چکیده:
بررسی تاثیرگذاری متغیرهای رفتاری از جمله احساسات سرمایه گذاران و رفتار معاملاتی ایشان در کنار متغیرهای بنیادی، در تحقیقات اخیر حوزه مالی و بازار سرمایه مورد توجه اکثر محققین مالی علیالخصوص مالی رفتاری قرار گرفته است. در تحقیق حاضر، به منظور بررسی اثر احساس و رفتار معاملاتی سرمایهگذاران بر بازده مازاد سهام، سه متغیر رفتاری شامل"شاخص احساس سرمایه گذار"، "شاخص رفتار معاملاتی سرمایه گذاران حقیقی" و " شاخص رفتار معاملاتی سرمایه گذاران حقوقی"، با استفاده از دادههای 159 شرکت پذیرفتهشده در بورس اوراق بهادار تهران در دوره زمانی سالهای 1388 تا 1395، محاسبه شده و به مدل 5 عاملی فاما و فرنچ اضافه شدهاند تا یک مدل 8 عاملی جدید با ترکیبی از متغیرهای بنیادی و رفتاری به دست آید. سپس با تحلیل رگرسیون چندگانه با دادههای ترکیبی (پانل)، توان توضیحدهندگی و قدرت برازش مدل 8 عاملی جدید با مدل 5 عاملی فاماوفرنچ مقایسه شده و اثر هر یک از شاخصها بر بازده مازاد سهام بررسی شده است. نتایج تحقیق، نشان میدهد که اضافه کردن سه متغیر رفتاری مذکور، باعث بهبود مدل 5 عاملی فاماوفرنچ شده و مدل 8 عاملی، برازش بهتری نسبت به مدل 5 عاملی، در تبیین «بازده مازاد هر سهم» دارد. ضمن اینکه اثر احساس سرمایهگذار، بیش از اثر رفتار معاملاتی سرمایهگذاران بوده است.
In recent researches in the field of financial markets and stock exchanges, determinig the effect of behavioral variables such as investor sentiment and trading behavior along with fundamental variables, has attracted the attention of most financial researchers, especially those of behavioral finance. In this study, in order to investigate the effect of investor sentiment and trading behavior on stock excess return, using data of 159 companies listed in Tehran Stock Exchange (TSE) during the period from 1388 to 1395, three behavioral variables including the "Investor sentiment index", "Individual investors trading behavior index " and " Institutional investors trading behavior index " were calculated and added to Fama and French 5 factor model,to achieve a new 8 factor model with a combination of fundamental and behavioral variables. Then, by analyzing multiple regression with panel data, the explanatory capability and goodnes of fit index of the new 8 factor model is compared with the FF 5 factor model and the effect of each index on stock excess return, has been investigated. The results show that, adding these three behavioral variables improves the FF 5 factor model, and the 8 factor model, fits better than FF 5 factor model in explaining the " stock excess return". Meanwhile, the effect of investor sentiment is more than the effect of investors trading behavior.