چکیده:
هدف: هدف اصلی این پژوهش، بررسی ارتباط بین قدرت مدیرعامل و تصمیمهای ساختار سرمایه با تأکید بر نقش تعدیلگری اندازه شرکتها، در شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران است.
روش: در راستای دستیابی به هدف پژوهش، با استفاده از روش تحلیل مؤلفههای اصلی، قدرت مدیرعامل و بهکمک معیارهای دوگانگی وظیفه مدیرعامل، مدت تصدی مدیرعامل و درصد مالکیت مدیرعامل اندازهگیری شد. همچنین، از معیارهای اهرم مبتنی بر ارزش دفتری، اهرم مبتنی بر ارزش بازار، اهرم کوتاهمدت و اهرم بلندمدت، بهعنوان نمایندههای ساختار سرمایه بهره گرفته شد. فرضیههای پژوهش، بر مبنای نمونه آماری متشکل از 106 شرکت، طی دوره 8 ساله از سال 1390 تا 1397 و با استفاده از مدلهای رگرسیونی چندمتغیره آزمون شدند.
یافتهها: بین قدرت مدیرعامل و اهرم مبتنی بر ارزش دفتری و اهرم کوتاهمدت، رابطه غیرخطی معناداری وجود ندارد. از سوی دیگر، بین قدرت مدیرعامل و اهرم مبتنی بر ارزش بازار، رابطه غیرخطی (U معکوس) معنادار و بین قدرت مدیرعامل و اهرم بلندمدت، رابطه خطی (مثبت) معنادار وجود دارد. علاوه بر این، در شرکتهای بزرگ، بین قدرت مدیرعامل و اهرم مبتنی بر ارزش دفتری، اهرم مبتنی بر ارزش بازار و اهرم کوتاهمدت، رابطه غیرخطی (U شکل) معنادار و بین قدرت مدیرعامل و اهرم بلندمدت، رابطه غیرخطی (U معکوس) معناداری وجود دارد.
نتیجهگیری: نتایج پژوهش نشان داد که قدرت مدیرعامل، یکی از عوامل تأثیرگذار بر ساختار سرمایه شرکتهاست. همچنین، مدیران قدرتمند شرکتهای بزرگ در تصمیمهای تأمین مالی خود رویه مشابهی اتخاذ نمیکنند.
Objective: The main purpose of this study is to investigate the relationship between CEO power and capital structure decisions with an emphasis on the moderating role of firms size in listed companies in Tehran Stock Exchange. Methods: In order to achieve the research purpose, the power of the CEO has been measured using the principal component analysis method and using the CEO task duality criteria, CEO tenure and CEO ownership percentage. Also, benchmarks such as book value leverage, market value leverage, short-term leverage and long-term leverage were used as capital structure representatives. Research hypotheses based on a statistical sample consisting of 106 companies during an 8-year period from 2011 to 2018 were tested using multivariate regression models and panel data method Results: In general, the results show that there is no significant nonlinear relationship between CEO power and book value leverage and short-term leverage. Also, there is a significant nonlinear (U inverse) relationship between CEO power and market value leverage, and there is a significant linear (positive) relationship between CEO power and long-term leverage. In addition, in large corporations, there is a significant nonlinear (U shape) relationship between CEO power and book value leverage, market value leverage and short-term leverage, and there is a significant nonlinear (U inverse) relationship between CEO power and long-term leverage. Conclusion: The results showed that the power of the CEO is one of the factors influencing the capital structure of companies. In other words, the effect of the CEO's power on the lever is complex, and it is simply incorrect to state a simple linear relationship. Also, the size of the company affects the relationship between the power of the CEO and the capital structure. Thus, in general, the results indicate that the powerful executives of large corporations do not take the same approach in their financing decisions.
خلاصه ماشینی:
com چکيده هدف : هدف اصلي اين پژوهش ، بررسي ارتباط بين قدرت مديرعامل و تصميم هاي ساختار سرمايه با تأکيد بر نقش تعديلگري انـدازه شرکت ها، در شرکت هاي پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران است .
Jensen & Meckling براي مديران ، افزايش درصد مالکيت سهام توسط مديران ) ارتباط قدرت مديرعامل با ساختار سرمايه شرکت را مثبت گزارش کرده اند (هريس و راويو١، ١٩٩٠؛ زيبل ٢، ١٩٩٦)، در حالي که برخي ديگر (به دلايلي از جمله سوءاستفاده از اختيارات قانوني براي دنبال کردن منافع شخصي ، اجتناب از نقش نظم دهي بدهي ، کاهش ريسک ورشکستگي ، استفاده آزادانه از جريان وجوه نقد آزاد) اين ارتباط را منفي ارزيابي کرده اند (برگر، افک و يرماک ٣، ١٩٩٧؛ جيراپورن ، چينتراکارن و ليو، 4 ٢٠١٢).
Booth, Aivazian, Demirguc-Kunt & Maksimovic 11.
در اين پژوهش ، به منظور بررسي تجربي رابطه بين قدرت مديرعامل و ساختار سرمايه ، از روش وپراسکيت و آدامز٥ (٢٠١٣) و لي و همکاران (٢٠١٦) براي اندازه گيري شاخص قدرت مديرعامل استفاده شده است .
در پژوهش هاي بالا و ماتيوس ٧ (٢٠٠٢)، احمد شيخ و وانگ ٨ (٢٠١١)، سجادي و جعفري (١٣٨٦)، کردستاني و نجفي عمران (١٣٨٧)، حجازي و خادمي (١٣٩٢)، فتحي ، ابزري و حبيبي (١٣٩٣) و يافته هاي نبيئي و نوروزي (١٣٩٤)، رابطه مثبت و معناداري بين اندازه شرکت و ساختار سرمايه گزارش شده است .
The impact of CEO power on corporate capital structure: New evidence from dynamic panel threshold analysis.
Nonlinear Relationship between CEO Power and Capital Structure: Evidence from China's Listed SMEs. International Review of Economics and Finance, 47, 1-21.