چکیده:
هدف اصلی این مقاله، بررسی عملکرد راهبرد سرمایه گذاری معکوس است که راهبردی جدید در خرید و فروش سهام در بورس اوراق بهادار تهران در یک بازه زمانی خاص به شمار می آید. در بازارهای سهام دو راهبرد سرمایه گذاری توالی و معکوس به کار می رود. براساس راهبرد سرمایه گذاری معکوس، سهامی که در گذشته عملکرد موفقی داشته (برنده) فروخته شده و سهامی که عملکرد ضعیف و نا موفقی داشته (بازنده)، خریداری می شود. مقاله حاضر امکان افزایش بازده سرمایه گذاری ها و کسب بازده های غیر عادی را با به کارگیری راهبرد سرمایه گذاری معکوس بررسی می کند و سپس با توجه به میزان بازدهی پرتفوی در بورس اوراق بهادار تهران آزمون می شود. جامعه آماری، شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران طی دوره زمانی 1384 تا 1389 و نحوه نمونه گیری آن روش غربالگری است. آزمون فرضیه ها و تحلیل داده ها با استفاده از نرم افزار تحلیلی ـ آماری SPSS و آزمون t انجام شده است. نتایج نشان می دهد میانگین های انباشته بازده غیرعادی پرتفوی برنده فقط در برخی بازه های زمانی مورد بررسی از نوع بازنده آن کمتر بوده که این اختلاف معناداری نیست. ازاین رو به کارگیری راهبرد سرمایه گذاری معکوس در دوره مطالعه شده به کسب بازدهی اضافی منجر نمی شود.
The main purpose of the article is to examine performance of the
contrarian investing strategy, which is a new strategy in buying and
selling stocks in Tehran Stock Exchange in a specific time frame.
Momentum and contrarian investing strategies are two strategies used
in stock markets. According to the contrarian investing strategy,
stocks having successful performance in past (winner stocks) are sold
and stocks having poor and unsuccessful performance (loser stocks)
are bought. The article examines the possibility of increasing returns
on investment and earning abnormal returns using the contrarian
investing strategy and tests it on the basis of returns of portfolios in
Tehran Stock Exchange. Statistical population of the research is the
companies accepted in Tehran Stock Exchange during the period 2005
to 2010 and its sampling method is screening. Hypotheses testing and
data analysis are conducted by SPSS and t-test. The findings show that
the average cumulative abnormal returns of winner portfolios are less
than those of loser portfolios only in certain points of the mentioned
time frames, which is not significant. Therefore, using the contrarian
investing strategy in the mentioned time frame has not led to earning
excess returns.
خلاصه ماشینی:
مقاله حاضر امکان افزایش بازده سرمایه گذاری هاو کسب بازده های غیرعادی را با به کارگیری راهبرد سرمایه گذاری معکوس بررسی می کندو سپس با توجه به میزان بازدهی پرتفوی در بورس اوراق بهادار تهران آزمون می شود.
زمانی که قیمت های جاری به ارزش پایه بـرآوردی نزدیـک مـی شـود، بایـد بـه دقـت ارزشیابی شود که آیا زمان فروش سهام رسیده است تا در سهامی که پایین تر قیمت گـذاری شده ، سرمایه گذاری شود یا خیر (کی رایلی و براون ،١٣٨٦: ٢٤٩).
به دلیل واکنش های غیرمنطقی سرمایه گذاران درباره اطلاعات و اخبارجدید که بـه صـورت واکنش کمتر از اندازه و بیش از اندازه بروز می کند، بازار کـارایی خـود را از دسـت مـی دهـدو وضعیتی فراهم می شود که بابه کارگیری راهبرد مناسب ، بتوان بـازده سـرمایه گـذاری را افـزایش دادو به بـازده مـازاد از بـازار دسـت یافـت .
Down ٣مفاهیم اصلی و مبانی نظری ١-٣راهبردهای سرمایه گذاری در اوراق بهادار ١-١-٣راهبرد سرمایه گذاری معکوس ١ با اتخاذ این راهبرد، سهامی که در گذشته عملکرد موفقی داشته واکنون بـازار نسـبت بـه آنهـا بسیار خوشبین است ، فروخته شده و سهامی که در گذشته عملکرد ناموفقی داشته واکنـون بـازار نسبت به آنها بسیار بدبین اسـت ، خریـداری مـی شـود (١٩٨٥ ,De Bondt and Thaler).
٣-١٠فرضیه دوم : بررسی میانگین انباشته بازده غیرعادی پرتفوی بازنده نتایج آزمون برای فرضیه مقایسه میـانگین انباشـته بـازده غیرعـادی پرتفـوی بازنـده در دوره آزمون و تشکیل درجدول ٣مشاهده می شود.