چکیده:
در مبحث پرتفوی برای اندازه گیری ریسک از واریانس یا انحراف معیار استفاده می شود. در صورتی که بازدهی دارایی ها از توزیع نرمال تبعیت کند، این معیار، معیار مناسبی است. از طرفی بازده ی دارایی ها لزوما نرمال نبوده و گاهی تفاوت فاحش با توزیع نرمال دارد و در یک پرتفوی بازده ی یک سهم می تواند حداقل100 %- باشد یعنی ارزش یک سهم به طور کامل صفر شود اما حداکثر بازدهی می تواند بی نهایت باشد. پژوهش حاضر با هدف گنجاندن گشتاورهای چولگی و کشیدگی بازده ی سهام به مدل قیمت گذاری سه عاملی فاما و فرنچ صورت گرفت. نتایج نشان داد که از بین متغیرهای مورد مطالعه شامل صرف ریسک بازار، اندازه ی شرکت، نسبت ارزش دفتری به بازار، چولگی و کشیدگی بازده ی مدل سه متغیره ی صرف ریسک بازار، اندازه ی شرکت و چولگی بازده بهتر می توانند اختلاف بازده ی سهام را طی دوره ی 60 ماهه مورد بررسی (فروردین 80 الی اسفند 84) در بورس اوراق بهادار تهران تبیین کنند و لذا این مدل سه متغیره می تواند به عنوان یک مدل الگو برای ارزیابی عملکرد پرتفوی بورسی شرکت های سرمایه گذاری و هم به سرمایه گذاران در بهینه سازی سبد سهام کمک کند.
Variance and standard deviation can be used for measuring risk of portfolios. When return distribution is normally distributed they are suitable measurements. But there are situations in which that condition dose not exist. for instance if the minimum value of stock return is -100% the minimum value of stock is zero. Therefore recently some criterions like kurtosis and skewness have been more common .in this article we use these new measurements and Fama and French 3factor model to compare their ability to determine of difference in stock returns .Based on data from march 2001 to march 2005 of Tehran Stock Market companies our results show that market risk premium ،Size of company and kurtosis are more efficient than other factors like B/M and skewness in determining the risk of portfolios .consequently it is suitable for investors to use them for performance measurement and portfolio optimization .
خلاصه ماشینی:
"نتایج نشان داد که از بین متغیرهای مورد مطالعه شامل صرفریسک بازار،اندازهی شرکت،نسبت ارزش دفتری به بازار،چولگی و کشیدگیبازدهی مدل سه متغیرهی صرف ریسک بازار،اندازهی شرکت و چولگی بازده بهترمیتوانند اختلاف بازدهی سهام را طی دورهی 60 ماهه مورد بررسی(فروردین 80الی اسفند 84)در بورس اوراق بهادار تهران تبیین کنند و لذا این مدل سهمتغیره میتواند به عنوان یک مدل الگو برای ارزیابی عملکرد پرتفوی بورسیشرکتهای سرمایهگذاری و هم به سرمایهگذاران در بهینهسازی سبد سهامکمک کند.
در مدل قیمتگذاری داراییهای سرمایهای فرض را بر نرمال بودن توزیعبازدهها میگذاریم و نتیجه میگیریم با فرض ریسکگریز بودن افراد و نرمال بودنتوزیع بازدهها در حالیکه توزیع بازدهها لزوما نرمال نبوده و اغلب تفاوتی قابل توجهبا توزیع نرمال دارد معیار میانگین-واریانس( VM )میتواند یک قاعدهی بهینه{o(1) ssenwekS o} {o(2) sisotruK o} {o(3) mieK o} {o(4) usaB o} {o(5) llaB o} {o(6) namttatS o} {o(7) iradnahaB o} {o(8) euqiddiS dna yevreH o} {o(9) yrhduahC dna divaD-eitsirhC o} {o(10) ramttiD o} &%02713AOEG027G% برای تصمیمگیری باشد.
(به تصویر صفحه مراجعه شود) 7-نتیجهگیری به طور کلی وقتی گشتاورهای چولگی و کشیدگی پرتفوی را به مدل سه عاملی فاماو فرنچ اضافه نمودیم نتایج در سطح اطمینان 95% نشان داد که نسبت ارزشدفتری به بازار و گشتاور کشیدگی در کنار سایر متغیرها ارتباط معناداری با صرفریسک پرتفوی نداشته اما سه متغیر صرف ریسک بازار،اندازهی شرکت و گشتاورچولگی متغیرهای کلیدی موثر بر صرف ریسک پرتفوی در دورهی مورد مطالعه(1384-1380)در بورس اوراق بهادار تهران به شمار میروند."