چکیده:
هدف پژوهش حاضر، واکاوی تأثیر انحراف اهرم مالی از اهرم هدف بر هزینه حقوق صاحبان سهام، حساسیت حقوق صاحبان سهام نسبت به انحراف اهرم مالی و سرعت تعدیل ساختار سرمایه میباشد. برای این منظور نمونهای متشکل از ۲۹۴ شرکت پذیرفتهشده در بورس اوراق بهادار طی سالهای 1395-1380 بررسی گردید. جهت آزمون فرضیهها از مدل گشتاورهای تعمیمیافته در چارچوب رگرسیون دادههای تابلویی استفادهشده است. بر اساس نتایج بهدستآمده و همسو با پیشبینیهای نظری، با افزایش انحراف اهرم مالی، صاحبان سهام ریسک بیشتری متصور میشوند که با مطالبه نرخ بازده بالاتر به آن واکنش میدهند. لذا افزایش انحراف اهرم مالی منجر به فزونی هزینه حقوق صاحبان سهام میشود. همچنین شرکتهای با حساسیت بیشتر حقوق صاحبان سهام نسبت به انحراف اهرم مالی، انحراف کمتری نسبت به اهرم مالی هدف داشته و از سرعت تعدیل بالاتری برخوردارند. بر این اساس، احتمالاً یکی از دلایل تفاوت سرعتهای تعدیل مطالعات پیشین، فقدانِ توجه به حساسیت حقوق صاحبان سهام نسبت به انحراف اهرم مالی میباشد. ضمن تایید حساسیت یافتههای پژوهش نسبت به شیوه اندازهگیری اهرم مالی، اذعان میشود سنجههای اهرم مالی مبتنی بر ارزش بازار مؤید نتایج پژوهش است.
This study analyzes the impact of leverage deviation from target capital structure on the cost of equity capital, the sensitivity of the cost of equity to leverage deviation and the speed of adjustment towards target capital structure. The sample covers the period from 2001 to 2017, which consists of 294 firms in Tehran Securities Exchange. The Generalized method of moments (GMM) has been employed to estimate models. Confirming theoretical predictions, the results show that increasing in leverage deviation causes raising equity risk. Shareholders react to this risk by increasing expected returns. Therefore the cost of equity is positively related to leverage deviation. Also that firms whose cost of equity is more sensitive to leverage deviation, have less deviation and exhibit faster speed of adjustment towards target. Accordingly, it seems one of the reasons for the differences in the speed of adjustment in previous studies is the lack of attention to the sensitivity of the cost of equity to leverage deviation. While research findings are sensitive to the financial leverage measurement methods, the financial market-based leverage proxies confirm the results of the research.
خلاصه ماشینی:
در روش دوم، از طریق افزودن یک متغیر مجازی63 به رابطه (12)، تأثیر حساسیت هزینه حقوق صاحبان سهام نسبت به انحراف اهرم مالی (δ) بر سرعت تعدیل آزمون میشود.
این نتایج، در تایید یافتههای نگاره (6) نشان میدهد بالابودن حساسیت حقوق صاحبان سهام نسبت به انحراف اهرم مالی (δ) موجب افزایش سرعت تعدیل می¬شود.
با استفاده از معیار بدهی بلندمدت به ارزش بازار داراییها، ضریب اثر تعاملی حساسیت هزینه حقوق صاحبان سهام نسبت به انحراف اهرم بر سرعت تعدیل برابر 27/0- در سطح خطای 10 درصد معنادار است.
نتایج حاصل از پژوهش دال بر آن است که اگر هزینه حقوق صاحبان سهام نسبت به انحراف اهرم هدف از حساسیت بالاتری برخوردار باشد، سرعت تعدیل ساختار سرمایه افزون میگردد.
ir 2-Modigliani and Miller 36-Ritter and Warr 3-George and Hwang 37-Leary and Roberts 4-Penman 38-Hovakimian 5-Zhou 39-Huang 6-Ippolito 40-Frank and Goyal 7-Bhandari 41-Byoun 8-Speed Of Adjustment 42-Uysal 9-Graham and Leary 43- ارزش بازار کل دارایی¬ها از طریق جمع ارزش بازار سهام و ارزش دفتری بدهی¬ها محاسبه می¬گردد (فرانک و گویال، 2009).
12-Irrelevance Theory 46-Dhaliwal 13-Modigliani and Miller 47-Elton 14-Jensen and Meckling 48-Noisy 15-Trade-off Theory 49-Easton 16-Sharpe 50-Gordon 17-Welch 51-Ohlson and Nauroth 18-Mahakud and Mukherjee 52-Echterling 19-Korteweg 53-Generalized method of moments 20-Hendricks and Smith 54- Hail and Leuz 21-Marcus 55- Botosan and Plumlee 22-Jalilvand and Harris 56- Chen 23-Fama and French 57- Davis 24-Flannery and Rangan 58- Summers 25-Jalilvand and Harris 59- Greenwood and Shleifer 26-Antao and Bonfim 60- Dufour 27-www.
"Deviation from target capital structure, cost of equity and speed of adjustment.