چکیده:
با پذیرش وجود اهرم هدف، تخمین سرعت حرکت شرکتها به سمت هدف، مهمترین گام در مدلسازی رفتار اهرم است. هر یک از سه نظریه اصلی توازن، موقعیتسنجی بازار و سلسلهمراتب از دیدگاهی متفاوت به پیشبینی هزینههای انحراف از اهرم هدف و هزینههای تعدیل به سمت هدف و درنتیجه، برآورد سرعت تعدیل اهرم پرداختهاند. وضعیت اهرم شرکت نسبت به اهرم هدف، وضعیت تعادل مالی شرکت و ارزشگذاری نادرست سهام در بازار بهترتیب سه عامل موثر در برآورد سرعت تعدیل اهرم بر اساس هر یک از این سه نظریه هستند. پژوهش حاضر به بررسی سرعت تعدیل اهرم بر اساس پیشبینی هر یک از این نظریهها و نیز تعامل آنها با یکدیگر، در بین شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران برای دوره زمانی 1383-1395 بااستفادهاز مدل پویای کسری میپردازد. نتایج ضمن تایید اثر هر سه عامل بر سرعت تعدیل اهرم، پیشبینی اثرات تعاملی این نظریهها را بهصورت کامل امکانپذیر نمیسازد. بالاترین سرعت تعدیل در شرکتهایی است که ضمن کمتر بودن اهرم واقعی از سطح هدف با کسری وجوه نقد مواجه بوده و سهام آنها در بازار کمتر از میزان واقعی ارزشگذاری شده است.
خلاصه ماشینی:
پژوهش حاضر به بررسي سرعت تعديل اهرم بر اساس پيش بيني هر يک از اين نظريه ها و نيز تعامل آن ها با يکديگر، در بين شرکت هاي پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران براي دوره زماني ١٣٨٣-١٣٩٥ بااستفاده از مدل پوياي کسري ميپردازد.
بالاترين سرعت تعديل در شرکت هايي است که ضمن کمتر بودن اهرم واقعي از سطح هدف با کسري وجوه نقد مواجه بوده و سهام آن ها در بازار کمتر از ميزان واقعي ارزش گذاري شده است .
نظريه توازن با تمرکز بر وضعيت اهرم شرکت نسبت به اهرم هدف (اهرم بالاتر يا پايين تر از هدف )، نظريه سلسله مراتب با تمرکز بر وضعيت تعادل مالي شرکت (مازاد يا کسري وجوه نقد) و نظريه موقعيت سنجي بازار بر اساس وضعيت ارزش گذاري سهام شرکت در بازار (کمتر يا بيشتر از واقع ارزش گذاري شدن )، به پيش بيني سرعت تعديل ميپردازند.
در شرکت هايي که اهرم بالاتر از هدف است و سهام کمتر از مقدار واقعي ارزش گذاري شده است ، صرف نظر از وجود مازاد يا کسري وجوه نقد، ضريب مثبت سرعت تعديل به لحاظ آماري معنيدار نيست .
آزمون پيش بيني نظريه هاي توازن و سلسله مراتب نشان داد بالاترين سرعت تعديل مربوط به شرکت هايي است که اهرم آن ها پايين تر از سطح هدف بوده و با کسري وجوه نقد مواجه هستند (٠/٢٥).
Dynamic Capital Structure Adjustment: US MNCs & DCs. Journal of Multinational Financial Management, 22(5), 278-301.
The influence of firm financial position and industry characteristics on capital structure adjustment, Accounting and Finance, 55(4), 1135-1169.