Abstract:
اارزیابی اقتصادی پروژههای سرمایهگذاری با توجه به عدم اطمینان حاکم بر شرایط مالی آنها نیازمند تفکر جدیدی تحت عنوان نظریه اختیار سرمایهگذاری است تا نقایص روشهای سنتی بودجه بندی سرمایهای، از جمله ایستا بودن و در نظر نگرفتن عدم اطمینان را پوشش دهد. بر اساس نظریه مذکور، در این پژوهش الگویی جهت شناسایی و رتبهبندی عدم اطمینانهای محیطی و انعطافها یا اختیارات مدیریتی موثر بر تصمیمات سرمایهگذاری، در یک نیروگاه برق فتوولتاییک در اصفهان، ارائه گردید. برای این منظور ابتدا به روش پیمایشی عوامل عدم اطمینان این نیروگاه از دیدگاه یک نمونه 36 نفره از خبرگان، به روش تحلیل عاملی اکتشافی شناسایی و ضریب اهمیت هر یک بر منافع و مخارج نیروگاه با استفاده از فرآیند تحلیل سلسله مراتبی فازی مشخص شد. سپس نقش این اختیارات بر ارزش پروژه به روش رگرسیون خطی مورد آزمون قرار گرفت. ابزار جمعآوری اطلاعات در این پژوهش دو پرسشنامه محققساز بود که روایی و پایایی هر کدام با استفاده از شاخص لاوشه و ضریب آلفای کرونباخ تایید گردید. نتایج حاکی از تاثیر عوامل عدم-اطمینان بر محیط سرمایهگذاری و وجود رابطه معنیدار بین بکارگیری انعطافها و اختیارات سرمایهگذاری با افزایش ارزش سرمایهگذاری در این نیروگاه است. ضمن آنکه خبرگان، تاثیر بکارگیری اختیارات گسترش، صبر و واگذاری را جهت افزایش انعطاف پذیری تصمیمات سرمایهگذاری در این نیروگاه مثبت ارزیابی نمودند.
Economic appraisal of investment projects requires a new thought referred to as real option theory given the governing uncertainty over their financial conditions which can cover deficiencies of traditional methods of capital budgeting such as stationary and not considering uncertainty factors. According to this theory, a model was proposed in the present study to identify and rank environmental uncertainties and effective managerial flexibilities or options on investment decisions in a photovoltaic plant in the south of Isfahan. To this end, uncertainty factors of this plant were identified via field study from the viewpoint of a sample consisted of 36 experts through confirmatory factor analysis. Then, impact factor of each factor on advantages and expenses of the above plant was evaluated using the fuzzy hierarchical analysis. In the next step, the effect of these options on the project value was tested by means of linear regression method. Tools of data collection were two researcher self-made questionnaires. Validity and reliability of each questionnaire were confirmed through Lawshe's content validity index and Cronbach's alpha coefficient. The results indicated the effect of uncertainty factors on investment environment of the plant and a significant relationship between the use of real option and flexibilities with increased effect of investment in this plant. Meanwhile, the experts positively evaluated the effect of expansion, wait and abandonment options to increase the flexibility of investment decisions in this plant.
Machine summary:
اين پژوهش به دنبال پاسخ به اين سؤال است که چگونه اين عوامل عدم اطمينان و نوع اختيارات مناسب با هر پروژه سرمايه گذاري را بايد شناسايي و جهت استفاده براي ارزيابي اقتصادي پروژه هاي سرمايه گذاري با رويکرد نوين اختيار سرمايه گذاري بکار برد؟ مباني نظري و مروري بر پيشينه پژوهش اختيار سرمايه گذاري اختيار سرمايه گذاري، رويکردي نظام مند است که در آن با استفاده از نظريه مالي، تحليل اقتصادي، تحقيق در عمليات ، علم آمار، مدل سازي اقتصادسنجي و همچنين نظريه اختيار، در فضاي تصميم گيري پويا و همچنين محيط هاي تجاري نامطمئن ، ارزش گذاري داراييها اعم از فيزيکي و مالي و هزينه يابي پروژه هاي اقتصادي، کاربرد مييابد (مان ٢، ٢٠٠٦؛ ذکاوت ، ١٣٨٨).
نتايج آزمون کلموگروف - اسميرنوف براي متغيرهاي پرسشنامه دوم )به تصویر صفحه رجوع شود) پس از اطمينان از نرمال بودن همه متغيرها، براي پاسخ به سؤال دوم پژوهش اين سؤال را به دو سؤال فرعي به شرح زير تقسيم مينماييم : سؤال (١-٢): آيا به کارگيري اختيارات و انعطاف هاي مديريتي بر بهبود ارزش ها، سودآوري و استفاده از فرصت هاي مطلوب آينده در نيروگاه فتوولتاييک ، تأثير معنيداري دارد؟ سؤال (٢-٢): خبرگان حوزه انرژي خورشيدي، کدام نوع از اختيارات سرمايه گذاري را مناسب با نيروگاه فتوولتاييک تشخيص ميدهند؟ براي پاسخ به سؤال فرعي (١-٢) از روش تحليل رگرسيون خطي ساده استفاده ميشود.