چکیده:
امروزه یکی از راههای دستیابی به توسعه پایدار،انتقال مالکیت از مالکیت دولتی به مالکیت خصوصی بیان شده است.تصویب سیاستهای اصل 44 قانون اساسی توسط مجلس شورای اسلامی نیز گویای همین امر است.یکی از بهترین روشهای خصوصیسازی،واگذاری سهام از طریق بورس اوراق بهادار بوده و یکی از مسائل مهم در اینباره،نحوه قیمتگذاری سهام واگذار شده است.به دلیل اهمیت و حساسیت این موضوع،تاکنون مدلهای زیادی مبتنی بر دیدگاههای مختلف برای قیمتگذاری سهام ارائه گردیده که با توجه به شرایط اقتصادی،سیاسی،منطقهای و غیره،نتایج و کاربردهای متنوع و متفاوتی،داشته است.در این پژوهش،قیمت واگذاری سهام شرکتهای دولتی مشمول خصوصیسازی در سه سال با قیمت محاسبه شده سهام آنها بر مبنای مدل علمی،در بورس اوراق بهادار تهران،مورد بررسی قرار گرفته است.دادههای مورد نیاز از طریق مراجعه به بورس اوراق بهادار و سایت سازمان خصوصیسازی و سایر بانکهای اطلاعاتی مربوطه جمعآوری در این راستا،از بین مدلهای ارزشیابی سهام از دیدگاه شرکتهای قابل مقایسه،مدل نسبت قیمت بازار به سود هر سهم( P/E )شرکتهای مشابه انتخاب،سپس قیمتهای سهام شرکتهای دولتی مشمول واگذاری بر مبنای این مدل در سالهای 1384 و 1386 محاسبه،و با قیمتهای اعلام شده توسط سازمان خصوصیسازی مقایسه و رابطه بین این دو قیمت ارزیابی شده است.نتایج حاصل از آزمون فرضیههای تحقیق بیانگر این است که تنها قیمتهای تعیین شده در عرضه تدریجی توسط سازمان خصوصیسازی تا حدود زیادی به ارزش ذاتی محاسبه شده برای سهام شرکتهای مشمول واگذاری نزدیک است.بنابراین سازمان خصوصیسازی میتواند با اطمینان بیشتری از قیمتهای محاسبه شده بر مبنای مدل نسبت قیمت بازار به سود هر سهم( P/E )شرکتهای مشابه،برای قیمتگذاری عرضه تدریجی سهام استفاده کند.
Today، a way of gaining constant and dynamic development is reforming of the ownerships structure، from governmental ownership to privatization ownership. So this policy in many countries، especially in developing countries، as a strategic policy has been used. Compilation and performing principle 44، s policies of Iran Islamic Republic Law Constitution which Parliament has confirmed. One of the best ways of privatization is denoting stocks by stock change and one of the most important points to reach fulfillment is how to price the denoted stocks. Because of the importance and greatness of pricing stocks، So far many models based on different thoughts have been offered that regarding with economic، politic، regional and other conditions have shown various and different usages. Then، in this research، the denoted price of government firms including privatization has been compared and studied with these stocks based on theoretical scientific model in Tehran Stocks. So among evaluation models of stocks in point of comparable firms، view، Price-Earnings Ratio Model (P/E) of similar firms has been selected and then the prices of government firms including denoted based on this model during 2005، 2006 and 2007 have been calculated، and then studied and compared. The results of this research indicate that there is no meaningful relation between the prices of the denoted stocks and the prices obtained from Price-Earnings Ratio Model (P/E) of similar firms. Also، there is a direct meaningful relation، with high care between them. The Findings of this research indicates that Privatization Organization can use of Price-Earnings Ration (P/E) of similar firms in searching of making the best of approved stock pricing.
خلاصه ماشینی:
دادههای مورد نیاز از طریق مراجعه به بورس اوراق بهادار و سایت سازمان خصوصیسازی و سایر بانکهای اطلاعاتی مربوطه جمعآوری در این راستا،از بین مدلهای ارزشیابی سهام از دیدگاه شرکتهای قابل مقایسه،مدل نسبت قیمت بازار به سود هر سهم( P/E )شرکتهای مشابه انتخاب،سپس قیمتهای سهام شرکتهای دولتی مشمول واگذاری بر مبنای این مدل در سالهای 1384 و 1386 محاسبه،و با قیمتهای اعلام شده توسط سازمان خصوصیسازی مقایسه و رابطه بین این دو قیمت ارزیابی شده است.
طالبی؛1374"تحقیقی پیرامون مشکلات روشهای قیمتگذاری سهام در شرکتهای مشمول خصوصیسازی و پیشنهاد روش قیمتگذاری مناسب برای آن" در این تحقیق قیمت اولیه سهام شرکتهای دولتی واگذار شده از طریق سازمان خصوصیسازی در بورس اوراق بهادار تهران با ارزش فعلی عایدات آتی آنها برای یک دوره سه ساله مورد محاسبه و مقایسه قرار گرفت و در نهایت این نتیجه بدست آمد که علی رغم آنکه ارتباط تغییرات بعدی قیمت سهام نسبت به قیمت اولیه آن،امری بدیهی به نظر میرسد،تغییرات بعدی قیمت سهام جز در موارد محدود(تعداد 9 شرکت از 40 شرکت نمونه)ارتباط محسوس و مؤثری با تغییر نرخ بازده مورد انتظار در سالهای مورد مطالعه نشان نداده است[4].
خلاصه نتیجه آزمونهای فرضیه تحقیق به تفکیک سال واگذاری (به تصویر صفحه مراجعه شود) بنابراین بدین دلیل که میان قیمتهای واگذاری عرضه تدریجی سهام شرکتهای دولتی مشمول خصوصیسازی و قیمتهای سهام آنها بر مبنای مدل نسبت قیمت بازار به سود هر سهم( P/E )شرکتهای مشابه،در دوره مورد بررسی،تفاوت معنیداری وجود ندارد،فرضیه تحقیق رد میشود.