چکیده:
عدم یکپارچگی کشورها از نظر ساختار مدلهای قیمتگذاری فاماـفرنچ و کارهارت در مطالعات پیشین اثباتشده است. در این پژوهش، شش ترکیب مختلف برای عوامل ریسک مدلهای فاماـفرنچ و کارهارت (از حیث وجود عامل مومنتوم، تفکیک اثرات برای شرکتهای کوچک و بزرگ و وجود وزن در ساختار فاکتورها) بر روی نه طیف گوناگون از پرتفولیوهای آزمون (بهویژه برای شرکتهای بزرگ)، در رویۀ رگرسیون سری زمانی و رویۀ رگرسیون مقطعی فاماـمکبث (جداگانه با کل نمونه و با پنجرههای زمانی غلتانِ 60 ماهه) در بورس تهران، از مهر 1389 تا اسفند 1396 آزمون شدهاند. بنا بر یافتهها، معناداری اثر مومنتوم در توضیح پراکندگی میانگین بازدهها اکثراً معنادار بوده است. همچنین، صرف ریسکهای محاسبهشده برای عامل بازار عموماً برای طیفهای حاصل از مرتبسازی شرکتها برحسب انحراف معیارِ بازده معنادار بودهاند و در صورت محاسبه با بتاهای مبتنی بر کل اطلاعات پژوهش (90 ماه) توضیحدهندگی بهتری داشتهاند. در خصوص عامل ارزشی رشدی، در بین شرکتهای بزرگ برعکس عامل ارزشی رشدی، بازده شرکتهای رشدی بیشتر از شرکتهای ارزشی بوده است و عامل ارزشی رشدی موزونِ خاص شرکتهای بزرگ معنادارترین بدیل این عامل برای توضیح پراکندگی بازدههای میانگین بودهاند. برای عامل اندازۀ شرکت، تنها پس از حذف دادههای سال 1396 صرف ریسکهای معنادار پدیدار شدهاند.
خلاصه ماشینی:
در اين پژوهش ، شش ترکيب مختلف براي عوامل ريسک مدل هاي فاماـفرنچ و کارهارت (از حيث وجود عامل مومنتوم ، تفکيک اثرات براي شرکت هاي کوچک و بزرگ و وجود وزن در ساختار فاکتورها) بر روي نه طيف گوناگون از پرتفوليوهاي آزمون (به ويژه براي شرکت هاي بزرگ )، در رويۀ رگرسيون سري زماني و رويۀ رگرسيون مقطعي فاماـمک بث (جداگانه با کل نمونه و با پنجره هاي زماني غلتان ٦٠ ماهه ) در بورس تهران ، از مهر ١٣٨٩ تا اسفند ١٣٩٦ آزمون شده اند.
همچنين ، صرف ريسک هاي محاسبه شده براي عامل بازار عموما براي طيف هاي حاصل از مرتب سازي شرکت ها برحسب انحراف معيار بازده معنادار بوده اند و در صورت محاسبه با بتاهاي مبتني بر کل اطلاعات پژوهش (٩٠ ماه ) توضيح دهندگي بهتري داشته اند.
بااين حال ، برخي از پژوهش هاي مبنايي مرتبط در بورس ايران عبارت اند از: در مطالعۀ اسلامي بيدگلي و خجسته (١٣٨٧) خطاهاي قيمت گذاري (آلفاها) براي مدل فاماـفرنچ معنادار ديده نشده است اما پس از تشکيل پرتفوليوهاي ايجادشده بر اساس استراتژي بهره وري سرمايه ، مدل فاماـفرنچ قادر به توضيح پراکندگي بازده اين پرتفوليوها نبوده است .
Michou )به تصویرصفحه مراجعه شود)به منظور بررسي توان هر يک از مدل ها در توضيح پراکندگي ميانگين بازده ها، از مجموعه پرتفوليوي آزمون هاي زير استفاده شده است : مجموعه ١) ٥×٥ پرتفوليو حاصل از تقسيم شرکت ها برحسب اندازه و B/M به دسته هاي پنج گانه .
“Fama- French Vs. Carhart Model, in Terms of Explaining Stock Returns in TSE”.