividend policy, Electronic copy available at: http://papers.
Corporate financing and investment decisions when firms have information that investors do not have, Journal of Financial Economics, 12 (3): 187-221."