Abstract:
سنجش پویایی روابط میان بازارها به منظور شناسایی تاثیرپذیری بازار سرمایه از سایر بازارها بالاخص بعد از بحران مالی اخیر مورد توجه بسیاری قرار گرفته است. این مقاله به بررسی همبستگی پویای شرطی و سرریز نوسان با استفاده از چهار مدل مشهور گارچ چند متغیره در دوره دوازده ساله (از ابتدای 1384 تا انتهای 1395) میان بازار ارز، طلا، نفت و مسکن بر بورس میپردازد. هدف این پژوهش درک و شناسایی سرریزهای نوسانی بر بازار سرمایه به منظور ارتقای تاب آوری مالی کشور در مدیریت نوسانهای مالی، اغتنای تصمیمات سیاستگذاری و مدیریت ریسک است. نتایج این پژوهش موید سرریزی نوسان میان بورس اوراق بهادار با بازار ارز، بازار طلا و بازار نفت است. این درحالی است که سرریزی نوسان میان بورس اوراق بهادار با بازار مسکن تایید نمیشود. علاوه براین وجود رابطه همبستگی مثبت میان بازدهی شاخص بورس با بازدهی نرخ ارز دلار و نرخ بازدهی مسکن به صورت مثبت تایید میشود.
After the recent financial crisis, researchers are interested in studying the dynamics of relationships among the markets and identifying the impact of other markets on the capital market. This paper examines the dynamic conditional correlations and volatility spillovers among capital market and the foreign exchange market, gold, oil and housing market with using the four popular multivariate GARCH models for the period of April 2005 to March 2017. In order to enhance the country's financial resilience in managing financial fluctuations, policy decision making, and risk managing we want to identify volatility spillover to the capital market. The results confirm the volatility spillover from the foreign exchange market, gold market and oil market on the stock market. However, there is not found any evidence for volatility spillover from the housing sector. In addition, the findings indicate there is a positive conditional correlation between the stock market return, foreign exchange market, and the housing market returns.
Machine summary:
اين مقاله به بررسي همبستگي پوياي شرطي و سرريز نوسان با استفاده از چهار مـدل مشـهور گـارچ چنـد متغيره در دوره دوازده ساله (از ابتداي ١٣٨٤ تا انتهاي ١٣٩٥) ميان بازار ارز، طلا، نفت و مسکن بر بورس ميپردازد.
لـذا بـا اسـتفاده از مـدل هـاي گـارچ چنـد متغيـره شـامل مـدل بابـا، انگـل ، کرونـر و کرافت (BEKK)، همبستگي شرطي ثابت (CCC)، همبسـتگي شـرطي پويـا(DCC) و مـدل گـارچ چنـد متغيره (VARnA-GARCH) در يک دوره ١٢ ساله (از ابتداي ١٣٨٤ تا انتهاي ١٣٩٥) به بررسي سـرريز نوسان ميان نفت خام ، طلا، ارز دلار و مسکن بر شاخص کل بورس پرداخته ميشود.
سوال اساسي اين تحقيق را ميتوان چنين بيان کرد که سرريزي نوسان از سمت بازار نفت ، ارز، طـلا و مسکن به بورس اوراق بهادارچگونه است ؟ اگر سرريزي از بازارهاي موازي به بـازار سـرمايه در ايـران وجود دارد، شدت سرريزي از کدام بازار بيشتر است ؟ ضرورت انجام اين پژوهش برآمده از اين نکتـه اسـت کـه اولاً پـژوهش هـاي صـورت گرفتـه در حوزه سرريز نوسانات عمدتا معطوف به کشورهاي کشورهاي توسعه يافته غربـي و برخـي کشـورهاي شرق آسيا است ، لذا تبيين اين مهم در کشور با در نظر گرفتن هم زمان بازارهاي استراتژيکي کالايي و مالي داراي اهميت شاياني است .
همبستگيهاي شرطي پويا(DCC) ميان بازارهاي مورد بررسي (به تصویر صفحه مراجعه شود) خروجي جدول (٦) نشان دهنده آن است که اثر شوکهاي گذشته نرخ ارز دلار، قيمـت نفـت و قيمت مسکن ؛ همبستگي گذشته نرخ ارز دلار و قيمت مسکن و در نهايت همبسـتگي شـرطي مقطعـي ميان بازدهي طلا و مسکن با شاخص بورس وجود دارد.