چکیده:
تحقیقات انجام شده در کشورهای توسعه یافته به ویژه آمریکا نشان می دهد که بازار سهام نقش مهمی را در سازوکار سرایت سیاست پولی ایفا می کند موضوع مقاله حاضر نیز بررسی امکان ایفای این نقش توسط بازار سهام به عنوان کانالی مناسب برای سازوکار سرایت سیاست پولی در اقتصاد ایران است. با توجه به به کارگیری ابزارهای مستقیم سیاست پولی، متغیر شاخصی که نشان دهنده تغییرات سیاست پولی باشد، در اقتصاد ایران وجود ندارد. در نتیجه ارتباط بین تلاطم شرطی، واریانس شرطی بازده بازار سهام و تلاطم شرطی متغیرهای پولی (عرضه پول، M1) در این مقاله مورد توجه قرار گرفته است. تلاطم شرطی با استفاده از مدل های واریانس ناهمسان شرطی خود رگرسیونی (ARCH) و واریانس ناهمسان شرطی خود رگرسیونی تعمیم یافته (GARCH) برآورد می شوند. همچنین ارتباط بین تلاطم شرطی متغیرها با استفاده از یک مدل VAR دو متغیره بررسی ani است. نتایج نشان می دهند که بازار سهام در اقتصاد ایران کانالی برای سازوکار سرایت سیاست پولی نیست
Macroeconomists have tended to focus on the question whether money (or monetary policy) has any effect on stock market price. This article addresses this question by examining the relationship (predictability) between conditional stock market volatility and conditional money supply volatility in Iran based on monthly data covering the period of April 1991- March 2002.
Conditional volatilities are estimated using the Autoregressive Conditional Hetroscedastic (ARCH) and Generalized ARCH (GARCH) models. Relationship (predictability) between the conditional volatility in stock market return and other variables are examined by estimating a two variable Vector Auto Regressive (VAR) model. The variables are including growth of stock market price index (TEPIX) as a measure of return in stock market، growth of money supply (M1)، growth of credit supply to the private sector (CPS) and growth of exchange rate in the black market(ER). The results indicate that، stock market is not a transmission channel for monetary policy in Iranian economy.
خلاصه ماشینی:
"ترهان 3 (1995) اثر عملیات بازار باز فدرال رزرو را بر قیمت داراییهای مالی برای دوره (1984 – 1979)در اقتصاد آمریکا بررسی کرد (این مطالعه بهطور اساسی به نرخهای بهره توجه دارد) و شواهدی پیدا کرد که فدرال رزرو میتواند بر قیمتهای سهام تأثیر بگذارد.
3- دادهها و چارچوب تحلیل بررسی تغییرات، متغیرهای پولی و اعتباری در اقتصاد ایران نشان میدهد که ابزارهای عمده بانک مرکزی برای اجرای سیاست پولی تغییر نرخ ذخیره قانونی (با روند صعودی)، ملزم کردن بانکهای تجاری بهخرید اوراق قرضه دولتی، تعیین سقف مجاز برای رشد اعتبارات بخش غیردولتی و تخصیص اعتبارات سیستم بانکی بین فعالیتهای مختلف اقتصادی است 3 .
برای مدلهای GARCH همانند فرایند ARCH واریانس غیرشرطی بهصورت زیر بیان میشود: (7) شرط لازم و کافی برای مانایی در مدلهای فوق اینست که: ، ، ، با تصریح مدلهای ARCHو GARCH ارتباط بین تلاطم شرطی بازده بازار سهام و متغیرهای دیگر با استفاده از روش خود رگرسیون برداری براورد میشود.
جدول2- نتایج آزمون (LB) برای مدلهای انتخابی متغیر مدل انتخابی آماره یانگ باکس Q(12) Q(24) Q(36) GTEPIX ARMA (4,2) 15/5 08/16 30 GM1 ARMA(3,2) 14/4 18 3/38 GCPS AR(2) 29/7 12/15 24/38 GER AR (3) 16/9 17/16 94/19 مقادیر توزیع چی دو جدول در سطح معناداری 5% 02/21 41/36 99/59 مأخذ یافتههای تحقیق با تصریح معادلات ARMAبرای هر یک از متغیرها در این مرحله از آزمون Fو LM برای اثبات وجود واریانس ناهمسانی و فرایند ARCH/GARCH استفاده میشود."