چکیده:
نرخ بازدهی بدون ریسک نقش مهمی را در تئوریهای اقتصاد مالی و همچنین بازارهای مالی ایفا می کند. به دلیل حرمت ربا در کشورهای اسلامی، ابزاری با بازدهی بدون ریسک به عنوان معیاری برای سنجش نرخ بازدهی بدون ریسک در دست نمیباشد. در پژوهش حاضر برای تخمین این متغیر در بازارهای مالی ایران از روش فیلتر کالمن استفاده می شود. این روش بر اساس یک فضای حالت پایهگذاری می شود که از مدل قیمتگذاری دارایی های سرمایه ای و یکی از معادلات خودرگرسیونی و یا گام تصادفی استخراج شده است و پارامترهای مدل با استفاده از روش حداکثر درستنمایی تخمین زده می شوند. در ادامه مشاهده میشود که معادلهی حالت خودرگرسیونی مرتبهی اول، رفتار بازدهی بدون ریسک را بهتر از سایر مدلها تبیین میکند و میانگین و واریانس مقادیر تخمین زده شده به ترتیب برابر 0397/0 و 0005/0 بوده و آخرین مقدار حاصله، 036/0 میباشد.
The risk free rate of return plays a main role in financial economic theory and financial markets. Due to prohibition of interest in Islamic countries there is no specific financial instrument with risk free rate of return as a criterion for measuring the risk free rate of market. We apply the Kalman Filter to estimate this variable for financial markets in Iran. The technique is based on a state space representation derived from capital asset pricing model (CAPM) and one of the Random Walk or Autoregressive models. The parameters of the model are estimated by maximum likelihood. We generally found that the AR (1) is an optimum model for Rf ، and the mean، variance، and final state of the estimated variable are 0.0397، 0.0005، and 0.036 respectively.
خلاصه ماشینی:
"در این پژوهش بازدهی بدون ریسک در فضای حالتی4که متشکل از مدل قیمتگذاری داراییهای سرمایهای5و یکی از مدلهای گام تصادفی و یا خودرگرسیونی میباشد،تصریح شده و پارامترهای مجهول مدل به روش حداکثر درستنمایی و مقادیر متغیر حالت به روش فیلتر کالمن تخمین زده میشوند.
اما چون هیچ گونه اطلاعاتی در مورد متغیر حالت بهکاررفته در این تحقیق وجود ندارد،مانا و یا غیر مانا بودن آن مشخص نمیباشد و از طرف سوی به دلیل اینکه حالات مختلفی(از جمله گام تصادفی و خودرگرسیونی)به عنوان معادلهی حالت در نظر گرفته شده است، پیشبینی میشود که مقدار ?fR محاسبه شده ممکن است در برخی از حالتها(به خصوص معادلات گام تصادفی)نامانا بوده و در حالتهای دیگر مانا باشد.
آزمونهای آماری با توجه به مباحث مطرحشده در مورد نحوهی محاسبهی مقادیر اولیهی فیلتر کالمن و رابطهی آنها با مانایی متغیر حالت اولین آزمون بهکاررفته در این مدل، آزمون ریشهی واحد دیکی فولر تعمیمیافته میباشد که بر اساس بازدهی بدون ریسک محاسبه شده و دادههای مربوط به بازدهی بازار و بازدهی پرتفولیو انجام گرفته است،که نتیجه آن در جدول(5)مشاهده میشود.
در این پژوهش،به منظور محاسبهی بازدهی بدون ریسک بازارهای مالی ایران از فضای حالت حاصل شده از معادلهی مشاهدهی MPAC و مدلهای AMRA استفاده و در آن، متغیر حالت به روش فیلتر کالمن و پارامترهای فضای حالت به روش حداکثر درستنمایی تخمین زده شده است.
loV,scitsitatS cimonocE & ssenisuB fo ,noitcudortnI nA:seireS emiT fo sisylanA eht,4002,.
sserP ytisrevinU drofxO,sisylana seires emit ecaps etats ot noitciderP dna gniretliF raeniL ot hcaorppA weN A,0691,."