چکیده:
مالی رفتاری از عوامل عمده نواقص بازار است که بر رخداد نظاممند خطای تصمیمگیری سرمایهگذاران و مدیران متمرکز است و به مطالعه اینکه چگونه سرمایهگذاران و مدیران در قضاوتهای خود دچار خطای نظاممند و ذهنی میشوند، میپردازد و بیانکننده عدم رفتار منطقی سرمایهگذاران در بازار سرمایه است که به ایجاد واگرایای قیمت سهام از ارزش ذاتی آن میگردد. هدف پژوهش حاضر تحلیل آناتومیک معاملات نویزی و خطای قیمتگذاری ناشی از ورود معاملهگران ناآگاه است. جامعه آماری این پژوهش شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران و نمونه آماری آن شامل داده های 113 شرکت است. روش نمونهگیری، حذف سیستماتیک بوده است. روش مورد استفاده جهت برآورد الگو، روش رگرسیون چند متغیره به روش دادههای ترکیبی میباشد. نتایج پژوهش نشان میدهد که معاملات نویزی بر سطح خطای قیمتگذاری سهام تاثیر مثبت و معناداری دارد. همچنین خطای قیمتگذاری در سطوح مختلف معاملات نویزی متفاوت است؛ یعنی هر چه نویز بیشتر شود، خطای قیمتگذاری بیشتر میشود. این در حالی است که علاوه بر نوسانات معاملات نویزی، نسبت B/M نیز بر آن تاثیرگذار است. به عبارت دیگر خطای قیمتگذاری در سطوح مختلف نسبت B/M، متفاوت است. درنتیجه با توجه به نتایج پژوهش ورود معاملهگران ناآگاه در بورس ایجاد نویز میکند و سبب انحراف قیمت ذاتی سهام میشود.
Abstract Behavioral finance is one of the main factors of market defects, which focuses on the systematic occurrence of decision-making errors by investors and managers, and studies how investors and managers make systematic and mental errors in their judgments, and expresses the lack of rational behavior of investors in the capital market, which leads to The creation of stock price differences is due to its intrinsic value. The purpose of the current research is to analyze the anatomy of noisy transactions and pricing errors caused by the entry of uninformed traders. The statistical population of this research is the companies accepted in the Tehran Stock Exchange and its statistical sample includes the data of 113 companies. The sampling method was systematic elimination. The method used to estimate the model is the multivariate regression method using the combined data method. The research results show that noise trading has a positive and significant effect on the level of stock pricing error. Also, the pricing error is different at different levels of noise trading; That is, the more the noise, the more the pricing error. This is despite the fact that in addition to the fluctuations of noise transactions, the B/M ratio also affects it. In other words, the pricing error is different at different levels of B/M ratio. As a result, according to the results of the research, the entry of uninformed traders in the stock market creates noise and causes the deviation of the stock price.
خلاصه ماشینی:
علاوه بر موارد فوق پژوهش هاي زيادي نيز درباره خطاي قيمت گذاري سهام انجام شده است که به دودسته قابل تقسيم هستند: دسته اول پژوهش هاي مبتني بر نقص بازار هستند مانند هزينه مبادلات ، فقدان عقلانيت کامل قضاوت و تصميم گيري در حسابداري و حسابرسي دورة ٢/ پياپي ٦/ تابستان ١٤٠٢ سرمايه گذاران ، دسترسي نابرابر به قيمت ها و...
قضاوت و تصميم گيري در حسابداري و حسابرسي دورة ٢/ پياپي ٦/ تابستان ١٤٠٢ از طرفي و با توجه به موارد فوق بايستي خاطرنشان کرد که پذيرش ريسک بيشتر در بازار سرمايه ميتواند توسط سرمايه گذاري با شرايط عقلايي صورت گيرد که قطعا ريسکي محدود و آگاهانه تلقي ميشود اما عموما ريسک هاي غيرمعمول پذيرفته شده از سوي سرمايه گذاران ، غير عقلايي ست و بخش قابل توجهي از اين ريسک ها به دليل رفتارهاي هيجاني و احساسي رخ ميدهد.
جدول (٧): نتايج برآورد مدل اول در سؤال ١ (رجوع شود به تصویر صفحه) منبع : يافته هاي پژوهشگر قضاوت و تصميم گيري در حسابداري و حسابرسي دورة ٢/ پياپي ٦/ تابستان ١٤٠٢ همان طور که در جدول ٧ نشان داده شده است ، متغير معاملات نويزي داراي ضريب مثبت ميباشد.
همچنين بين خطاي قيمت گذاري در گروه هاي مختلف معاملات اخلال زا تفاوت قضاوت و تصميم گيري در حسابداري و حسابرسي دورة ٢/ پياپي ٦/ تابستان ١٤٠٢ وجود دارد، به اين صورت که خطاي قيمت گذاري از طبقه اول تا دهم بيشتر ميشود؛ يعني هر چه نوسانات غير سيستماتيک بيشتر شود خطاي قيمت گذاري بيشتر ميشود.