چکیده:
پژوهش حاضر به بررسی ساز و کارهایی برای حل و فصل مشکلات نمایندگی با توجه به مساله بیش سرمایه گذاری در محدوده جریان های نقدی آزاد، می پردازد. به بیان دیگر، در این پژوهش، نظریه جریان نقدی آزاد جنسن ]60[، که نظارت بستانکاران را مهم ترین عامل در کاهش ریسک جریان نقدی آزاد می داند؛ به همراه در نظر گرفتن برخی دیگر از متغیرهای مهم با استفاده از سیستم معادلات همزمان حداقل مربعات سه مرحله ای (3SLS) و داده های ترکیبی بررسی شده است. در این راستا، از روش نیمه تجربی در بازه زمانی 1380 – 1389 برای 134 شرکت بورس اوراق بهادار تهران، استفاده شده است. نتایج حاصل از آزمون فرضیه های پژوهش بر خلاف نظریه جریان نقدی آزاد جنسن، حاکی از مثبت و معنادار بودن اثر متغیر اهرم مالی بر متغیر ریسک جریان نقدی آزاد و متقابلا مثبت و معنادار بودن اثر متغیر ریسک جریان نقدی آزاد بر متغیر اهرم مالی است؛ بدان معنا که پژوهش حاضر نشان می دهد، وقتی شرکت در وضعیت افزایش ریسک جریان نقدی آزاد قرار می گیرد، استفاده از بدهی برای کاهش هزینه های نمایندگی حاصل از جریان نقدی آزاد، به دلیل اثر متقابل آن بر ریسک جریان نقدی آزاد؛ افزون بر این که راه حل مناسبی نیست، باعث تشدید آن نیز می شود. همچنین، با استناد به نتایج آزمون های آماری، متغیرهای تمرکز مالکیت نهادی و مالکیت دولتی دارای اثر منفی با اهمیت، و متغیر سطح مالکیت نهادی دارای اثر مثبت با اهمیت بر ریسک جریان نقدی آزاد است.
خلاصه ماشینی:
"نتایج حاصل از آزمون فرضیههای پژوهش حاکی از عدم تأیید نظریه جریان نقدی آزاد جنسن بوده است؛ بدان معنا که پژوهش آنان نشان میدهد، استفاده از بدهی برای کاهش هزینههای نمایندگی حاصل از جریان نقدی آزاد، به دلیل اثر متقابل آن بر ریسک جریان نقدی آزاد؛ افزون بر این که راه حل مناسبی نیست، باعث افزایش آن نیز میشود.
آمار توصیفی نام متغیر تعداد مشاهدات میانگین میانه مد حداکثر حداقل انحراف معیار ریسک جریان نقدی آزاد 1340 8/31210- 4/4661 86/2- 513508041 28638942- 3590/1 اهرم مالی 1340 0760/0 0515/0 00/0 94/0 00/0 8760/0 تمرکز مالکیت نهادی 1340 3374/54 939/54 00/0 99/99 00/0 6858/26 سطح مالکیت نهادی 1340 7491/46 49 00/0 99/99 00/0 342/24 مالکیت مدیریتی 1340 3214/6 00/0 00/0 93/97 00/0 47932/17 مالکیت دولتی 1340 989/38 32/45 00/0 99/99 00/0 30911/32 اندازه شرکت 1340 2389/12 055/12 05/12 05/17 43/8 52667/1 ساختار داراییها 1340 2358/0 1933/0 06/0 88/0 0001/0 16449/0 مالیات 1340 1176/0 09915/0 00/0 99/00 98/0- 2700/0 فرصتهای رشد 1340 2170/5 9681/1 05/0 86/2567 05311/0 4585/70 سودآوری 1340 1198/0 0898/0 81/0- 07/19 81/0- 54478/0 ریسک 1340 2070/0 000/0 00/0 67/124 32/74- 91368/5 همانگونه که در نگاره (1)، مندرج شده است، متغیر ریسک جریان نقدی آزاد دارای انحراف معیار 3590/1، مقدار حداکثر 513,508,041 و حداقل 28,638,942- است، که این موضوع حاکی از متفاوت بودن این متغیر در بین شرکتهای مورد بررسی است.
بنابراین، با توجه به نتایج حاصل از پژوهش حاضر، به شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران توصیه میشود؛ هنگامی که در موقعیت افزایش ریسک جریان نقدی آزاد قرار میگیرند؛ برای افزایش ارزش شرکت، از طریق کاهش هزینههای نمایندگی، میزان استفاده از بدهیها در ساختار سرمایه را کاهش دهند."