چکیده:
هدف از پژوهش حاضر ارائه مدل بهینهسازی پرتفوی چند دورهای در محیط اعتبار فازی با در نظر گرفتن اهداف حداکثر سازی ثروت و حداقل نمودن ریسک در پایان دوره میباشد. برای اندازهگیری ریسک سرمایهگذار از معیار ارزش در معرض خطر میانگین بهعنوان یک معیار ریسک منسجم استفاده گردیده است. مدل مذکور بهگونهای طراحی گردیده که علاوه بر در نظر گرفتن هزینه معاملات، سرمایهگذار این امکان را داشته باشد تا بخشی از ثروت خود را به دارایی بدون ریسک نیز تخصیص دهد. در طراحی مدل علاوه بر محدودیتهای اصلی، محدودیتهایی مانند حداقل میزان "آنتروپی نسبت" (بهعنوان معیار درجه تنوعبخشی پرتفوی) و حداقل بازدهی مورد انتظار پرتفوی در هر دوره در نظر گرفتهشده است. نتایج حاصل از اجرای مدل با استفاده از الگوریتم MOPSO نشان داد پرتفوهای پارتو بهینه ایجاد شده از اجرای مدل در مقایسه با پرتفوهای با وزنهای تصادفی از لحاظ رسیدن به اهداف از پیش تعیینشده، عملکرد بهتر و مطلوبتری دارند. همچنین نتایج نشان داد با افزایش درجه تنوعبخشی پرتفوی ثروت نهایی کاهش پیدا میکند.
The purpose of the present research is to provide a multi-period portfolio optimization model in a fuzzy credibility environment, aimed for end-of-period wealth maximization and risk minimization. The investor’s risk was measured using the Average Value at Risk (AVaR) as a coherent risk measure.
The model is designed in such a way that, in addition to considering transaction costs, the investor will have the opportunity to allocate part of his wealth to a risk-free asset. In designing the model, in addition to the cardinality constraints, constraints such as the minimum “proportion entropy” (as the portfolio of diversification degree) and the expected returns of the portfolio in each period are considered.
The results of the model running by MOPSO algorithm indicated that the model objectives in the optimum portfolios were better suited than those when the model was run with random weights. The results also indicated that an increase in the portfolio diversification degree reduced the amount of the final wealth.
خلاصه ماشینی:
واژه ريسک طي دهه هاي اخير دسـتخوش تغييـرات بسـياري شـد و براي آن معيارهاي متفاوتي در شرايط مختلف معرفي و در مسـئله انتخـاب پرتفـوي از آن اسـتفاده شد؛ که از جمله ميتوان به قدرمطلق انحرافـات ٢ (کونـو و يامـازاکي، ١٩٩١)،ميـانگين قـدر مطلـق انحرافات ٣ (فينستين و تاپا، ١٩٩٣)، ، کشيدگي ٤(چونهاچيندا و همکاران ، ١٩٩٧)، نيمه قـدر مطلـق انحراف ٥(اسپرانزا ،١٩٩٣)، ارزش در معرض خطر٦(کانسيگلي، ٢٠٠٢) ، آنتروپي ٧، منحنـي ريسـک 8 (هوانگ ، ٢٠٠٨)و شانس ٩ (هوآنگ ، ٢٠٠٦) در بهينه سازي پرتفوي استفاده کردند 10 يکـي از جديـدترين و کـاراترين معيارهـاي ريسـک معيـار ارزش در معـرض خطـر ميـانگين (AVaR) ميباشد.
در پايـان جهـت نشـان دادن قابليت کاربرد عملي مدل در محيط واقعي سرمايه گذاري، مـدل توسـعه داده شـده در شـرکت هـاي حاضر در شاخص DOW٣٠ ، بکار گرفته شده و با توجه ماهيـت غيرخطـي و چنـد هدفـه مسـئله از الگوريتم بهينه سازي ازدحام ذرات چند هدفه (MOPSO)براي حل استفاده ميگردد.
موشخيان و نجفي (١٣٩٤) مدلي تحت عنوان مدل بهينه سازي سبد سرمايه گذاري چند دوره اي احتمالي ميانگين - نيم واريانس -چولگي با در نظر گرفتن هزينه معاملات با استفاده از الگوريتم چندهدفه ازدحام ذرات ارائه دادند.
شکل شماره ١- جبهه هاي بهينه پارتو جدول ٣- مقادير بهينه پرتفوي براي برخي مقاديرازمجموعه پارتو ريسک ثروت نهايي دوره پرتفوي xrf WMT UTX HD KO1 0.
154 Peroid 3 xrf WMT JPM XOM CSCO 143 ريسک ثروت نهايي دوره پرتفوي 0.
132 xrf UTX PFE CAT AAPL AXP Peroid 1 0.
Fuzzy multi-period portfolio selection optimization models using multiple criteria.