چکیده:
در این پژوهش وجود اثر تمایلی، در شرکت های سرمایه گذاری بورس اوراق بهادار تهران و تاثیر آن بر عملکرد و جریانات نقدی این شرکت ها با استفاده از مدل ادین مورد بررسی قرارگرفته است. برای آزمون فرضیهها از حداقل مربعهای معمولی (OLS)، حداقل مربعهای تعمیمیافته (GLS) و آزمون تی استیودنت استفاده شده است. یافته ها بیانگر آن است که نسبت سود شناسایی شده به سود پژوهشگر شرکت های سرمایه گذاری بهطور میانگین 19 درصد بیش ازنسبت زیان شناسایی به زیان پژوهشگر آنها است و شرکت ها سهام برنده را سریع به فروش رسانده و سهام بازنده را برای مدت طولانی حفظ کرده اند. در ضمن رفتار مبتنی بر اثر تمایلی شرکت های سرمایه گذاری تاثیر منفی معناداری بر عملکرد (بازدهی تعدیل شده با ریسک) این شرکت ها دارد. علاوهبر این، نتایج پژوهش بیانگر وجود رابطه معنادار بین رفتار تمایلی و جریانات نقدی در شرکت های سرمایه گذاری است. این رابطه در مورد شرکت هایی که عملکرد بهتری داشته اند مستقیم و شرکت هایی که عملکرد ضعیفتری داشته اند؛ معکوس است.
In this paper disposition effect، selling winners and holding losers، in Tehran stock exchange (TSE) investment companies and its effect on these companies’ cash flows and performance using Odean model has been reviewed and investigated.
Research findings show that the realized profit ratio is %19 higher than the realized loss ratio in all of investment companies in TSE. This mean there is a behavior based on disposition effect in these companies. Other research finding which has been done by Generalized least square (GLS) method shows that the behavior based on disposition effect of investment companies has، negative effect on their performance (risk-adjust return).furthermore the result of this research shows that between investment companies dispositional behavior and cash flows are direct and significant relation. The result of this research denotes that disposition behavior has negative and significant effect on high performance companies cash flows and makes a direct relation between low performance weak cash flows.
خلاصه ماشینی:
بررسی رابطه اثر تمایلی با جریانات نقدی و عملکرد شرکت های سرمایه گذاری بورس اوراق بهادار تهران شهاب الدین شمس ١، محمود یحیی زاده فر٢، عباس امامی ٣ در این پژوهش وجود اثر تمایلی ، در شرکت های سـرمایه گـذاری بـورس اوراق بهـادار تهران و تأثیر آن بر عملکرد و جریانات نقدی این شرکت ها با استفاده از مدل ادیـن مـورد بررسـی قرارگرفته است .
در ضمن رفتار مبتنی بر اثر تمـایلی شـرکت هـای سرمایه گذاری تأثیر منفی معناداری بر عملکرد (بازدهی تعدیل شده با ریسک ) این شرکت ها دارد.
فرضیه های پژوهش در این پژوهش فرضیه های زیر تدوین شده است : ١) شرکت های سرمایه گذاری بورس اوراق بهادار تهـران ، طـی دوره مـورد بررسـی ، رفتار مبتنی بر اثر تمایلی دارند.
٢) بین رفتار مبتنی بر اثر تمـایلی شـرکت هـای سـرمایه گـذاری و عملکـرد (بـازدهی تعدیل شده پس از ریسک ) این شرکت ها رابطه منفی معناداری وجود دارد.
Fama & French در مدل سه عامله فاما و فـرنچ ، عـلاوه بـر عامـل بـازار، دو عامـل انـدازه و نسـبت ارزش دفتری به ارزش بازار مطرح هستند، تعریف متغیرهای مورد استفاده به شرح زیر است : ١- بازده شرکت سرمایه گذاری i در فصل Rit(t) بازده شرکت های سرمایه گذاری ، از طریق محاسبه بازده پرتفوی ایـن شـرکت هـا، صـورت می گیرد.
این فرضیه به شکل زیر بیان شده است : بین رفتار مبتنی بر اثر تمایلی و عملکرد شرکت های سرمایه گذاری مـورد مطالعـه H0: βi= 0 رابطه وجود ندارد.