چکیده:
هدف اصلی این پژوهش، بررسی آثار تغییرات گذشته و جاری در سیاست پولی، بازار ارز و بازار سکه طلا بر عملکرد کلی بازار سهام تهران است. برای این منظور اطلاعات ماهانه متغیرهای نقدینگی، نرخ ارز، قیمت سکه طلا و شاخص کل بورس اوراق بهادار تهران در بازه زمانی فروردین 1380 تا اسفند 1395 جمعآوری شد. نتایج برآورد مدل تحقیق با استفاده از رویکرد غیرخطی خودرگرسیون برداری تغییر رژیم مارکف و الگوی ناهمسانی واریانس شرطی نمایی نشان داد که در یک مدل با دو رژیم، در رژیم 1، بین مقادیر گذشته بازده نرخ ارز و بازده شاخص کل بازار سهام، رابطه مثبت و معناداری وجود دارد و بین بازده شاخص کل بازار سهام و وقفه بازده سکه بهار آزادی رابطه منفی و معنادار برقرار است. نتایج مربوط به رژیم صفر نیز حاکی از وجود رابطه مثبت و معنادار بین مقادیر گذشته نرخ رشد نقدینگی و بازده شاخص کل بازار سهام در رژیم صفر است. نتایج همچنین نشان داد که شوکهای جاری نرخ ارز و نقدینگی اثر منفی و معناداری بر بازده شاخص کل بازار سهام دارد.
The main objective of this research is to investigate the effects of previous and current changes in monetary policy، foreign exchange market and gold-coin market on the overall performance of Tehran Stock Market. For this purpose، monthly reports of liquidity، exchange rate، gold-coin price and Tehran Stock Exchange Index were collected in the period from April 2001 to March 2017. The data were then analyzed using the MS-VAR and EGARCH approaches. The results of the estimation of the research model showed that in a model with two regimes، the former exchange rate return has a significantly positive effect on the return of stock market index and there is a significantly negative relationship between the performance of the stock market index and gold coin return in the regime one. Regarding the regime zero، the results were indicative of a positive and significant relationship between the past values of liquidity growth and the return of the stock market index. The results also showed that current shocks of exchange rate and liquidity have a significantly negative effect on the returns of Tehran stock exchange index.
خلاصه ماشینی:
نتایج بـرآورد مـدل تحقیـق بـا اسـتفاده از رویکرد غیرخطی خودرگرسیون برداری تغییر رژیم مارکف و الگوی ناهمسانی واریـانس شـرطی نمایی نشان داد که در یک مدل با دو رژیم ، در رژیم ١، بین مقادیر گذشتة بازده نرخ ارز و بازده شاخص کل بازار سهام ، رابطة مثبت و معناداری وجود دارد و بین بازده شاخص کل بازار سهام و وقفة بازده سکة بهار آزادی رابطة منفی و معنادار برقرار است .
با توجه به مطالب فوق ، این پژوهش درصدد آن است که اثرگذاری سیاست هـای پـولی و دو بازار رقیب عمدة دیگر که به موازات بازار سهام فعالیت می کنند، یعنی بازار طلا (منظور سکة بهار آزادی ) و بازار ارز را بر فعالیت بورس اوراق بهادار با استفاده از رویکرد خودرگرسـیون بـرداری بـا امکان تغییر رژیم بررسی کند.
حیدری و بشیری (١٣٩١) در مقاله ای ، رابطة بین نوسان های نـرخ واقعی ارز و شاخص قیمت سهام در بورس اوراق بهادار تهران را بـا اسـتفاده از داده هـای ماهانـه طی سال های ١٣٧٨ تا ١٣٩٠ و مدل خودرگرسیونی تعمیم یافتـة دومتغیـرة مبتنـی بـر واریـانس ناهمسانی شرطی (VAR-GARCH) بررسی کردند.
در مطالعة حاضر با الهام از قو و همکارانش (٢٠١٣) بـرای دسـتیابی به اهداف تحقیق ، فرایند دو مرحله ای در پیش گرفته شده است ؛ نخست بـه منظـور بررسـی آثـار شوک های قبلی (به دلیل تغییرات سیاست پولی ، نرخ ارز و قیمت سـکة طـلا) بـر بـازار سـهام ، از روش خودرگرسـیون بـرداری تغییـر رژیـم مـارکف (MS-VAR)١ اسـتفاده شـده و در مرحلـة دوم ـــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــ 1.