چکیده:
در این مقاله سعی بر آن است که نیمه واریانس و بتای محاسبه شده براساس آن با واریانس و بتای معمولی مقایسه شده و مشخص گردد که آیا معیارهای ریسک نامطلوب(نیمه واریانس و بتای محاسبه شده براساس آن)بر معیارهای رایج ریسک(واریانس و بتای معمولی)ارجحیت دارد یا خیر؟بدین منظور دادههای هفتگی 55 شرکت نمونه،طی یک دوره 6 ساله(از ابتدای سال 1378 تا انتهای 1383)جمعآوری گردید و آزمونهای موردنیاز بر روی آن صورت پذیرفت. نتایج حاصل نشان میدهد که از بین معیارهای ریسک،معیارهای ریسک نامطلوب بر معیارهای رایج ریسک برتری دارد.
In this article the researcher، comparing Semivariance and calculated Beta on basis of it to the variance and common Beta، has tried to see whether Downside Beta criteria (Semivariance and calculated Beta on basis of it) have any preference over the common risk criteria (variance and common Bata) or not. In order to achieve this، weekly data of 55 sample companies were gathered in a 6-year period (from the early 1378 to the late 1383) and tested. The results obtained show that among risk criteria، downside risk criteria have preference over common risk criteria
خلاصه ماشینی:
کارشناس ارشد مدیرت مالی دانشگاه تهران،ایران (تاریخ دریافت مقاله:18/4/1388،تاریخ تصویب:18/12/1388) چکیده در این مقاله سعی بر آن است که نیمه واریانس و بتای محاسبه شده براساس آن با واریانس و بتای معمولی مقایسه شده و مشخص گردد که آیا معیارهای ریسک نامطلوب(نیمه واریانس و بتای محاسبه شده براساس آن)بر معیارهای رایج ریسک(واریانس و بتای معمولی)ارجحیت دارد یا خیر؟بدین منظور دادههای هفتگی 55 شرکت نمونه،طی یک دوره 6 ساله(از ابتدای سال 1378 تا انتهای 1383)جمعآوری گردید و آزمونهای موردنیاز بر روی آن صورت پذیرفت.
برای رفع این نقیصه میتوان از نیمه واریانس و بتای محاسبه شده براساس آن بهعنوان یکی از معیارهای ریسک نامطلوب استفاده نمود.
ریسک دارایی منفرد در این تکنیک به وسیله واریانس دادههای نامطلوب یا به بیان سادهتر،نیمه واریانس(به تصویر صفحه مراجعه شود)،محاسبه میگردد: به همین صورت میتوان نیمه کوواریانس(به تصویر صفحه مراجعه شود)،همبستگی بین دادههای نامطلوب ( o?i M )و بتای محاسبه شده براساس آن( B i D )را نیز بدست آورد: (به تصویر صفحه مراجعه شود) مشابه با مدل CAPM ،از B i D نیز میتوان جهت محاسبه بازده مورد انتظار دارایی استفاده نمود: مطالعات گذشته مطالعه آکادمیک نیمه واریانس در تئوری پرتفوی قدمتی برابر با واریانس دارد.
احتمال عدمتوزیع نرمال بازده سهام باوجود اینکه نیمه واریانس بهعنوان یکی از معیارهای اندازهگیری ریسک نامطلوب از بسیاری جهات نسبت واریانس اولویت داشت ولی به علت مشکلات محاسباتی، مارکویتز در مدل خود از واریانس استفاده کرده است،زیرا جهت محاسبه ریسک نامطلوب نیاز به تعیین ماتریس نیمه واریانس-کوسمی واریانس میباشد که تقریبا حجم محاسبات موردنیاز برای تخمین این ماتریس دو برابر ماتریس واریانس-کوواریانس است زیرا درایههای تشکیلدهنده این ماتریس برخلاف ماتریس واریانس-کوواریانس حول قطر اصلی متقارن نیست.