چکیده:
با توجه به اهمیت بازار سهام به عنوان ابزاری قدرتمند در جذب وجوه پس اندازکنندگان و هدایت آن به سمت سرمایه گذاران، همچنین، ضرورت و اهمیت مدل سازی نوسانات بازده، در این پژوهش برخی از ویژگی های بازار بورس اوراق بهادار تهران را مورد بررسی قرار داده ایم. بدین منظور، با به کارگیری داده های ماهانه شاخص کل سهام در دوره زمانی 1370:1 تا 1386:06 از تکنیک واریانس ناهمسان شرطی استفاده کرده ایم. یافته های این پژوهش نشان می دهد که: 1. توزیع بازدهی دارای چولگی مثبت بوده و بر این اساس، عاملان بازار وقوع بازدهی های منفی را محتمل تر می دانند، 2. سری بازدهی فاقد توزیع نرمال و در مقایسه با منحنی نرمال کشیده تر است. بر اساس این نتیجه، عوامل بازار افزایش ها و کاهش های ناگهانی بازدهی را محتمل می دانند، 3. ماه های سال به استثنای ماه های اردیبهشت، مرداد و آذر اثر معناداری بر بازدهی ندارند، 4. فرضیه وجود کارایی اطلاعاتی رد می شود. لذا، تمام عاملان بازار به طور حرفه ای معامله نمی کنند و اطلاعات و اخبار نه به صورت آنی، بلکه با گذر زمان بر قیمت ها اثر می گذارد. در نتیجه، احتمال کسب سود و زیان نامتعارف در این بازار وجود دارد، 5. تورم، توضیح دهنده معناداری برای نوسانات بازدهی نیست؛ هرچند این اثر مثبت برآورد شده است، 6. نرخ برابری دلار به ریال اثر مثبت معناداری در ایجاد نوسانات بازدهی دارد. ضریب این متغیر احتمالا به دلیل سهم ناچیز دلار در سبد دارایی سهامداران، کوچک برآورد شده است، 7. فرض توزیع نرمال برای باقیمانده های مدل فرض مناسبی نیست. در مقابل، توزیع t و توزیع خطای عمومی با لحاظ کردن کشیدگی مازاد، فروض مناسب تری هستند.
Stock markets are strong means of attracting savings and directing them to investors، but their rate of returns are subject to fluctuations much higher than other economic variables. This paper is to examine of the volatility in the Tehran stock marketusing the conditional heteroscedasticity technique for the period 1370:0-1386:06. Based on the results obtained، (1) distribution of the return has positive skewness indicating that market players consider occurrence of negative returns more likely. (2) Return series is not normaly distributed and has more height than normal curve. (3) Calendar has no significant effect on return with the exception of second، fifth and ninth months of the year. (4) Weak Information efficiency is rejected. Thus، not all market factors transact professionally and، the information and the news affect stock price with a time delay. (5) Inflation has positive effect on returns fluctuations، but is not significant . (6) Exchange rate (Rials/$) has positive and significant but samll effect on return fluctuations. The small effect is probably due to the fact that there is only a little share of Dollar in shareholders portfolio. Finally، (7) Assumption of normal distribution for residuals is not suitable. In contrast، t and general error distributions if surplus kurtosis is considered are proper assumptionsGovernments can play have an important role in affecting the demand for planning and preparing the food these security through their protection policies such as providing subsidies. subsidizing the main or basic categories of food in the same time subsidies will increase the government expenditure،therefore، it is necessary to set goals carefully. However، as subsidies will increase government expenditure and will cost the economy، they should be targeted to people who need them the most. In this article، we estimate the demand for main or basic foods، (i.e.bread، meat، milk، oil and sugar) have been estimated by using AIDS Model and taking into account household budget survey data in urban areas and consumer price index through two stage model and cointegration for the periodyears 1363-1384. At every stage، estimation was done for both the short-run and the long-run and the homogenous constraint and symmetric have been examined by Wald test. As an instrument of analysis، We obtain price elasticity، income elasticity and cross price elasticity of demand have been calculated forin the short-run and the long-run. The results show that reducing subsidies on these goods would put a pressure on consumer expenditure through the rise in the prices. However، changes in the structurel of subsidies with a gradual reduction in the amount of subsidies for bread، oil and sugar and directing them payment toward meat and milk within a structured goal is recommended.will be more beneficial.
خلاصه ماشینی:
"ویژگیهای مختلفی درمطالعات نظری و تجربی برای بازارهای بورس اوراق بهادار مورد بررسی قرار گرفته که در این رابطهمیتوان به وجود دنبالههای سنگین2،نوسانات خوشهای3،اثر اهرمی4،اثرات تقویمی5و اثر متغیرهایکلان بر نوسانات بازده سهام اشاره کرد.
برخلافمطالعات متعدد در کشورهای توسعهیافته که اثر نامتقارن اخبار بر نوسانات را مورد تأیید قرار دادهاند،درایران،مهرآرا و عبدلی(1385)با استفاده از دادههای روزانه بازدهی در محدوده زمانی 12 فروردین1378 تا 16 اردیبهشت 1382 و به کمک تکنیک واریانس ناهمسان شرطی،به شواهدی مبنی برنامتقارن بودن نوسانات نسبت به تکانههای مثبت و منفی برای بازار سهام تهران دست نیافتند.
درمقابل،ابو نوری و موتمنی(1386)با استفاده از سری زمانی روزانه شاخص بازار سهام تهران برای دوره زمانی1371-1385 وجود اثر اهرمی و نامتقارن بودن نوسانات سهام نسبت به اخبار خوب و بد را مورد تأییدقرار دادند.
میانگین شرطی در یک فرآیند ARMA(m,n) به صورت زیر شکلمیگیرد: (به تصویر صفحه مراجعه شود)وجود خودهمبستگی سریالی در سری بازدهی به معنای قابل پیشبینی بودن این سری توسط مقادیرگذشته خود و نشاندهنده ناکارایی بازار سهام است.
براساس معادله واریانس شرطی نیز میتوان عنوان کرد که باتوجه به معنادار نبودن ضریب(به تصویر صفحه مراجعه شود)،وجوداثر اهرمی در بازار بورس اوراق بهادار تهران برخلاف مطالعات مربوط به کشورهای توسعهیافته،تأییدنمیشود.
(به تصویر صفحه مراجعه شود)نتایج برآورد الگوی ARMA(1,1)-EGARCH(1,1) با فرض توزیع t برای باقیماندههای مدل درجدول 7 ارایه شده است.
افزون بر این،نتایج این مطالعه نشان میدهد که برخلاف یافتههای مطالعات مربوط به کشورهای توسعهیافته،اثراهرمی در بازار بورس اوراق بهادار تهران وجود نداشته و شوکها و اخبار مثبت و منفی با بزرگی یکساناثر همسانی بر نوسانات دارند."