چکیده:
هدف: هدف این مقاله، ارزیابی کارایی ضعیف بازار سرمایه ایران با استفاده از مدلهای ایستا (ضرایب ثابت) و پویا (ضرایب متغیر) است. بسیاری از پژوهشگران به بررسی فرضیه کارایی بازار در بازارهای نوظهور توجه دارند، زیرا به دلایل متعدد، در خصوص کارایی در اکثر این بازارها تردید وجود دارد، ولی به نظر میرسد، کاستیهای روش پژوهش و ضعف مدلهای آماری به این امر کمک کرده است.
روش: در این پژوهش با استفاده از الگوی ARMA-GARCH ضرایب ثابت و ضرایب متغیر و بهکارگیری اطلاعات قیمت 58 شرکت پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران طی دوره زمانی 1385 تا دی 1397، کارایی سطح ضعیف بازار سرمایه ارزیابی شده است.
یافتهها: معناداری ضرایب اتورگرسیو مدلهای ایستا حاکی از تأیید کارایی 15 شرکت و رد کارایی 43 شرکت بوده است. بهمنظور بررسی دقیقتر موارد ناکارایی، مدلهای پویا برای 43 مورد ناکارای یادشده برازش شد که نتایج نشاندهنده تأیید کارایی و همگرایی به صفر 12 مورد و نیز رد کارایی اطلاعاتی 31 شرکت (که 9 مورد همگرایی به صفر داشتهاند) هستند. بر این اساس، نمیتوان هر دو فرضیه کارایی و حرکت بهسمت کارایی را تأیید کرد.
نتیجهگیری: تفاوت در نتایج مدلهای ایستا و پویا، نشاندهنده تأثیر نوع روش بر نتایج آزمونهای کارایی بازار هستند. نمودارهای مسیر زمانی 21 شرکت نیز نشاندهنده بهبود درجه کارایی و تحولات مثبت از سال 1385 هستند. همچنین، نتایج آزمونهای تکمیلی نشان دادند که هرچه رتبه نقدشوندگی بالاتر باشد، بهاحتمال زیاد کارایی مطابق مدلهای پویا تأیید میشود.
Objective: The purpose of this paper is to evaluate weak-form market efficiency using static (fixed-coefficient models) & dynamic (time-varying models) models. Studying efficient market hypothesis (EMH) in emerging markets is an important subject among many researchers, due to many reasons mostly market efficiency in these markets is on doubts, it looks that methodological & statistical deficiencies provoked these problems. In previous studies mostly total market efficiency was considered as a whole market, regardless of lots of differences existed in individual companies. However, market efficiency tests should be examined among individual companies in order to compare each stock characteristic. Methods: In this paper, we evaluate weak-form market efficiency; applying static & dynamic ARMA-GARCH models through a sample of 58 T.S.E. listed companies’ daily returns from 2006 to 2018. Results: Testing the significance of auto-regressive coefficients in static models shows that 15 cases have been confirmed & 43 cases have been rejected. To test more scrutinously, dynamic models have been fitted for those 43 rejected cases. The results show that 12 companies were both efficient & zero-convergent & the informational efficiencies of 31 companies were rejected (among which 9 ones were zero-convergent, too). Thus, we couldn't confirm any of the two hypotheses, included weak-form market efficiency & the movement toward weak-form market efficiency. Conclusion: The difference in the dynamic & static models’ results shows the impact of the type of method selected on the results of weak-form market efficiencies’ test. Also, the time-line charts of 21 companies could explain some improvement in the degree of market efficiency & positive change since 2006. Finally, using dynamic models in the robustness test demonstrate that the more a company is liquid, the more is the probability of the weak-form market efficiency to be confirmed.
خلاصه ماشینی:
مدل هاي ايستا و پويا و ارزيابي کارايي بازار سهام شرکت هاي پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران هانيه حکمت استاديار، گروه حسابداري ، دانشکده علوم اجتماعي و اقتصاد، دانشگاه الزهرا (س )، تهران ، ايران .
ir چکيده هدف : هدف اين مقاله ، ارزيابي کارايي ضعيف بازار سرمايه ايران با استفاده از مدل هاي ايستا (ضرايب ثابت ) و پويا (ضرايب متغير) است .
روش : در اين پژوهش با استفاده از الگوي ARMA-GARCH ضرايب ثابت و ضرايب متغير و به کارگيري اطلاعات قيمـت ٥٨ شـرکت پذيرفتـه شده در بورس اوراق بهادار تهران طي دوره زماني ١٣٨٥ تا دي ١٣٩٧، کارايي سطح ضعيف بازار سرمايه ارزيابي شده است .
بر اين اساس ، هدف اصلي اين پژوهش ارزيابي سطح ضعيف کارايي بازار سرمايه ايـران در سـطح بـازار سـهام هـر شرکت با استفاده از مدل هاي ايستا و پويا٥ است .
در ايران ، نتايج عمده پژوهش هاي انجام شده در خصوص آزمون هاي کارايي سطح ضعيف ، نشان دهنده ناکارايي بازار سـرمايه در سطح ضعيف هستند (فلاح پور، اصغري زاده و فراهاني ، ١٣٩١؛ تالانه و هجران کش راد، ١٣٩٠؛ عزيزخـاني و تهرانـي ، ١٣٨٩؛ تهراني ، مدرس و تحريري ، ١٣٨٩؛ نوربخش ، عسگري و نصيري ، ١٣٨٩؛ راسخي و خانعلي پور، ١٣٨٨؛ اله يـاري ، ١٣٨٦؛ عرفاني فرد، ١٣٨٦؛ قاليباف اصل و ناطقي ، ١٣٨٥؛ نمازي و شوشتريان ، ١٣٧٤؛ فـدايي نـژاد، ١٣٧٤؛ نصـر الهـي ، ١٣٧١ و درامامي ، ١٣٦٦).
To Study the weak from of efficiency of the capital market in Tehran Stock Exchange.
A Survey of Market Efficiency in Tehran Stock Exchange (TSE).