چکیده:
فاماو فرنچ (1993) با تکیه بر فرض اساسی مدلهای قیمت گذاری تعادلی (EAPM) و بهرهگیری از رگرسیون مقطعی فاما-مک بث، مدلی سه عاملی را جهت تبیین استثنائات قیمت گذاری داراییها معرفی نمودند [18,19]. EAPM عنوان میکند که ساختار کوواریانس بازده سهام و عوامل کلان اقتصادی تعیین کننده بازده مورد انتظار است. در حالی که، دانیل و تیتمن (1997) تفسیری بر مبنای ویژگیهای شرکت ارائه میکنند و عقیده دارند که بنا به دلایل رفتاری، بازده بالاتر شرکتهای ارزشی و شرکتهای کوچک ناشی از ویژگیهای شرکت میباشد و نه بده- بستان [1] بین ریسک و بازده سهام [13].
تحقیق پیش رو با استفاده از روش رگرسیون چند متغیره و در بازه زمانی شش ساله 86-81، به ارزیابی توانایی این مدل در تبیین اختلاف بازده سهام شرکتهای مختلف در مقایسه با مدل سه عاملی فاما و فرنچ پرداخته و به این نتیجه میرسد که ارائه تفسیر ریسکی از بتای بازار سهم در بورس اوراق بهادار تهران در دوره مورد بررسی قابل توجیه نیست و صرف اندازه و صرف ارزش ناشی از تحمل ریسک بالاتر توسط سرمایه گذاران است.
Using Fama Macbeth's cross-section regression technique and Equilibrium Asset Pricing Model's underlying hypothesis, Fama and French introduced a three factor asset pricing model. The model is going to shed some light on the issue of asset pricing anomalies, detected in stock exchange markets. EAPMs suppose that the covariance structure between stock's return and macroeconomics factors determines the expected return of the stock. However, Daniel and Titman believe that behavioral factors affect a stock's expected return. In other word, high realized return of small and value stocks stems from firm's characteristics not from the trade – off between risk and return. The present study research to find out whether covariance structure or firm's fundamental characteristics drive expected return in Tehran Stock Exchange. In sum, the result indicate that a stock's market beta cannot be regarded as only risk measure, but size and value portfolio's beta considered as vital risk measures in Tehran Stock Exchange.