چکیده:
در چارچوب مدل قیمتگذاری داراییهای سرمایهای اثرتمامیعواملمؤثربربازدهموردانتظار،دربتاخلاصه میشود. واقعینبودن بسیاریازمفروضاتاین مدل، زمینهتوسعهوگسترشمدلهای قیمتگذاری دیگری را فراهم ساخت کههریک،بهنوبهخودبانقضیکیازمفروضاتیادشده،منجر به توسعه مدلهای جدیدی گردید. از جمله مباحث نوین و مطروحه در این حوزه میتوان به گنجانده شدن عوامل چولگی و کشیدگی در مدل قیمتگذاری داراییهای سرمایهای اشاره کرد. بر این اساس، پژوهش حاضر به بررسی تأثیر گشتاورهای مرتبه سوم و چهارم بر بازده آتی سهام با استفاده از دادههای مقطعی و براساس مدل فاما – مکبث پرداخته است. این پژوهش، به لحاظ هدف کاربردی و از نوعپژوهشهای توصیفی - همبستگی میباشد که در آن تأثیر چولگی و کشیدگی توزیع بازده سهام و نوسانات غیرسیستماتیک بر بازده آتی سهام از طریق سه فرضیه مورد آزمون قرار گرفت. برای انجام این پژوهش، نمونهای متشکل از 76 شرکت از میان شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران، دربازه زمانی 1389 الی 1393 به روش حذف سیستماتیک انتخاب شد. براساس نتایج پژوهش، ضریب چولگی، گشتاور مرتبه سوم، بر بازدهی آتی سهام تأثیرگذار بوده و رابطه منفی با آن دارد. به بیان دیگر، هرچه چولگی منفی توزیع بیشتر باشد، بازدهی آتی سهام بیشتر خواهد بود. همچنین نوسانات غیرسیستماتیک بازده سهام تأثیر مثبت بر بازدهی آتی سهام دارد. به عبارت دیگر، سرمایهگذار با تحمل ریسک بیشتر به واسطه افزایش نوسانات غیرسیستماتیک، انتظار بازدهی بیشتری در آینده را دارد.
خلاصه ماشینی:
فصلنامه علمی ـ پژوهشی مطالعات تجربی حسابداری مالی ـ سال ١٤ ـ شماره ٥٦ ـ زمستان ١٣٩٦ صفحات ٨٣ تا ١٠٧ بررسی تأثیر گشتاورهای مرتبه بالاتر و نوسانات غیرسیستماتیک بر بازده آتی سهام با استفاده از مدل فاما – مکبث جواد شکرخواه قاسم بولو محمد حقیقت چکیده در چارچوب مدل قیمت گذاری داراییهای سرمایه ای اثر تمامی عوامل مؤثر بر بازده مورد انتظار، در بتا خلاصه میشود.
ارزیابی مدل ها و نتایج حاصله نشان داده است که این مدل ها به تنهایی قادر به توضیح 1 Markowitz 2 Sharpe ٨٦ فصلنامه مطالعات تجربی حسابداری مالی ـ سال ١٤ ـ شماره ٥٦ ـ زمستان ١٣٩٦ ارتباط ریسک و بازده نیستند؛ به همین دلیل ، ترکیب این عوامل با یکدیگر مطرح شد و متغیرهایی نظیر اندازه شرکت (بنز١، ١٩٨١ و کیم ٢، ١٩٨٣) نسبت سود به قیمت (باسو، 3 ١٩٧٧ و بال ٤، ١٩٧٨) نسبت ارزش دفتری به ارزش بازار (استاتمن ٥، ١٩٨٠)، اهرم مالی (بهاندری ٦، ١٩٨٨)، چولگی و کشیدگی (هاروی و سیدکی ٧، ٢٠٠٠) به مدل های پیشین افزوده شده اند (راعی و همکاران ، ١٣٨٩).
تهرانی و همکاران (١٣٨٧) در پژوهشی به بررسی رابطه بین بازده و ریسک سیستماتیک ، چولگی و کشیدگی سهام در بورس اوراق بهادار تهران در دوره زمانی ١٣٨١ الی ١٣٨٥ ٩٤ فصلنامه مطالعات تجربی حسابداری مالی ـ سال ١٤ ـ شماره ٥٦ ـ زمستان ١٣٩٦ پرداخته اند.